【投资专栏】优秀不等于伟大，评”伟大的企业”

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文|独角兽智库首席投资官（会员ID：皮皮鲁）

评判伟大与优秀区别的意义

投资收益从某种程度上类似于博弈和概率，同样的股票在不同人收益差别很大，主要是持仓的比例，从概率讲要在有利于自己的情况下下重注，这样才能取得高收益；从投资风险上看，有一种类别是投资失败的话，损失可以承受；如果成功的话，收益可以翻倍或者十倍。这种而言，从凯利公式上看，要加大仓位。那么问题来了，什么样的股票或者企业符合这个特征。

举例而言，你是一名体育经纪人，在国际比赛前夕，有机会对取得名次的运动员做投资，如果签订合同的话，将买断未来5年的品牌代言权，好比期货交易一样。有潜力夺取世界第一的运动员买断价格是其他运动员的3-5倍；如果失败了将损失70%的代言费，只能按照出色运动员而不是世界第一运动员代言。这就是第一名与其他名次的区别。在生活里我们很难记住排名第二或者第三的运动员，除非是千年老二王浩；看见的总是第一名日进斗金，赚得盆满钵满。运动员一旦获取世界第一的头衔，赚取的社会明星效应和财富价值，远不是加法而是对数log级别的，所以以3倍乃至5倍价格买断伟大运动员代言费是值得的，因为获取的是指数倍的回报而不是翻倍的回报。

伟大与优秀的差别在于考90分与100分的差别，假如复习10小时可以考60分，如果复习20小时不保证可以得到100分，可能得到90分，考取满分的人与90分、80分乃至更低分数的人呈现金字塔表现；而且每次考试都考100分，显然不能用优秀来形容。作为惯性思维，理解如果估值中枢在10倍，给予20倍的PE，就算高的，但这并不能体现伟大与平庸的区别，因为是按照加减法的思维看的，就好比如果我们物质地考虑问题，就好比给一个优秀的管理者相对于一般员工3倍的工资而不是对数级别2倍或者3倍，对于美国上市公司高管或者合伙人往往是普通员工的100倍，PE并不是制约伟大的条索，是否伟大才是问题的关键。生活中找个美貌又智商高的知性女郎是多么概率小的事情，应该是从智商高的选出相貌出众而且贤惠的，这基本上是三个百分之一的乘机，单单找漂亮的就容易的多，伟大理解为乘法而不是加法。

费雪的成功启发我们发现伟大的成长性公司，可以溢价买入，其实费雪买的股票当时仅为20-25倍PE，远逊于创业板动则百倍的PE，可以理解费雪是用2倍的溢价买入指数倍级别的伟大公司，应该是低估的，可惜目前很多创业板公司享受乘法级别的溢价，如果不能证明自己伟大，将来势必以除法来终结自己。费雪的秘密在于以加法买入应该用乘法估值的伟大公司，但在创业板上很多误解费雪的费粉们认为只要有成长就是不问PE，仿佛说PE就out了，殊不知如果你配不上“伟大”二个字你就不配以高估值的光环。理解和评估伟大是个眼光，赋予多少倍PE并不能准确计算。逆向思维，如果伟大与优秀在同一水平PE或者仅以加法的方式展现，显然是低估。数学上回归指数后趋势就看出来了，这是我对伟大与优秀区别的理解。