近期每个被调负面的“AA ”城投，都有自己的一段典型辛酸往事

表1：近期城投评级下调信息汇总

首先，本次评级下调，尤其是“AA ”主体，以调整评级展望为“负面”为主，评级调整相对比较温和。

其次，本次城投评级下调主要集中在贵州城投，主要原因是区域非标债务逾期规模较大，地区经济、信用环境有待改善。

不过到目前为止，贵州公开债券一直信守承诺，保持刚兑。

贵州下调评级的城投里面，短期内大多已经丧失了信用债一级融资功能，实际负面影响不大，但是道桥除外。

道桥存续债券200多亿，且对外担保规模较大，非常依赖债券滚动融资。不过，道桥的投资人多是特殊机构或者信用风险偏好比较高的机构，这次评级展望被调“负面”影响或许有限。

重庆旅投（AA）评级展望被调“负面”，核心原因是受疫情等不利影响，经营亏损严重。这也给了我们一个启示：对于文旅类这类偏市场化业务类型的城投，我们要重视其经营情况。

高密华荣评级展望被调“负面”，一方面因其收购上市公司孚日股份，债务增加较快，另一方面，上市公司业绩不及预期，原股东尚未提供补偿，导致公司面临商誉减值风险。这样的案例在WF恐怕不是个例，这些年，城投意图通过收购上市公司实现市场化业务转型，往往收购的是一些经营不善或者债务压力比较大的上市公司，城投未来能否成功整合，改善上市公司业绩是一个较大的问题，也是我们信评需要着重关注的一个问题。高密华荣评级展望被调负面也导致其存续债券二级市场折价成交明显变多了。

新郑投资评级展望被调为“负面”，主要原因是东方金诚去年给新郑投资上调至AA 的核心逻辑是区域内国企整合，但因疫情影响了进度，相关事项又面临一定的不确定性，且收入回款水平持续大幅下降，所以今年给公司调了“负面”。所以在重大利好落实之前，不要着急上调评级。

滇中产业评级展望被调为“负面”，主要还是受易见股份拖累，2018年下半年，公司收购易见股份，2020年又将易见股份移出合并报表，易见股份在资本市场负面舆情缠身，被证监会立案调查，给公司也造成了一定的负面影响，未来会给公司造成多大的负面影响还有待观察。

城投收购上市公司需谨慎，一不小心就踩了个大雷，殃及池鱼。

威海产投评级展望被调为“负面”，主要原因是公司贸易类业务回款面临较大的风险，其中对东营方圆有色及其关联方存在5.17亿元的信用敞口，且无任何抵质押措施，面临很大的回收风险。且截至2021年3月末，公司融资租赁业务存续规模8.83亿元，不良率高达43%!对于这些贸易业务和金融业务规模比较大的城投，我们要格外关注其坏账风险。

近期，每一个被调“负面”的“AA ”城投，背后都有一段典型的辛酸往事~~~