遭22连问！伊斯佳精选层挂牌申请难以乐观
▏面临挑战。
7月14日，精研高科技生物化学技术，主营美容化妆品、保健制品的研发、生产和销售的新三板公司珠海伊斯佳科技股份有限公司（以下简称“伊斯佳”）受到精选层挂牌申请文件的审查问询。
▲图源自审查问询函
据了解，伊斯佳成立于1998年，发展至今已建成以自有品牌为主的工厂、新型自动化OEM工厂和以自身业务线、洗护品护肤品代工为主的工厂共3个工厂。2016年8月11日伊斯佳挂牌新三板，2020年11月27日由西部证券辅导进入精选层辅导期。2021年6月3日，伊斯佳顺利通过广东证监局辅导验收。
而此次审查问询，则是针对伊斯佳在精选层挂牌的申请文件提出了涵盖公司基本情况、业务与技术、公司治理与独立性、财务会计信息和管理层分析和募集资金运用及其他事项五个方面的22个问题。
其中，特殊投资条款签署情况及合规性、委托代工生产服务模式及竞争力、自主品牌业务开展情况及持续下滑风险、与主要客户合作稳定性及收入可持续性、资产完整性及关联交易合理性问题涉及重大事项提示，核心技术水平及储备技术是否具有竞争力以及生产经营是否合规涉及风险提示。
在特殊投资条款签署情况及合规性问题上，全国股转公司发现伊斯佳存在与部分原股东及现有股东签署对赌协议的情形，目前部分未解除，因而要求伊斯佳补充披露对赌协议解除情况，披露未解除的对赌协议条款的签订背景，说明协议中转板上市、优先购买权、共同出售权等对公司挂牌和经营等是否有影响，以及补充对赌协议执行的细节等。
在公司业务层面，根据伊斯佳公开发行说明书显示，2018年至2020年，伊斯佳收入来源是主要采用ODM模式承接订单的大客户定制产品和主要采用经销模式的自主品牌产品，前者收入占比分别为67.88%、76.26%、79.93%，后者占比分别为32.12%、23.74%、20.07%。公司主要客户群体为化妆品品牌厂商及快消品品牌厂商、美容院及个人消费者，且拥有9项化妆品生产工艺核心技术、3项化妆品智能制造核心技术，以及多项化妆品大规模个性化定制储备技术。
全国股转公司认为，伊斯佳委托代工生产服务模式相关信息、核心技术和项目的具体信息、产品质量和营销不当的风险信息等披露不够充分，其模式竞争力、技术竞争力、经营业务等存疑，且报告期内，其自主品牌业务占比持续下滑，主要客户、主要供应商变动频繁。这些问题，均被全国股转公司要求进行更加详细的补充和披露。
在财务会计信息和管理层分析方面，全国股转公司指出了伊斯佳经销收入、线上销售真实情况、毛利率合理性、研发费用合规性、销售费用变动和收入变动不匹配等方面的问题。
据了解，伊斯佳销售模式包括直销和经销两种方式，2018年至2020年的报告期内，伊斯佳经销商数量从63家下降到56家，经销收入从 3611.3820万元下降到 2139.32 万元。对此，全国股转公司要求伊斯佳说明报告期内经销收入和集中度逐年下降的原因，并补充披露经销收入的真实性。
其主要在线上销售的自主品牌“甄沐”在报告期内的销售金额呈现增长态势，也被要求进一步披露线上销售的真实性和核查情况。
而在毛利率上，伊斯佳自主品牌在报告期内的毛利率分别为 74.77%、70.98%、68.66%，大客户定制品牌毛利率分别为 29.40%、40.61%、37.88%，明显高于同行业可比公司水平。全国股转公司对其高毛利率提出质疑，要求伊斯佳进一步补充披露其合理性。
研发方面，伊斯佳在公开发行说明书上表示，报告期内采用的是以自主研发为主、委外研发为辅的技术研发模式。全国股转公司则要求伊斯佳进一步补充披露委外研发的具体信息，比如：合作对象，研发项目内容、时间及研发成果，具体合作研发模式，合作研发的费用分配依据及核算方法，是否对委外研发存在重大依赖等等。
在销售费用上，根据公开发行说明书，伊斯佳在2018年至2020年销售费用中服务费金额分别为110.32万元、235.65万元、381.47万元，主要是核算咨询费和电商平台服务费；管理费用中咨询费 23.07万元、29.69万元、253.49万元，主要是外部机构咨询服务费和中介机构走访费用。广告宣传费分别为291.83万元、477.44万元和641.63万元，占各期销售费用的比重分别为10.61%、15.20%、25.14%，审查认为广告费增长趋势与收入变动趋势不一致。
对此，全国股转公司要求伊斯佳详细补充服务费用具体核算内容，以及解释广告宣传费用增长的合理性。
此外，审查问询函在募集资金运用上也提出了问题。
根据伊斯佳公开发行说明书，伊斯佳拟使用募集资金3900万元用于研发中心和生产线改造升级项目，3005万元用于数字运营中心及信息化系统建设项目，3000万元用于补充流动资金。对此全国股转公司要求伊斯佳对各个项目的合理性进行更加详细的补充和披露，并补充流动资金测算依据等。
对于这22个问题，全国股转公司要求伊斯佳和其保荐机构西部证券股份有限公司在20个交易日内逐项落实并上传回复文件。
近期，包括伊斯佳在内，接连有公司官宣备战精选层的进展，足见精选层的吸引力，但也有公司接连被发审查问询函，或是因为各种原因终止精选层挂牌，这也说明精选层挂牌审核标准严格，而企业也需要做好充分准备应对审核，迎接挑战。