圣阳股份（002580）：铅酸老牌企业，转型布局动力锂电

电新团队 天风研究 2020-07-28

铅酸电池老牌企业，收入规模稳中带增

公司是国内最早自主研发和生产阀控密封式铅酸蓄电池的企业之一，最早可追溯至1991年。2015-2019年，收入规模从13.80亿元增至18.57亿元，复合增速8%。2017和2018年，受上游原材料铅价格上涨影响，公司归母净利润呈现负增长，但2019年归母净利润达0.24亿元，同比增长46%。

电池产品广泛应用于备用电源、储能和动力电源领域

公司主要产品有铅酸蓄电池、锂离子电池、FCP铅炭电池和新能源系统集成，主要应用于备用电源、储能和动力电源领域。

备用电源领域，公司长期服务三大运营商和电网电厂，并且加力渠道建设，2019年新增授权100余家高级和认证合作代理商。

储能领域，公司推出并网户用锂电池储能系统、通信基站铅-锂混合供电系统、储能型UPS高压锂电池系统等新产品，成功参与了多个储能项目。

动力电源领域，公司产品成功配套林德、丰田、力至优等多家高端叉车制造商和销售商，市场占有率和品牌知名度稳步提升。

预计2020、2021、2022年，公司营业收入分别为16.7、18.4、20.2亿元，同比增长-10%、10%、10%；归母净利润分别为0.20、0.28、0.30亿元，同比增长-15%、41%、8%。

2020、2021、2022年公司每股eps分别为0.06、0.08、0.09元，对应PE分别为99X、71X、66X。我们采用电池类龙头公司进行估值对比，取万得一致预测（180天）作为可比公司的PE，当前可比公司估值平均PE为50X，首次覆盖给予公司“持有”评级。