决定猪价走势的关键——能繁母猪的变化分析
农业农村部2019年以前都是只公布每月环比和同比的变化数据，2020年开始每个季度公布一次能繁的数据，各个月份还是以环比变化来更新数据，2019年底前报的数据和后面报的数据统计标准可能不太一样，所以在正大招股书、牧原的年报和网上查的2019年能繁母猪都是2045万头，但如果按2020年1季度报的3381万头计算，2019年的能繁母猪应该是3079万头，类似的情况，按2020年12月提的能繁母猪4161万头，恢复到2017年的93%，对应2017年的能繁母猪应该是4469万头，实际查前面2017年的能繁母猪是3465万头，这里的变化要么就是统计范围改了，要么就是现在统计的能繁母猪包括了后备母猪，但2019年之前是没包括后备母猪，所以2020年1季度的能繁母猪已经达到3381万头，以之前公告的2045万头和前3个月的环比增加幅度是达不到的。
上表就是农村部2018年以前公告的能繁母猪变化情况，可以看到能繁母猪的数据是一直减少的。
这个表可以看到2013年开始就每年递减，周期高点的年份减少的幅度小一些，这个主要是因为规模企业提高了能繁母猪的效率，PSY的上升所以能繁母猪虽然少了，但实际出栏的量并没有明显下降。这说明能繁母猪是不会大幅度增加的，因为数量过多的能繁母猪就会造成养殖户的效益下降，单头成本升高，能繁母猪效益高的是建立在仔猪价格高企，或者猪价高企的条件下的，在出栏数一样的情况下，能繁母猪的量越大，实际效率就越低，用越少的能繁母猪来出栏同样的生猪，肯定是效益更大的。
上面这个表反应了非瘟和非瘟后的能繁变化，明显和过去几年是完全不一样的，2019年以前能繁单月变化很少超过2%的，但2019年因为非瘟的非正常淘汰，高峰期有3个月超过-5%，2个月在-9%，能繁母猪的明显降低直接刺激了猪价在2019年6月15.1元冲高到10月的39元。
这也是为什么国家在制定预案的时候除了猪粮比，还把能繁母猪的下降幅度也做到预警方案里了。
猪周期基本就是1年涨，1年跌，2年靠近成本振荡整理，4年一个周期。猪价振荡整理一般都在成本附近，每一年也因为生猪需求的淡旺季有一个小周期，会形成一个上涨到下跌的拱形，猪价因为压栏、疫情等情况形成杀跌的走势，下跌又会倒逼压栏，增加了猪肉的供应量，所以猪价一旦下跌趋势形成，就容易出现跌破成本的情况，直到最后因为被动出栏把供应端的压力完全释放了，才能止住，所以，一旦下跌趋势形成，淡旺季的影响就小了，旺季照样因为压栏形成的供应端压力引起猪价的反复寻底，6月属于旺季，这个月的下跌幅度一点不比往年的淡季小。
这种时候，要么外力（国家收储）承接了供应端的压力，要么就是猪价跌到屠宰端愿意把供应端多出来的部分分割收储。最终消化掉压栏形成的增量，猪价的下跌驱动力才会消失。
低迷的猪价不仅会导致压栏，也会倒逼养殖户淘汰低效的能繁产能，从去年能繁母猪增加的幅度来看，过去一年能繁母猪不仅是连续20个月增长，而且增量是远高于以往的，这样就一定会形成相对低效的能繁产能，直接推高养殖户的养殖成本。
最近2个月的兽医局数据，可以看到3月和4月规模养殖的育肥成本还在22.54和21.96，按现在的猪价，如果不想亏损，那成本最少要控制在当前的猪价附近，那意味着15或16元以上成本的能繁产能就不得不淘汰，而实际上到5月兽医局公告出来能繁母猪的数量还是环比增加的。
猪价跌破成本线后，倒逼低效能繁母猪被淘汰。对于养殖户，即使不离场，手上能繁母猪的成本也是必须控制的，那就只能淘汰低效能繁母猪，而高效能繁母猪是否能快速替代这些低效能繁母猪被淘汰的量，这要看6月后能繁母猪存栏的变化。
猪价进入6月后已经快速跌破18，所以6月份应该可以看到能繁母猪开始环比下降，也就是说可能6月份也是能繁母猪淘汰的高峰期、叠加南方雨季疫情和全国压栏牛猪被动集中出栏的影响，旺季杀跌的现象也就可以解释了，而且尤其最近这周，传言大猪企加快了出栏，从他们的角度来考虑肯定是希望国家有收储动作的，猪价既然已经到了15附近，再主动送一程这个也很正常。
所以对于生猪现货在国家公告一级预警前下跌反而是好事，对于投资者来说，我们的利益肯定是和牧原正邦这些猪企深度捆绑的，这一点牧原粉和正邦粉真的应该团结，主动抵制黑子，因为股价的下跌多少还是会对上市公司的经营有一定影响的，尤其象牧原可转债的影响和正邦质押的影响。实际上，生猪这种产业链，现金流可能是仅次于零售行业的，象牧原50%的资负率，可转债的延后也只能是对他们扩张的资本开支上有一定影响，对经营的影响基本概率极小。正邦科技扣掉农户押金，资负率是51%，但40亿的粮食，60亿的预付粮食款，这个冬天想饿死邦哥，估计活着的可能也就剩下牧原了。而且他们的种群成本优势也是明显领先于其他上市猪企的。
猪价在20的时候，其实能看透猪价继续杀到15以下，这些高手真的不少，是我们学习的榜样，但猪价都跌到猪粮比5:1，国家都发一级预警，还出来带节奏，形成恐慌情绪就没意思了。
股价和期货价格的走势更多还是心理上的压力驱动的，跟猪价的变化有联动的特征，但强度出现的时间不一样，看2019年那轮猪周期的股票行情，股价从2018年11月已经开始启动上涨了，到了2019年4月底已经完成了接近4倍的涨幅，而猪价实际上这个过程只是反弹了30%，在6月后才从15涨到39。
所以，目前来说，关键点还是每月公布的能繁母猪变化，因为已经知道的是去年开始大量的低效母猪被使用，什么时候淘汰这批母猪的数量超过补充增加的高效母猪数量，能繁母猪的数量就会开始逐渐降低。（实际上能繁母猪达到一个临界值，因为猪价的影响也会逐渐降低，因为PSY每年增加）