招商证券的“配股+回购”，神逻辑梳理！

这两天招商证券上头条，一方面回购不超过13亿，另一方面配股募资150亿，是左手打右手，自己炒股割韭菜吗？神一般的操作逻辑！笔者试图来一个中性的分析，屁股不在任何人一边，只是分析招商证券为什么怎么做。

当然也许有人会骂，随便，笔者不介意。

3月12日，招商证券(SH600999)公告称，公司拟回购A股股票，回购金额不低于6.5亿元，不超过13亿元，回购价格不超过26.35元/股，用于员工持股。同日招商证券还发布了公开配股预案，公司拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体AH股股东配售，配股募资不超150亿元。

这到底是怎么回事呢？来听笔者给你娓娓道来！

为什么配股又回购？

什么是配股，什么是回购，笔者就不多说了，相信每个人都有自己的理解，不必争议。

不过，一般来说，配股会导致不愿意配股的人抛售股票，而带来股票的暂时下跌，这是A股的一个特色。

原因有几个：

1，机构对单一股票市值有控制，不愿意拿出更多的钱投入同一只股票。

2，短期投资者也常常理解配股为利空。虽然解禁期很短，但是配股也会锁定配股操作期，而无法避开短期利空。对于短期持股一族，特别是持股不过周的散户来说，这是一定要避开的。

3，配股价一般低于正股价，导致配股是为大股东低价增持的假象，也造成股价远偏离正常价值的表面现象。

综合众多因素，配股实施阶段都会带来股价的大幅度下挫。

而回购是稳定股价的利器，除了直接拉台股价，还可以增强持股者信心。

因此笔者认为，回购其实是招商证券为配股实施保驾护航的辅助手段，以确保配股的有效进行和实施期间的股价平稳度过。

回购数额如何确定？

我们来分析一下为什么招商证券定这么一个回购数额。这点可以从招商证券的持股结构去分析。

十大股东分析

招商证券前十大股东持股情况如下。

总市值：1208亿，持股超过5%的占60%左右，就是720亿左右，剩下的为480亿左右可以随意减持交易。

考虑前十大股东基本都是国家队，所以笔者认为，前十大股东拒绝配股的可能性较小，那么剩下的部分就只有26%，为310亿左右。

招商证券配股方案也要经过董事会，股东大会批准，意味着，董事席位股东，都应该接受配股方案，不会减持。

持股机构分析

作为券商，肯定也和公募私募做过调研，看看有多少比例的机构愿意接受配股方案。因为，配股方案一般都会带来短期市场波动，可能影响持股机构的利益。

年报显示，招商证券有55家机构持股1.4%。

其中持股比例最大的是自己，以及更多的是被动基金。

因此机构配股意愿应该不太需要质疑，招商自己肯定会同意。而被动基金怎么做？笔者不清楚。

也就是说，可能接受配股的股份总额在已经接近75%，剩下25%左右是中小股东，可能有不确定因素。大概在市值300亿左右。

回购数额是6.5亿到13亿，就是这个流通股的2%~4%，是相当大的一个数字。

而从日成交额看，过去一年里，招商证券的绝大部分时间日成交额都是1~2亿，只有最近几天牛市成交额急剧放大，而达到15亿以上。招商证券今后的走势应该会随着配股政策的预期明朗化，而逐步冷却。

因此，6.5亿到13亿的回购额度，在一般行情下，已经足够承接一周以上的抛压。

那么招商证券祭出回购大旗来稳定股价，确实是一个提前平抑波动的，专业预案。