有攻进北上广的野心，却逃不过业绩打脸
刘亚丹 快消 6天前
金龙鱼涨上天的时候，道道全却一路下行。无论是“菜籽油”第一股的称号，还是攻入一二线城市的野心，对这个品类龙头企业来说，做好业绩，才是王道。
01---业绩变脸 2020年大亏
近日，道道全发布了2020年的业绩预告：公司预计2020年1-12月归属于上市公司股东的净利润为亏损4000万元至6000万元。消息一出，投资者用脚投票，其股价出现了连续跌停的趋势。要知道公司三季报时还盈利9090万元，到了年度，却由盈转亏了。
道道全将业绩下滑的锅甩给了套期保值，称2020年、特别是下半年以来，受国际贸易关系等因素影响，菜籽原油价格单边上行，为减少原材料价格波动对公司当期利润的影响，公司一直对原材料采用套期工具进行套期保值，但因对报告期内原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，导致报告期内套期保值产生平仓亏损约2.07 亿元。然而，把“锅”扣在套期保值上并不能说服投资者。因为，套期保值本来就是用来对冲风险的，怎么会造成巨额损失？
“道道全实际现货交易少，期货没有锚定现货是最主要的原因。通常的理解， ‘套期保值’会保现货中的亏损，严格意义上是对冲现货交易产生的亏损，‘ 数量相等，方向相反’。某种意义上说，不会岀现大额亏损。从这件事可以分析出道道全的内部风控要进一步完善和优化，可能存在投机行为，不是真正意义上的 ‘套期保值’”。就此问题，中央财经大学访问学者丁会仁分析认为。
道道全董秘办工作人员回复快消君时称：“我们套保的现货，做的是原材料的成本套保，但我们的原材料不可能通过交易市场卖出变现；是通过公司加工成产品，然后通过销售来实现它的价值和增值。目前，我们说的只是期货平仓的亏损。”
对此，深交所也发出了关注函，提出“请结合原材料价格、公司对原材料进行套期保值的具体情况，说明报告期内产生平仓亏损的原因及相关会计处理”等问题，要求公司在1月18日前做出书面说明。不过，道道全公告称，延期至1月25日前完成关注函回复。
事实上，虽然也是食品调料股，但相对于海天味业、千禾味业、金龙鱼等龙头企业来说，道道全的表现相对较弱。2015年-2018年，道道全业绩一直原地踏步。2019年，其业绩突然大幅下降了85.13%，到2020年业绩更是直接出现亏损，可以说是一年更比一年差，和近两年大火的消费行业形成了强烈的反差。
02---“单挑”金龙鱼 “攻进”北上广
作为“菜籽油”第一股，道道全力图在菜籽油这个细分市场“抢”得一片天地。“2020年，我们包装油的销量约45万吨左右，其中，70%-80%是菜籽油。我们了解认为，2020年，金龙鱼在菜籽油品类的销量可能和我们差不多。”道道全董秘办的工作人员告诉快消君。
我国是菜籽油第一大生产国和消费国。近年来，随着火锅餐饮风行大江南北，浓香菜籽油也异军突起，成为家庭烹饪和餐饮机构的热门之选，菜籽油在我国食用植物油供给中的比例越来越大。但是，菜籽油也只占食用植物油中的一部分。在中国，三大食用植物油品牌（金龙鱼、 福临门、鲁花）占中国食用植物油七成以上市场份额。进入包装油消费时代后，食用植物油行业快速成长，丰厚的利润空间也造就了中国食用植物油市场上的众多品牌，除了前述三大品牌，还有胡姬花、道道全、长寿花等。
而菜籽油的主要消费区域集中于长江流域的浙江、江苏、上海、安徽、江西、湖南、湖北、重庆和河南南部地区；西南地区的四川、云南和贵州；西北地区的青海、甘肃、陕西、内蒙以及新疆的部分地区。从我国菜籽油主要消费区域来看，传统的菜籽油消费区大部分是油菜籽的主产区，尤其是长江流域。
快消君走访的华中某二线城市主流KA渠道发现，包括金龙鱼、道道全、鲤鱼、阳光等多个品牌，都有菜籽油售卖。而道道全，在整个食用植物油的陈列中，也只占两三个最下方的陈列区。前述道道全的工作人员对快消君解释称：“KA渠道这一块儿，确实是我们公司的薄弱环节。我们的菜籽油主要还是通过经销商和三四线城市的小区门店、粮油市场、农贸市场实现销售。2020年上半年，我们成立了一个道道全食品营销公司。这一块儿主要是来推KA渠道、以及新零售渠道的销售。2020年，我们把原有渠道做了一个梳理，以前KA渠道就有涉猎，但可能是经销商去渗透的，现在，我们把这一块儿全部收到公司、直管了。”
事实上，关于对KA渠道的发展决心，早在道道全2017年2月签署的招股说明书中，就有提及。该招股书称，2015 年-2019年公司必须加快新 KA 渠道的开发进场，加大对现有 KA 渠道的建设投入。KA 渠道的建设成本主要包括 KA 超市门店进场费用、KA 形象样板店导购、堆头基本配置费和 KA 形象样板店店内宣传费等。KA 销售渠道的建设和开发总投资 4752 万元。结合道道全前述工作人员的回复，一定程度上，道道全2017年就已经计划落实的KA渠道建设，在2020年才真正付诸行动。
长期以来，道道全偏向专注下沉市场。比如，在湖南永州市某三线城市的超市，有22个道道全的SKU售卖。近几年，道道全也试图走出湖南。公司财报显示，截止2019年，道道全现有区域经销商958家，按照平均每个区域经销商 600个合作销售网点测算，公司拥有超过57万个直通消费者餐桌的销售网点。
不过，金龙鱼在植物油市场，已经拥有较高的渠道管控能力，经销商不需要为窜货导致的价格体系担心，在品牌知名度等各方面，也都具有龙头企业的优势。金龙鱼以调和油为主，即便菜籽油只是其众多SKU中的少量品类，却也可以凭借渠道和品牌能力占据市场。
为了摆脱长久以来以下沉市场为主的格局。“道道全决定推出橄榄油、茶油等小众品类，并且以此进入一二线市场。”道道全董秘办告诉快消君。他还透露，鉴于目前茶油市场，还没有一个龙头企业，所以，道道全也有进军茶油板块的企图心。
当然，茶油这个品类并非没有耕耘者，小众品牌且先不论，大品牌金龙鱼的产品在KA渠道已经有所渗透。而道道全这家看起来行动总是比“思想”慢好几拍的公司，能在未来抢到先机吗？