家居茅台——未来至少还有5倍的成长空间

这家企业是目前国内家居行业细分领域整体橱柜龙头，定制家居龙头，超一线品牌。

纵观目前A股所有家居类品种，很多头牌企业的股价已经在近两年涨幅都不错，老李把坚朗、江山、蒙娜、以及顾家、索菲、尚品、金牌、海鸥等财报以及其他基本面上都进行了一下对比，无论从营收规模、净利润规模、毛利、净利、营收增长率、净利增长率、ROE、华东华南华北华中布局占比、渠道商，以及橱柜、衣柜、木门、卫浴均衡发展来看，欧派几乎完胜这些同行。 逻辑有以下几点：

1、从公司基本面上来看，2019年营收135.33亿，同比增加17.59%，净利润同比增加17.02%，2020年受疫情影响，营收和净利润都有所下降，但从历史的数据来看，欧派历年营收平均增速保持在20%以上，净利润平均增速保持在30%以上，哪怕是受疫情的影响，公司前三季度实现营收 97.32 亿元，同比上升 2.06%；归母净利润为 14.50 亿元，同比上升 5.23%。三季度单季更是后劲十足，单季度实现营收 47.66 亿元，同比上升 18.40%；归母净利润为 9.61 亿元，同比上升 28.93%。从业绩看，三季度以来基本消除了疫情的影响。所以仅因疫情的短期影响并不能改变欧派中长期的基本逻辑。

2、公司近年来毛利率均维持在35%左右，对于一家传统制造业公司来说，这可以称得上相对“暴利”。欧派是靠什么持续多年高毛利？老李认为主要有三点，一是头部企业规模比较大带来的采购优势和生产优势，可以在定制原材料半成品时减少不必要的成本；二是优质企业信息化水平比较高，依赖软件和科技，从设计到智能制造环节，都节约了大量成本；三是大多采用了自营 加盟的经销模式，通过营造品牌效应，借助渠道优势，实现较好的价格控制。

3、欧派的“树根理论”以及强大的培训体系，家居市场上有两种培训体系，一种是欧派培训，一种是其他品牌的培训。定制家居企业培训可输出橱柜、衣柜等定制产品方案设计、终端导购、安装实操培训、门店运营管理培训、售后服务体系打造等的全流程培训。当其它定制家具品牌厂家各部门把培训学习资源当做宝藏私下留存和收藏的时候。但在欧派的培训体系当中，无论厂家内部或终端门店：对内，可学习的资讯是最多的，保证各岗位团队人员的快速孵化与成长；对外，可分享给业主的内容是最多的，最大化地树立标准以便引导教育；因此，欧派才可以在终端市场上“驰骋而行”。

如果把欧派比作一棵大树,代理商就是欧派的树根。只要让树根长得够深够粗够密,欧派之树枝繁叶茂,花果累累就是迟早的事!——这就是欧派的“树根理论”。欧派总部不断给自己加压，压迫自己,压出利益空间来让“树根”成长。这样使得代理商在欧派良好的合作机制下更能放手去做大市场，树根理论”更是现代商业分利共享原则——只有分利共享,才能形成强大的合力,共推事业良性的发展!

4、虽然地产行业已经走出红利期，但长期来看，二手房才是新的爆发点，据数据统计，2019年中国定制家居市场规模预计达到1936亿元。此外，随着定制家居产品的渗透率不断提高，手工打制产品的逐渐退出，定制家居行业规模有望继续扩大。此背景下，二八定律决定了行业龙头的机遇还在于集中度提升。目前来看，尽管欧派已然成为定制家居行业“超一线”品牌，但整个家居行业市场规模，欧派还将有更广阔的上升空间。

5、未来家居是什么样的，是极致的个性化产品与服务，以及可获得性。简单来说，就是个性化、智能化、流量转化。个性化要求持续的研发创新和定制化。2019年，欧派家居研发支出达6.42亿元，位列行业最高，通过与顶级设计师、工作室合作，保证原创设计。拥有亚洲规模最大的定制家居生产基地，这意味着柔性化生产和个性化产品的能力。智能化方面，2019年，以智能家居为定位的成都基地正式投产运营，而欧派分布全国东南西北的无锡、清远、成都、天津AI工厂集群矩阵已然形成。最后，是流量转化，当前，家居行业新兴渠道快速涌现，入口过去以单一的建材城、临街门店为主，形成了线上（传统电商 直播等新零售） 线下（建材城、临街店、家装公司等）立体的渠道类型。而由于家具行业的线下体验式消费特点，目前家居行业在线上的渗透率仍不及 10%。目前欧派已经拥有自建线上商城，将商城内容输出到天猫、京东等平台，并不断投入资金从百度、今日头条等渠道购买流量引至自建商城，同时也通过抖音、快手在内的线上平台运营。

未来整装模式的空间有多大？假设全国布点后获得全国装修客户中 5%的份额。假设欧派产品 40%的转化率，客单价为 4 万元，按照每年总装修需求客户 1500 万户家庭计算，老李测算欧派整装家居业务天花板约 112 亿元，未来的增长空间足够。