【澳洲经济周报】最新澳洲经济数据更新(本周大事件)
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二月份零售销售额大幅下滑，引发人们对零售部门整体健康的担忧。尽管近期零售销售表现疲软归因于临时因素影响，但是其他因素对支出的不利影响预计仍将持续如：低收入增长环境。因此，预计零售销售增速放缓仍将持续一段时间。
自2014年年中以来，零售销售额增速放缓不是价格因素所导致的，主要是销售量减少的缘故。
阻碍零售支出增长的最大因素是低收入增长率。由于劳动力市场利用率不足，收入增长率放缓的情况很有可能仍将持续一段时间。因此，零售支出表现有可能进一步疲软。
正是基于上述依据，预计实际消费增长率将从2016年的2.7％下滑至2017年的2.2％。
与此同时，随着近期就业增长放缓对市场情绪造成不利影响，西太银行（Westpac）消费者信心指数或在四月份出现下滑（周三公布）。
尽管如此，二月份就业人口下降6400人的数据有望在三月份得到逆转。预计三月份新增就业人口在12,500人左右。此外，失业率继二月份或将从从5.7％升至5.9％后在三月份回落至5.8％（数据将于周四公布）。
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一、零售支出疲态仍将持续？
二、台风黛比对消费者信心影响可能有限
三、就业出现反弹
一
零售支出疲态仍将持续？
二月份的零售销售额出现3个月内的第2次下滑，导致人们对零售部门整体健康的担忧日趋上升。自2014年年中以来，零售支出的年增长率便出现放缓。人们怀疑零售支出增长放缓或仍将持续。
二月份零售销售同比下滑0.1%。这并非孤立的疲软周期现象。继去年年中经历短暂的增长后，零售支出增长明显动力不足（见图1）。过去五个月内零售销售总计增长仅为0.4%。
事实上，零售销售年增长率自2014年年中达到高点后，从5.9%放缓至去年年末的3.2%。从二月份的数据来看，今年第一季度的零售销售有可能进一步放缓至2.9%。
其中，价格因素的作用可能只占四分之一，即零售商无法实现过去同样的价格涨幅。
所示，零售销售出现下滑主要原因归结于销售量出现放缓。
事实上，零售销售量增长率从2014年年中的3.5％放缓至去年年底的2.0％。今年第一季度，该数据有可能进一步下滑至1.3％。
展望未来，零售企业无法保持既往涨价速度的局面可能仍将持续。究其原因，一方面可能是周期性因素影响。另一方面则是受结构性因素的影响。尤其是随着电商的异军突起，大型外资零售企业的涌入，当地零售企业利润空间面临下行压力。
电商将对零售业带来压力
零售部门利润率已经从2010/11年的高点5.4%下滑至2014/15年的4.6％。
鉴于自2014/15年，新进外资零售企业如Forever21将继续进入澳大利亚市场，现有外资零售商如H＆M持续扩张，再加上亚马逊（Amazon）将于今年进入澳大利亚市场，本地零售商利润空间可能被进一步挤压，从而对零售销售额增长产生不利影响。
可以说，零售支出之所以长期出现下滑，销售量放缓占到了四分之三。但是最近几个月的零售支出主要受一系列临时因素影响。
天气与零售支出的关系
例如二月份反常的天气对零售支出造成的影响。当时澳大利亚许多地区的气温均远高于平均水平，导致多地秋季服装库存难以得到消化。因此，我们看到二月份服装和鞋品销售环比大跌2.5％，为2013年以来的最大跌幅。
天气与零售支出之间的这种联系似乎更为广泛。图4中的蓝线（Y轴倒置）是悉尼月平均气温相对过去五年平均水平的偏差。如图4所示，（绝大部分情况下）当悉尼气温高于平均水平（即蓝线朝向图表底部），零售销售增长往往趋于放缓。
换而言之，在暖和的天气，人们往往愿意花更多的时间进行户外活动而不是购物。因此当三月份温度恢复至正常水平，二月份的服装销售下滑对整个零售销售的拖累或只是暂时性因素。尽管如此，但是从台风黛比对昆士兰州和新州北部所造成的影响来看，天气因素对四月份零售销售的不利影响仍有可能持续。
虽然近期零售销售疲软部分原因是临时因素影响。但是鉴于销售量持续疲软，显然有更多的持续性因素在发挥作用。
零售支出与收入
其中，阻碍零售支出增长的最大因素是疲软的收入增长环境。如图5所示，实际收入与零售支出随着时间的推移存在合理的关系。我们看到去年下半年，实际居民可支配收入根本未有任何增长，与零售支出增长放缓时间不期而合。
当然，这种关系并不完美。首先，居民可通过减少储蓄率来支持支出增长。其次，虽然零售销售数据包含线上销售，但是线下销售转线上销售数据捕获不完整的情况也完全有可能出现。整体而言，阻碍零售支出的最大因素是低收入增长率。鉴于劳动力市场利用率不足，工资增长因此受到限制。低收入增长率对零售支出的拖累预计仍将持续一段时间。
尽管临时因素对零售销售的影响或将很快过去。但是很明显其他不利因素的影响仍将持续。因此，过去数年内零售销售增长的疲软表现似乎极有可能持续。从历史来看，零售销售是衡量经济中家庭部门整体健康的一个非常好的衡量指标。因此，消费前景同样也会有所放缓，至多出现温和增长。
综上所述，消费增长率将从2016年的2.7％下滑至2017年的2.2％左右。正是基于这个原因，预期今年的GDP增长率将从去年的2.5%放缓至2.2%左右。
二
台风黛比对消费者信心影响可能有限
台风黛比对消费者信心的影响可能有限。但是鉴于就业市场增长停滞不前，消费者信心指数或在四月份出现回落。
虽然台风黛比给昆士兰州和新南威尔士州北部的许多地区造成破坏，但是近期类似强度的台风经历（2006年的台风“拉里”和2011年的台风“雅斯“）表明消费者信心受影响较小。
此外，从近期房贷监管新规的见报率相对较少来看，消费者信心因此受到的不利影响也相对有限。但是，从二月份的就业率跌幅来看，今年就业市场表现将进一步疲软。这一点很有可能对消费者信心造成打击。因此，我们怀疑西太银行的消费者信心指数有可能从99.7下滑至97.5，与澳新银行的另一适时指标保持一致。后者已经跌至18个月的低点。因此，消费增长出现疲态的可能性进一步提高。
三
就业出现反弹
继二月份大幅下滑后，我们怀疑就业人口在三月份出现回升。失业率可能降至5.8％。
鉴于就业数据的波动本质，我们不会对二月份的就业人口大幅减少进行过度解读。实际上，大多数领先就业市场指标表明，就业增长率在将未来几个月内出现反弹。由于就业市场数据调研时间为3月5日至19日，因此台风黛比的影响不会计入三月数据。尽管如此，就业市场也并非火力全开。事实上，过去六个月的就业人数变化（扣除波动因素）表明就业增长率自2015年底以来处于下行态势。
综上所述，继二月份就业人数下降6400人，我们认为三月份就业人数将出现温和上升，增加12,500人。失业率将从5.9%降至5.8％。
本文信息来源：凯投宏观（Capital Economics）
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