以星航运筹划上市给中等规模航运公司的启迪︱阿法牛
以星航运筹划上市给中等规模航运公司的启迪
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于瀚清 徐剑华 撰稿
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近几年内曾经两次谋划上市的以色列集装箱航运公司以星航运，创下了十年来最高的季度利润。这家一度陷入债务困境公司的迅速崛起，并试图在疫情期间上市，给中等规模公司以怎样的启迪？
以星航运获得了十年来最高的收益
尽管新冠疫情爆发后收入不断下降，以星航运公司在2020年第二季度仍创下了2009年以来最高的第二季度利润。与2019年同期相比增长了近400%。
这家总部位于以色列的公司公布，在4月至6月间实现净利润2530万美元，较2019年同期增长394%。
今年第二季度尽管收入同比下降了4.7%，至7.951亿美元，但是利润还是明显改善了。
以星的总裁兼首席执行官伊莱·格里克曼在一份声明中说：“租船费和燃油费以及运费水平的下降也对结果产生了积极影响。然而，必须指出的是，这一成就是在我们面对全球新冠大流行带来的巨大挑战的同时取得的。”
格里克曼说：“公司在2020年上半年推出了新举措，以应对市场发展。我们敏捷的反应和强有力的举措受到了发货人的欢迎。我们还继续拓宽了我们的数字工具的种类，改善了与客户的业务往来方式。”
以星的首席执行官称赞这一立场“非常积极”，同时对IPO猜测不予理会。
以星集装箱航运公司已多次尝试公开募股，但对债务偿还的承诺可能会使其最近的努力打下更坚实的基础
这家以色列集装箱运输公司仍然注重服务质量，同时也得益于疫情期间成本的降低。
对于公司正在考虑首次公开募股的最新猜测，以星的首席执行官仍然三缄其口。
虽然接近该公司及其银行的消息人士表示正在考虑公开上市的步骤，但伊莱·格利克曼提到，第二季度的财务报表中指出，以星正在“探索可能有助于加强其资本结构的方案，包括通过私人或公共股本（和/或）债务发行的方式”。
格利克曼表示：“这是目前我们能公开的最多的一次。”。
自2004年私有化以来，以星曾多次寻求上市，但此前的努力都落空了。
该公司网站显示，公司目前32%的股权归凯农有限公司（Kenon Ltd）所有，其余由“其他金融机构和船东”持有。
最新的IPO报告能否取得成果仍有待观察，尤其是考虑到新冠病毒大流行带来的经济动荡。
与许多其他航运公司一样，以星正顺利度过危机，并公布了十多年来最好的季度业绩。
格里克曼表示：“自2019年第四季度以来，以星在顶级集装箱运输公司中的息税前利润率和税前利润率均居首位。这对以星来说是一个很大的变化。在过去两年里，我们偿还了5.5亿美元的债务，超过了我们的计划。几个月前，我们还清了最后一笔5000万美元的债务，并解除了所有的契约。”
格里克曼说：“这对于一家2009年和2014年进行了重大重组的公司来说意义重大，从现金流的角度来看也是正向积极的。我们的立场非常积极。我们在不引人注意的情况下做了这件事，但这是一个积极的趋势。”
不过，该公司首席财务官泽维尔·德斯特瑞奥表示，该公司并非没有受到冠状病毒大流行的影响。
德斯特瑞奥说：“以星和行业内其他承运商一样，货运量大幅下降。货运量的减少通常会导致公司盈利能力下降，但我们看到的恰恰相反。我们发现所有其他方面的盈利抵消了货运量的损失。”
其他因素还包括燃料费的降低和运费的提高。而这家航运公司还得益于其战略，即令船队拥有大比例的包租运力。
德斯特瑞奥先生表示：“这一次，行业展示的运力克制令所有人都大吃一惊。但这对以星有利，以星非常倾向于租船，而不是拥有。因此，当我们续签租船合同时，我们受益于市场上有大量船舶，而这使我们能够降低租船费率。我们将在未来几个季度继续从中受益。”
德斯特瑞奥先生表示：“在经济低迷时期，削减成本并不是唯一的策略。我们还应该关注最高点，即每标准箱的收入。公司过去几年采取的所有举措都取得了成效。我们正在寻找更好的货物和客户组合，并努力提高每次航行的船舶配置。通过更贴近客户群，以星得以能够改善客户体验并收获额外的利益。我们可以抓住额外的每一块钱。今年年初，以星主要关注的是到硫燃料新规则的过渡。
格里克曼表示：“在2020年初的三周后，我们发现自己面临着新冠病毒的新挑战。没人能做好准备。之后，我们专注于降低成本并寻找新的方法来增加收入。为了应对运力下降的趋势，我们决定开通一条从华南到美国西海岸的新高速服务以满足日益增长的电子商务需求。我们试图跳出框架思考。”
尽管公司削减了债务，但2014年重组的高成本意味着该公司的负债仍超过了其资产，给股东留下了2.4亿美元的负资产。
尽管IPO将为那些在2014年将债务转为股本的公司提供一条退出途径，但任何的公开上市仍面临着挑战。
其中包括以色列政府仍然持有的“黄金份额”。根据私有化协议的条款，以色列认为这家航运公司是关键的国家基础设施，并坚持任何超过35%的出售必须得到政府批准。
此外，政府坚称，董事长和首席执行官以及董事会五名成员中的四名都必须是以色列公民。不过，这两个问题都不会妨碍该公司公开上市。
以星说已经雇佣了银行进行可能的股份出售
以星航运公司此前曾努力推出首次公开募股。它最新获得的盈利能力可能会走向成功。据报道，这家以色列航运公司正在考虑在纽约或伦敦上市，并已指定银行牵头这一进程。
据报道，这家在运力方面排名世界第11位的以星航运公司在10年来利润最高的一个季度后，将重新启动首次公开发行的上市计划。
据报道，这家总部位于海法的集装箱航运公司已指示巴克莱（Barclays）、花旗（Citibank）和扎克(Zacks)等投资银行去调查伦敦或纽约的上市事宜。
以前该公司曾表示，它在时机成熟时将寻求部分上市。
在韩进海运公司破产和全球联盟重组的影响下，2016年上市的努力被搁置了。
以星的首席执行官伊莱·格利克曼在2017年发表讲话时表示，公司的重点必须首先放在盈利能力上。
他说：“公司的总体财务状况和市场是相互联系的。我们必须每天检查自己，看看如何才能为以星创造更好的财务状况。现在我们看到的是第一个盈利的季度，所以现在谈论IPO还为时过早。”
从那时起，以星与2M联盟的合作伙伴马士基和地中海航运公司签订了船舶共享协议（VSA），通过了一项“战略运营协议”，以色列将共享航线船只，并在多条服务航线上进行舱位交换。
前几天，该公司公布今年第二季度净利润2530万美元，同比增长394%。收入下降4.7%，至7.951亿美元。
以星称，它的股东包括在纽约和特拉维夫上市的基农控股（Kenon Holdings，据了解，伊丹·奥弗持有该公司32%股权）以及许多金融机构和船东。
基农控股公司本身就是从奥弗家族（Mr Ofer）持有的以色列公司剥离出来的，该以色列公司以前是以星的大股东。
以色列政府持有“黄金股”协议，根据该协议，以色列政府有权否决任何涉及公司持股35%以上的交易，因此任何超过这一数额的股份出售都需要得到以色列政府的支持。
退出亚欧贸易的大胆举动或许能为以星的未来保驾护航
以星航运公司表示，在考虑首次公开募股的新猜测下，该公司在集装箱航运领域仍有发展空间
以星似乎已经在集装箱航运业中确立了明确的定位，使其能够满怀信心地向前看，并考虑如何偿还在市场动荡、濒临破产和所有权不确定性时期仍然坚定不移的股东
2014年，当以星退出亚欧贸易航线时，这看起来像是一家挣扎着生存的集装箱运输公司的最后一次绝望之举。但是，回想起来，这可能是这家以色列公司的一个转折点，这家公司不仅仍在营业，而且做得相当不错。
六年前，业内几乎没有人会押注于以星的长寿，而决定停止在集装箱航运最大市场之一运营的决定，被许多人解读为向彻底关闭迈出的第一步。
不管是否有可能在这条航线上赚钱，每一家有着全球野心的集装箱航运公司都认为，它需要在这样一个关键的、即使是残酷的贸易市场上占据一席之地。
据9月15日Alphliner的数据，以星航运的在役船队共有65艘船，运力为30.7万TEU，其中租赁船舶运力比重高达98.4%，这个比重位居各大主要航运公司之首。按营运船队运力规模计算，以星航运是世界第十一大集装箱航运公司。
但以星不仅意识到，它不必以规模来与业内顶尖企业竞争，而且在其未来前景黯淡之际，从事如此低利润率的业务也是愚蠢之举。
相反，以星决定专注于那些已经拥有相当大市场份额的贸易航线，比如为美国服务的某些航线，而忘记了“全球”的标签。如今，以星称自己是一家全球利基（niche）航运公司。
有新的猜测称，该公司正在考虑通过外汇进行首次公开发行，2014年的这一举措可能标志着以星的命运开始好转，尽管在这个动荡的行业中，任何不可预见的发展都可能使这一战略脱轨。
尤其是集装箱航运业从多达20家全球企业整合到约7家，目前已分为三个大型船舶共享协议，这使得许多中型航运公司看不到机会。以星的政治包袱是以色列政府欠下的黄金股份和以色列的货运承诺，因此它无法加入这些庞大的财团。
不过，它现在确实与马士基和地中海航运公司的2M联盟合作伙伴建立了战略伙伴关系，并与其他联盟临时合作。
但时光倒流几年的话，几乎没有其他航运公司愿意冒险与一家财务状况似乎如此岌岌可危的集装箱航运公司合作。
曾有一段时间，以星几乎没有出现在头条新闻中，但由于种种错误的原因，各种债务再融资的安排被敲定了。
2009年，前东家以色列公司（Israel Corp）与债权人（包括银行和其他债权人，如租船给以星的船东）经过数周的紧张谈判，获得了5.5亿美元的救助。
之后不到三年，随着亏损的持续，公司又需要一次资金注入。
但这绝不是以星问题的终结，该公司在2013年被迫取消了几年前在更乐观时期签下的12,600 TEU容量系列船的订单，结果船厂价格从每艘1.7亿美元左右降至了近1亿美元。
在这些黑暗时期，以星曾多次考虑首次公开募股，但由于市场状况恶化，公司不得不暂停计划。
此前有一次可能实施的IPO要追溯到2007年，但由于股市走弱，募资活动被推迟。然而，随着集装箱贸易从2009年的低迷中迅速复苏，IPO仍保持在谈判桌上，并在2010年再次被考虑。然而，随着以星的财务困境恶化，这一计划又一次被搁置了。
随后，一些潜在买家在2016年末悄然接洽，但由于整个集装箱航运业经历了一轮大规模整合，这一举措被推到了次要位置。
以星的高管以及其他接近以星的消息人士都拒绝对IPO猜测置评，但劳氏日报了解到，一些非常初步的调查正在进行中。
乍一看，这个时机似乎有些奇怪，因为当前全球经济正与一场导致货运量下降的流行病作斗争。但集装箱航运业似乎处理得非常好，它注重供需平衡，而不是着重于总是导致不可避免的价格战的市场份额。
许多投资者，其中包括同意以债券换股权或接受租船费率下调以换取股票的著名船东，肯定热衷于切断与以星的联系。
不管它是否会进行股票出售，以星如何幸存下来的故事正在不胫而走。
这表明，集装箱运输并不完全是规模问题，而且中小规模航运公司仍然有空间可以通过牢固和长期建立的客户关系，在某些航线上保持较大的市场份额，而不是试图在各个层面上展开竞争。
早在2014年做出的退出亚欧贸易航线的决定，可能是避免以星成为又一个集装箱行业牺牲品的关键。
参考文献：