【原创】朱枫：授信审批的三大思考工具
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三大思考方式在授信审批中的应用
人类常用的三大思考方式是逻辑思考、水平思考和批判性思考。逻辑思考也称“纵向思考”，是对事物的来龙去脉、前因后果进行顺序思考分析的方法，从而对其逻辑性、合理性、趋势性做出解释、分析和判断；水平思考也称“横向思考”，是通过平移认知角度，寻求参考系（周围的相似案例）进行分析的方法，以对思考对象的特性和外部联系做出更准确的理解、辨识和把握；批判性思考是从质疑现状开始的一种思考方法，通过发现问题、检视事实、分析假设，对思考对象做出支持或反对的认识判断。
逻辑思考、水平思考、批判性思考三大思考工具，对于授信审批都十分重要，它们既可以独立运用，也可以关联起来使用。简单地说，逻辑思考是从内部看企业，“就企业论企业”，侧重于对客户的商业模式、运营风险（上下游）、财务状况变化及趋势进行分析，借此对企业的持续经营、盈利水平、现金流及偿债能力进行判断；水平思考是从外部看企业，“从行业看企业”，侧重于对企业的行业地位、竞争能力、财务表现进行分析，进而对企业的授信需求、贷款条件、财务契约等进行决策；批判性思考是“带着疑问看企业”，可以通过对企业的安全性（重大风险）、业务增长的持续性、财务数据的真实性进行剖析，实现对企业潜在风险及其可接受程度的审核和评判。
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逻辑思考与企业的逻辑
逻辑思考是“读懂”企业的钥匙，是授信审批最基本最常用的思考方法。时间序列分析、物流分析、现金流分析是逻辑思考的三大路径。
时间序列分析。从了解企业的历史沿革、兼并重组、资本结构及股东变动等情况入手，分析企业的产品迭代、项目投资、业务扩张、营收及利润增长的年度变化情况。常用的方法是趋势分析法，将企业连续数期业务及财务指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业经营活动、财务状况和经营成果的变动趋势。一方面是业务数据的比较，将不同时期的业务指标，如产能、销售量、价格、毛利率等进行比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景；另一方面是财务数据的比较，即将连续数期的会计报表数据，如资产、负债、收入、成本费用、利润、净现金流等并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，以判断企业的财务健康程度以及周期变化趋势。
物流分析。从企业为外部提供的产品服务、上下游关系上着手进行分析，进而分析其在产业链所处的位置以及议价能力，对企业应付账款、应收账款的合理性进行判断。常用的分析指标有存货周转率、应收账款周转率等。存货周转率表示一年内存货可周转的次数，周转次数多，证明企业产品销路好；反之，如果存货周转率低，或者较以前年度明显下降，则表明企业的产品销售遇到问题。而应收账款周转率是一定期间内公司应收账转为现金的平均次数。周转越快，说明企业资金回笼越顺畅，应收账款形成呆坏账的可能性也就越小。企业应付账款、应收账款的大幅度增加，付款期、平均账期的延长，都需要引起授信审批人员的高度关注，需对其背后的原因进行深入分析。
现金流分析。要搞清企业的现金流向，分析企业的现金创造能力和贷款偿还能力。销售收入、盈余或利润只是权责发生制基础上的账面数值，未必有相应的现金流，只有现金流才可以用来偿还贷款，所以银行最关心的是客户是否有足够的现金来覆盖贷款本息。衡量企业现金创造能力的重要指标是自由现金流量,即企业产生的在满足再投资需要之后剩余的现金流量（可供自由支配的现金流）。国际上商业银行常用的分析指标是息税折旧摊销前利润（以下简称“EBITDA”）。EBITDA接近于企业的经营性净现金流，既能考察借款人的现金流创造能力，又能考察借款人主营业务的盈利能力及偿债能力。与此相关的指标是EBIT，等于EBITDA减去折旧与摊销，它一方面反映了企业主营核心业务的经营成果，另一方面也反映了企业长期成本费用（通过摊销）与长期资本性支出（通过折旧）对企业盈利的影响，是扣除资本性支出后真正可以用于偿付债务的“自由现金流”，所以说EBIT是银行判断企业偿债能力最有价值的财务指标之一。
在时间序列分析、物流分析、现金流分析的基础上，授信审批人需对企业贷款的安全性进行评估。常用的指标有利息覆盖率和收益杠杆比率。利息覆盖率又称“利息保障倍数”，是衡量公司当期产生的EBITDA能在多大程度上保障支付当期应付利息的指标。在审批实践中，审批人可参考同类贷款协议，底线宜定在3倍或以上，但需根据区域、行业、客户、项目等的不同，灵活地提出不同要求。收益杠杆比率又称“偿债周期”，主要是测试公司经营业绩在某一特定期间内是否能创造足够的收益用于支付本息。对收益杠杆比率的取值，应根据不同的项目、贷款条款以及财务指标口径做出灵活控制。根据国际商业贷款惯例，收益杠杆比率最大值宜控制在3～5倍以内。若收益杠杆比率数值偏高，则须考虑追加现金归集与分红锁定等救济措施，并通过与贷款利率挂钩的方式来激励和约束股东或借款人降低杠杆比率。
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水平思考与企业的地位
水平思考最基本的方法是从企业所处的行业入手进行分析。不同行业具有不同特征，但行业内的企业存在共同的成功关键因素和风险因素。从行业看企业，往往能居高临下，对授信对象有更清晰、直观、准确的认识。
对授信企业的横向思考，可以沿着三条路径展开，分别是行业市场结构及企业市场占有率分析、行业成功关键要素及企业竞争优势分析、行业对标和均值分析。
市场占有率是反映企业市场竞争力最直接的指标。分析企业的市场占有率，要结合企业产品与主要竞争对手的差异进行分析，同时要关注整个行业的市场容量、饱和度和行业周期变化，才能了解企业产品的持续竞争力，从而对企业的未来前景做出正确的判断。
行业成功关键要素是指客户在特定市场中获得盈利必须拥有的资产或技能，是企业在一个行业立足和取得成功的前提条件。最常用的分析方法是关键要素分析矩阵，即将可能影响行业成功的各要素在矩阵中列示，对各要素进行比较打分，挑选排列出最关键的成功要素。授信审批人只有熟悉相关行业，抓住这些成功要素，并进行同业对比分析，才能识别出谁才是现在的行业龙头及未来的行业领导者。
围绕行业关键要素的企业竞争优势分析，常用的分析工具有“SWOT分析”“VRIO模型”“BCG矩阵”及“SWOT分析”与“VRIO模型”结合使用等。有了对客户的竞争能力、产品及业务板块的优劣势的分析判断，才能从趋势上把握客户未来的生存能力和发展空间，对授信方案做出前瞻性判断，授信审批也才能由被动接受变为主动引导，帮助分支机构解决营销和授信申报中的“只见树木，不见森林”问题。
行业对标和均值分析是对企业所处行业的经济、技术和财务指标进行比较分析，通过分析授信对象在哪些指标上超出或落后于行业均值，从而对客户的市场地位进行全方位的判断。常见的经济技术指标有产能、产销率、单位产能投资、单位能耗、盈亏平衡点等；财务指标主要包括资产负债率、净资产收益率、销售利润率、资产周转率等。一般从营运能力、盈利能力和偿债能力三个方面进行分析。
营运能力分析，常用的分析工具是总资产周转率，它是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度以及企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以发现企业与同类企业在资产利用上的差别。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。此外，存货周转率、应收账款周转率也可以反映企业的营运能力。
盈利能力分析，常用的分析工具有销售毛利率和权益净利率。销售毛利率是反应企业盈利能力的重要指标，销售毛利率高的行业，盈利能力较强，但是要与行业平均值比较，如与行业均值相差较大，说明企业提供的报表有可能存在虚假问题，也可能是企业在成本方面有特殊的优势。权益净利率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明投资带来的收益越高。
偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力分析的常用指标包括流动比率、速动比率和现金比率，如果指标值低于行业均值，说明企业的流动性较差。长期偿债能力分析的常用指标是资产负债率和偿债覆盖率。偿债覆盖率又称债务偿还能力比率，是指每个还款周期内（通常为三个月或半年）可用于还本付息的现金与当期应还本付息金额的比值，是一个最能直接体现借款人在贷款期内的偿债能力的指标。在贷款协议中，债务偿还能力比率的具体数值往往与贷款利率分档挂钩。
企业的负债水平低于行业均值，偿债能力高于行业均值，就能获得较高的外部评级等级，商业银行就愿意为其扩大授信，在贷款利率、贷款条件、财务契约和抵押担保等方面降低要求。
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批判性思考与企业的风险
逻辑思考和水平思考总体来说属于正向思维，批判性思考则属于逆向思维。通过阅读企业授信材料，数据交叉验证，收集企业外部的负面信息，对企业可能存在的发展问题、潜在重大风险、财务数据瑕疵进行“刨根问底”，退去企业可能存在的粉饰包装，以求揭示企业的真实面目，进而对企业总体的风险程度和授信需求合理度进行判断。
人们在认识外部事物及思考分析时，可能会产生认知偏差，以及受到先入为主或想当然的思想的影响，使感觉变得迟钝，无法做出理性判断。常见的认知偏差包括晕轮效应、沉没成本效应、风险转移和从众效应等。晕轮效应是指受分析对象某个显著特征的影响，而忽视对其他信号的关注，从而做出有失偏颇的判断。沉没成本效应是指受过去决策、存量业务和客户关系的影响，不能从全新的客观角度做出正确的决策。风险转移和从众效应是指个人的判断往往会受他人的影响，当自己的意见比较孤立时可能会改变立场，顺从多数派的意见或者追随时代的潮流。因此，授信审批人员在审核客户授信申请时，需要秉持独立、客观、审慎、怀疑的立场去分析企业可能存在的风险。
批判性思考除了要对企业的重大经营活动（股权变更、兼并重组、重大投资、战略转移）、公司重大负面事件（外部评级变化、违约事件、法律诉讼）及实际控制人、管理层重大负面新闻等认真进行分析核实以外，重点还在于对企业经营和财务数据的可信度进行交叉验证分析。而企业的资产结构、盈利质量是分析的重中之重。
企业资产结构是否合理，资产是否真实有效，能否为企业未来经营创造价值，对企业的盈利水平和权益比重有着重大而直接的影响。虚列资产或者大量无效资产的存在，直接增大了企业的权益，降低了企业的真实负债水平。
一般来说，需要重点分析的资产科目包括：应收账款/预付账款、存货、无形资产、递延资产/待摊预提费用。常见的高估资产价值的方法有以下几种（见表1）。
表1 常见的高估资产价值的方法
增大资产、少计成本费用，有些尽管可能符合会计政策，但在客观上美化了企业财务报表，降低了企业的负债率，夸大了企业的盈利水平。除了以上方法，企业调节利润可能还有以下手段（见表2）。
表2 企业调节利润的手段
对企业盈利能力和利润质量进行判断，一个重要方法是进行利润与现金流的比较分析。一般而言，没有相应现金净流量的利润，其质量是不可靠的。企业的维持和发展不可能长期依靠投资活动现金流入（控股性公司除外），也不可能长期依靠举债度日，稳定的经营活动现金流才能持续增强企业的盈利能力。主营业务不佳的企业，往往只能寻求其他方面的资金支持，若企业经营净现金流为负，账面利润虽好，其真实性和持续性也值得高度关注。同时，如果企业的经营净现金流量长期低于经营利润，意味着已经确认为利润相对应的资产，有可能属于不能转化为现金流的无效资产。
总之，逻辑思考有助于理清企业的商业模式、经营逻辑、收入支出及财务变化状况；水平思考有助于把脉客户在所处行业中的江湖地位、竞争态势及盈利水平；批判性思考有助于拨开云雾，去伪存真，避免先入为主、人云亦云，出现认知偏差和决策失误。授信审批人将三大思考工具同时使用，才能做到火眼金睛，明察秋毫，对授信对象做出全面、公正、前瞻的分析判断，守好风险底线，为提高银行资产质量和信贷管理水平做出自己的贡献。
作者单位：中国建设银行海外审批中心