天齐锂业成也收购败也收购，大幅预亏的背后，负债仍是主要问题
出品：全球财说
先是定增预案发出便“流产”，后是业绩预告再度出现大幅亏损。
这就是天齐锂业（002466. SZ）。
市场上人心惶惶，天齐锂业在创出52周最高价后，股价连续两个交易日大幅下跌，且均跌破20日均线。
业绩预亏 连续两年亏损
营收、投资均不见起色
1月29日，天齐锂业披露业绩预报，2020年营业收入预计为30亿-34亿元，归属净利润预计净亏损13.6亿-22.7亿元，扣非净利润预计净亏损8.6亿-16.65亿元。
图片来源：天齐锂业公告
天齐锂业称，2020年度公司预计亏损金额较上年明显减少。
但是，了解天齐锂业的投资者应该知晓，2019年的巨亏59.83亿元主要源于对大额长期股权投资减值计提合计53.53亿元。
而2020年的业绩亏损则更为复杂，包括了资产减值、营收下滑、销售情况退步、套保等投资收益减少等诸多原因。
公告显示，公司预计营业收入较2019年的48.41亿元下降，主要原因系锂化工品的价格在2020年1-3季度持续走低。叠加海外新冠疫情扩大因素导致出口份额降低，虽然锂化工品市场在2020年4季度以来有所反弹，但综合来看，公司本年产品销售均价和销量均较2019年有所下降。
《全球财说》查询财报发现，2020年前三季度天齐锂业的营业收入分别为9.68亿元、9.10亿元、5.48亿元，同比下降27.57%、27.31%、54.63%，较2019年下降趋势更为明显，而这种情况在2018年年中业绩高点后的第三季度就已经显现。
图片来源：Wind
同时，受SQM股票价格、Libor利率波动等因素影响，2020年的SQM2.1%B股领式期权业务产生的公允价值变动与套期保值业务产生的投资收益导致公司归属于上市公司股东的净利润减少约5亿元人民币，较2019年度下降346.8%。
魄力十足却眼光不到位
收购即贬值 负债压力巨大
纵观天齐锂业的发展史，成也收购败也收购。
1997年，蒋卫平创办天齐集团，主要从事包括锂资源的矿物进出口贸易。2004年四川射洪一家国有锂盐厂亏损改制，蒋卫平魄力十足全盘接手，并更名天齐锂业。
自2004年起至2010年登陆深交所，天齐锂业用六年时间将锂产品生产能力做到9100吨，其中电池级碳酸锂市场份额过半。
之后由于原料锂辉石进口依存度很高且受上游供应商制约，天齐锂业再次拼足劲对上游供应商澳大利亚泰利森锂业私人有限公司“蛇吞象”，并获得中投支持，于2014年实现财务并表。
2015年，收购银河锂业国际，进一步扩张。
也正是上述收购，使天齐锂业2014年至2018年发展迅速，业绩由2.82亿上升至28.04亿元。
但是，并不是所有的并购都顺风顺水，天齐锂业在业绩高光后的巨亏，正是源于鼎盛时的另一场并购。
2018年，天齐锂业再次计划对上游以盐湖卤水为主的原料商智利化工矿业公司即SQM进行收购。以2017年产量计算，SMQ是世界最大的锂化工产品生产商。
高质量的公司，价格自然不便宜。2018年5月，天齐锂业以约合256亿元高价收购SQM的23.77%股权，加上原有的2.1%股权，成为第二大股东。而2017年末天齐锂业的净资产仅为90.69亿元。
可惜的是，即便天齐锂业已经成为坐拥上游原料资源的强者，但此后锂资源价格不断下降，用尽力气买在高点的强者，自身开始难以支撑。
随着SMQ股价的不断下挫，以及行业的整体低迷，天齐锂业对该笔投资计提减值52.79亿元。
截至2019年末，天齐锂业的长期股权投资金额仍高达251.53亿元，占总资产比例的53.98%。
同时，并购产生的借贷仍然压得天齐锂业喘不过气。
最新财报显示，截至2020年9月30日，天齐锂业尚存短期借款31.32亿元，一年内到期非流动负债133.05亿元，长期借款130.26亿元，应付债券20.26亿元。
仅上述有息借款合计便高达314.89亿元，而此时上市公司的货币资金已减少至129.47亿元。
2020年12月8日，天齐锂业公告称，公司全资子公司TLEA拟以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO Limited。
虽然暂且得到喘息，但危机仍难以解除。
也正是因为2019年的巨额减值计提、业绩不振，以及自身的财务缺口，导致天齐锂业股价虽然上涨的迅猛，却也远低于如赣锋锂业（002460. SZ）等新能源汽车上游供应链公司。
控股股东减持纾困
仍存有巨额计提减值风险
虽然引进了“白骑士”，但负债警报仍响个不停。
1月15日，天齐锂业抛出《非公开发行A股股票预案》，拟向控股股东成都天齐实业（集团）有限公司发行股票募集资金不超过159.26亿元，并且发行价格拟定为35.94元/股。
一石激起千层浪，1月15日天齐锂业的收盘价为59.76元/股，且定增前60个交易日内股价涨超200%，此时折价定增，市场哗然。
最主要的原因，还是天齐锂业控股股东天齐集团频繁减持所致。
1月16日，深交所先后下发两份关注函，灵魂提问控股股东先减持后认购定增，是否构成短线交易？是否损害中小股东利益？