寻找医疗隐形冠军：整形界的清流，和那些庸脂俗粉不一样

今天来看另一家大行业小公司。

华韩整形，新三板最耀眼的明星，年初至今股价上涨120%，成交量超过主板一些小盘股，今年上半年盈利近5000万元，也秒杀主板一众垃圾股。

这个稀缺标的，被认为可能成为A股第一只整形概念股。

6月29日，华韩整形进入精选层辅导期。

挨刀

先来看医美收费有多贵。

1、鼻部整形与眼部整形最受欢迎，合计占比接近40%。眼部手术收费在3000-100000元不等，鼻部手术价格 3000-200000元之间。

2、面部轮廓项目占比位居第三，面部轮廓套餐单价约为33000元。注射类项目主要包括玻尿酸丰苹果肌 （价格1000-10000元/ml）和瘦脸针（2000-6000元/支）。

3、抗衰紧致类项目市场规模占8%，项目单价收费较高，超声刀 热玛吉收费接近10万元人民币。

所以，进整形医院真的是挨刀。

但是，整形医院自己也在挨刀

通过美容院、美容 产品机构、美发店渠道获取客户，按分成收取费用，通常分成高达70%-80%。

通过户外广告、电视广告、搜索引擎进行广泛营销，单个新客获取成本3000-5000元。

渠道费用过高是挥之不去的噩梦，整形医院是在帮别人打工，净利率普遍仅有个位数。

1、获客营销成本为30%-50%

2、药品器械成本占20%-30%

3、人力成本（优质医生底薪高达10万元/月）15-25%

4、咨询服务成本3-7%，还有运营管理成本

最后所剩无几，去年有30%左右的医美机构因亏损严重倒闭。

今年医美行业市场规模突破2500亿，可谓浩瀚如海，却是人声嘈杂的红海，至今没有诞生一家全国性医美连锁机构。美容医院、门诊部、诊所三分天下，前五大私立医美机构合计市场份额不足10%，行业集中度极低。

清流

华韩整形下属南医大友谊整形医院（及扬州门诊部和常州门诊部）、四川悦好美容医院、北京华韩美容医院、青岛华韩整形医院、长沙华韩华美美容医院和南京华韩奇致美容医院。

财报风格可以传达公司的秉性，至少可以看出，这家公司在意什么，想呈现给公众什么样的形象。华韩整形的半年报设计成了红色封面，然后科研、教学、学术被放在最显著位置，申报了多少个科研项目，培养了多少名硕士研究生，发表了多少篇SCI论文，参加了多少场学术会议，彷佛在表达，我是正经的，和那些庸脂俗粉不一样。

华韩整形念兹在兹的另一件事是JCI。

JCI是公认的全球医院管理质量的最高标准，308个医疗标准，1270项服务细则，从医疗的顶层设计、制度流程上全力保障患者的医疗安全以及医疗质量。

国内通过国际JCI认证的医美类医院仅有5家，华韩整形独占4家，分别是南京友谊医院、北京华韩美容医院和四川悦好美容医院，9月17日，华韩奇致美容医院以高分通过了JCI国际医院认证。

2013年南医大华韩友谊整形医院通过JCI认证后，营收实现同比增长率从-28.79%到42.68%的飞速增长，营收从0.82亿元上升到1.17亿元。

鲜为人知的是，南医大友谊整形医院和华韩奇致都是同时通过JCI国际医院认证和中国5A级医美机构认证的医院。在全国医美连锁集团种，实现双证大满贯的医院还没有第三家。

现在华韩下属6家医院，在患者权利、术前评估、麻醉、手术治疗、药物管理和使用、患者及其家属的教育上全面落实执行JCI标准，由南医大友谊整形医院的JCI专家团队定期检查。

希望

华韩整形历年毛利率60%左右，净利率跟同行一样，只有个位数，原因是获客成本高昂。

变化在悄然发生。华韩今年上半年销售费用较2019年同期下降10.05%，主要是减少了各类渠道广告投放。营业净利率提升到了13.91%，而上年同期是8.03%。

历年净利润起伏较大，主因是并购产生的商誉减值及各种成本急剧增加。一个好公司的标志是非常有韧性，能够平滑周期和冲击，每季都能交出稳定的财报。以线下实体门店为主的华韩整形，在疫情之下交出华丽的半年报，希望不是昙花一现，稳定从此成为常态。

前几天在《为何连锁医院估值能长期脱离地心引力》中说过，医疗服务连锁打开市值空间，不是依靠盈利驱动的内生增长，而是并购驱动的外延扩张。而华韩有望探索一条中间路线，内外兼修，既有外延扩张的增量逻辑，也有内生增长的盈利逻辑。南医大友谊整形医院仍然是收入主要构成部分，收入水平对比上期实现12%的增长。长沙华韩华美美容医院、四川悦好美容医院、北京华韩美容医院在上年同期扭亏的基础上实现大面积盈利，整体提升了公司盈利质量。

在整形界，华韩整形是全村人的希望，观察能否打破三个魔咒，一是为整形界去污名化，服务标准化规范化，树立行业标杆。二是改变渠道费用过高，找到一种模式，不再为百度打工。三是提升行业集中度，改变散而小的现状，出现一批有代表性的全国性医美连锁机构。

曾经好多行业也是散而乱，看不到希望，但被社会拖着进步，逐渐走向有序集中。在互联网大数据时代，随着年轻一代的崛起，新社交方式、新业态的出现，医美也在改变，90后消费者已超过80%。新氧、悦美互联网医美共享平台兴起，把获客成本降低一半，通过百度单个客户获取成本在5000元左右，而新氧渠道获客将成本控制在2000元以下。

现在医美渗透率仅有3.6%，至少还可以提高3倍，整个市场规模可望突破万亿！

随着直播带货、抖音小视频的流行，颜值越来越重要。好多女生高考后整形，以焕然一新的形象踏入大学校门，开启一段新的人生。医美已不仅停留在爱美的浅表层次上，还是提高个人附加值的捷径。

是时候出现医美版爱尔眼科了。

郑重提示：本文仅为展示行业分析逻辑，不构成投资建议。华韩整形今年以来涨幅巨大，并且新三板流动性紧张，常有股票闪崩的情况（新三板不设涨跌幅限制）。华韩整形未来能否转入精选层和主板具有不确定性。