优势碾压贵州茅台，闭眼拿50年不卖的股票——长江电力！（上篇）

茅粉别急着喷，先听我说完。

我也很喜欢贵州茅台，不过现在它太贵了，虽然调整一大波，还是下不去手，不得不寻找其他的替代标的。

这不找着找着，就发现了长江电力。

既然能对标茅台，那它绝对有不容忽视的强大优势，大家接着瞧。

壹 发电

长江电力主营业务非常简单，就一个活儿——发电卖电。

所以要做好两件事：

一是把电发出来。

二是把电卖出去。

先说水电是否能发出来。

长江电力目前拥有四座大型水电站，它们分别是：

三峡水电站——全球第一大综合水利枢纽。

葛洲坝水电站——三峡下游的反调节电站。

溪洛渡水电站——全球第四大电站，金沙江下游电站群第三级。

向家坝水电站——全球第十大电站，金沙江下游电站群第四级。

未来（3年内）将要注入白鹤滩水电站（全球第二大电站，金沙江下游电站群第二级）、乌东德水电站（全球第七大电站，金沙江下游电站群第一级）。

上述六大电站分布于金沙江下游连接长江上游。

可以这么讲，只要长江不断流，它就能发电。

那长江会断流吗？

除非印度洋板块跟亚洲大陆板块不再相互挤压甚至相互分离，西藏地势抹平，水头作用不在，冰川融水消失，或者气候骤变，不再下雨。

你觉得可能吗？

起码百年之内是不可能的！

这稳稳的百年水电产品，试问有哪家企业可以做得到？

所以从产品的稳定性来说，茅台也比不了。

产品出来了，能卖出去才是真理，否则货都积压着，也产生不了利润。

那就再聊聊，水电是否能卖出去。

贰 卖电

先看一张图。

2016年至今，全国用电量及人均用电量持续增加，虽然增速放缓，但未来随着新能源电动汽车的普及，各项生活水准的提高，每年的耗电量仍将继续提高。

我们经常听说的一件事儿就是电不够用，尤其夏季的时候还得拉闸限电。

退一万步讲，真出现电量富裕的时候，也会优先使用水电、太阳能、风电，而不考虑火力发电。

这个很好理解，火力发电污染环境，而且整体可控，水力、风力、太阳能这种清洁能源你是无法拒绝的。

水来了、风来了、出太阳你就必须发电，还能少烧点煤炭，为碳中和做出贡献。

目前火力发电量占比仍高于50%，未来肯定要逐步减少其份额，那空出来的就要靠清洁能源填补了。

水电的稳定性远高于风电、光电，所以长江电力的产品（电能）是有多少卖多少，一直供不应求。

从这个角度来说，茅台还是比不了，酒可以不喝，但是电你必须得用啊！

另外，长江电力的护城河还不止如此。

叁 护城河

拦河建坝大型工程乃国之重器，拥有此类开发业务资质的企业寥寥无几，这也决定了行业间同质化竞争非常小。

而且，长江电力拥有一项远超同行的优势，那就是母公司建坝注资，自身不用花费巨大的建设成本，即可获取水电站。

以前三峡跟溪洛渡如此，接下来的白鹤滩、乌东德亦是如此。

因此，长江电力拥有了远超同行的毛利率。

长江电力常年毛利率在60%多，国投电力40%多，上海电力20%多。

我们经常说好的商业模式是挣钱不费劲，而长江电力何止是挣钱不费劲，简直是躺着都能挣钱。

肆 成长空间

如果说长江电力不再成长，未来的利润稳定输出，那顶多算是一个高级债券，也没有讨论的价值了。

还是看图说话。

长江电力目前拥有的四座水电站合计装机容量是4549.5万千瓦。

未来随着乌东德及白鹤滩的注入，将合计增加2620万千瓦，再加上金沙江周边的风能容量1500万千瓦，在目前的基础上，将会有90%的增量。

另外，目前长电在国内水电装机容量中的占比仅有12%，仍有很大的上升空间。

也就是说，未来为达成碳中和的目标，仍会有其他的水电站持续建设注入公司。

同时，公司也在积极开展全球布局，2020年完成秘鲁水电站的收购投资，也会为利润增长，提供空间。

那说了这么多，现在的长江电力能不能买？

别急，分析任何一家企业，都要看它的财报怎么样，这些年“口号喊得震天响，一见财报就出丧”的公司实在是太多。

时间有限，今天先到这里。

我们下篇将好好分析下长江电力的财务报表，以及其合理估值区间。

（上篇完）