机构抱团促头部企业大涨，A股的机构抱团过度表演了吗？

机构抱团是当前A股市场的真实写照，从最近一轮上涨行情中，涨势最快的上市公司基本上离不开机构抱团的现象。与之相比，对冷门股、普通股等上市公司，却因为缺乏机构资金的关照，最终导致股票价格逆势调整，甚至陷入跌跌不休的局面之中。

机构投资者占比持续攀升，这是近年来A股市场的真实写照。与此同时，这也是注册制改革的必然发展之路。随着注册制的深入推进，未来资本市场的扩容步伐也会随之提速，仅有存量资金不足以支撑整个市场上市公司流动性的需求，最终也导致越来越多的市场资金涌向了优质资产与稀缺资产之中。

从近年来频繁遭到机构抱团的上市公司分析，基本上离不开A股市场的优质资产与稀缺资产的身影。本来，通过机构投资者来挖掘出市场中的优质资产，有利于引导投资者的价值投资，并促使股票市场中的优质资产价值得到充分的挖掘，甚至可以起到很好的价格发现功能。不过，从最近一段时间的市场表现来看，机构抱团却不断升温，甚至达到了一种前所未有的高度，给市场投资者的第一印象，莫过于A股市场的机构抱团存在过度表演的风险。

举一个例子，在过去十多年的时间内，作为A股市场稀缺资产与优质资产的白酒行业，市场一般会给予25至30倍的动态估值，历年来白酒巨头的估值定价甚少高于40倍，当白酒巨头的估值定价高于40倍的时候，市场都会认为白酒股投资存在泡沫的风险。

但是，时至目前，A股市场的白酒股估值水平却达到了60倍左右的状态，这也是历史上甚少看到的高估值状态。虽然白酒板块的行业赛道很好，且护城河较宽，但作为曾经的价值投资经典行业，如今却给出了价格投机的估值定价水平，确实超出了市场的心理承受范围。

对以白酒板块为代表的优质稀缺行业来说，一方面受益于机构抱团的影响，不排除存在机构投资者合力推高股价的因素；但另一方面则与市场流动性充裕因素有关，在全球流动性溢价较高的背景下，作为全球资产避险港湾的A股市场，更容易受到市场资金的关照，在汇率与股价齐升的背景下，不少优质资产的估值溢价得到了迅速地提升，这也是特殊市场环境下的市场写照了。

纵观这一轮的上涨行情，基本上以A股市场的头部企业上涨作为推动主导，但在市场指数持续快速上涨的背后，却有一大批上市公司的股票价格仍处于历史底部区域，有的仍然停留在3000点下方的水平。由此可见，这一轮上涨行情并未让多数投资者赚到钱，机构抱团却助推了部分头部企业的价格上涨，且市场的分歧局面也趋于严峻。

从全球市场的角度出发，机构抱团现象也是时常发生，例如在过去十年的美股牛市行情中，以苹果、亚马逊、微软为代表的巨头企业，基本上垄断着整个市场指数的走势，与其说美股市场的长期牛市行情，还不如说是这些科技巨头引领的局部牛市行情。很显然，这也是注册制充分发挥的写照，同时也是完全由机构化主导的结果。

机构抱团并非意味着抱团企业的股票价格只涨不跌，当上市公司的经营业绩发生了实质性的变脸，或遭到了黑天鹅事件的冲击后，机构抱团也可能会迅速瓦解，当机构抱团取暖演变为机构集中抛售时，对抱团股的打击更为显著，在A股市场机构抱团表演趋于过度的背景下，上市公司的股价表现也会更为分化，越来越多的投资者很难适应机构化时代下的市场环境。