布瑞克咨询--2017年4季度鸡蛋投资策略
摘要：2017年三季度即将结束，回顾2017年前三季鸡蛋价格波动惊天动地，1-5月鸡蛋价格深度下跌，蛋鸡养殖亏损严重，4-5月份鸡蛋主产区淘汰母鸡10元两只的情况具有普遍性，随后6-7月份大幅波动，7月末至8月现货强势上涨，主产区现货价格从7月末2.2元/斤飙升到4.5元/斤，涨幅超过了100%。8月末期货价格率先下跌，截止9月中近月跌幅达到了800元/500KG，9月中后现货价格也开始下跌，不排除本轮现货下跌，主产区跌至3.5元/斤。蛋鸡存栏偏低，鸡蛋期现货大跌后，4季度鸡蛋又将出现什么样的投资机会？
一、2017年前三季度鸡蛋期现货走势回顾
2017年前三季度鸡蛋产区现货价格（无特别说明，现货价格均指产区现货价格）大幅波动，1季度现货价格在2.5元/斤下方运行，其中3月中旬后现货价格在2元/斤，5月中现货均价跌至1.85-1.9元/斤，局部地区仅为1.7元/斤。蛋鸡养殖深度亏损，随着活禽流通限制4月中下旬开始松动，大量的母鸡在4月中旬到6月初集中性淘汰。
6月份后季节性高温导致蛋鸡产蛋率下降及大量的蛋鸡淘汰，鸡蛋供应下降，部分贸易商趁着鸡蛋低价，从5月末中下旬开始大量构建冷库鸡蛋库存，阶段性鸡蛋供需转向偏紧，其他贸易商加入囤货队伍，价格上涨后，养殖户开始吸收，短短20天左右产区现货价格从1.8-1.9元/斤飙升至3.5-3.6元/斤，局部地区接近4元/斤，消费未好转，随后气温偏高，导致蛋商囤货鸡蛋及蛋农惜售鸡蛋质量快速下降，恐慌性抛售形成，7月中价格再次回来至2.2元/斤，局部地区跌破2元/斤。
7月末，酷暑笼罩着我国大部分地区，其中华北、东北最高温及高温时间明显长于往年，蛋鸡产蛋率下降，另外6月末至7月末鸡蛋价格大幅走低，前期未淘汰且日龄偏长的蛋鸡再次集中淘汰，蛋鸡供应量显著下降，含蛋食品企业也开始旺季生产，鸡蛋供应偏紧，鸡蛋现货价格快速反弹，新生开学及中秋备货最终9月初产区现货价格短暂性突破5元/斤。
现货价格强势维持到9月中旬，但期货8月末开始快速下跌，特别是近月合约。市场做空的鸡蛋期货主要包括4个因素：1）统计角度现货10月份17年均下跌，今年出现下跌概率较大，特别在过去7月末到8月累计涨幅接近或达到100%情况下，11月份统计角度下跌频次明显高于上涨频次；2）淘汰鸡价格8月份飙升到了5-5.5元/斤，一方面说明了市场的蛋鸡存栏量偏少，但也充分说明市场淘汰处于停滞，随着时间的推移，本该淘汰的母鸡未淘汰累计量增加，增加了10-11月现货月的供应量，逐步扭转供需矛盾；3）9月中旬后鸡蛋的食品工业消费将阶段性下降，处于年度角度水平；4）9月上旬后，全国性气温准备下降，气温适宜，增加了半开放式鸡舍母鸡的生产效率，蛋鸡整体产蛋率有望增加2-3%，新玉米上市，鸡啊还是那个豆粕的价格偏弱，鸡蛋生产成本明显下降，10月份鸡蛋的完全生产成本将再次回落在3元/斤。5）9月末候鸟南迁，南迁过程候鸟长途飞行，体质下降，病毒容易显性，加上迁徙容易造成禽类病情扩张。综合评估，季节性鸡蛋消费淡季，鸡蛋生产额外增加，生产成本下降，鸡蛋期货价格率先下跌，近月合约跌幅达到900-1000元/500KG。
2017年度鸡蛋期货价格波动率明显小于现货，1-7月份，9月合约一直维持高升水，从7月份下旬后现货价格持续上涨带动，期货跟随性上涨，进入8月末，净月合约出现贴水，主力合约1801合约也出现一定幅度贴水，市场季节性做空打压了期货价格。
二、蛋鸡养殖景气度及存栏评估
蛋鸡作为提供鸡蛋载体，蛋鸡存栏及平均产蛋效率，直接影响了鸡蛋供应，蛋鸡存栏趋势容易形成鸡蛋大周期波动，而季节性的产蛋效率变化叠加需求季节性变化，影响了鸡蛋年度周期变化。影响蛋鸡存栏有多方面因素，主要表现在行业扩张和退出，影响行业扩张及退出主要指标有蛋鸡养殖利润及行业现金流情况。
蛋鸡养殖行业2014年初、中2015年初养殖利润丰厚，养殖户大量的扩产能，鸡蛋供应增加幅度大于消费增幅，鸡蛋现货价格逐步走低，但由于饲料价格快速下跌，2015年初至2016年末之前蛋鸡养殖虽然出现阶段性行业亏损，但整体来看，但年度评估仍能获得正常养殖利润。
2016年末，H7N9影响，部分事企业单位及学校停止购买鸡蛋，居民消费也有所下降，鸡蛋需求锐减，另外部分地区政府，限制活禽流通，大量的母鸡无法淘汰，导致行业亏损初期并未能顺利淘汰，4月中下旬活禽流通限制方有所放松，但大部分的养殖资金链处于了奔溃边沿，无力支付饲料成本，被动淘汰，大量的蛋鸡在在4月中至6月初淘汰，市场信心崩溃局部地区淘汰鸡价格出现2只/元情况，5月中，淘汰鸡普遍价格低于10元/只（4-4.5斤/只）。2016年12月至2017年5月蛋鸡行业仅仅是鸡蛋销售亏损600-800亿，如果考虑蛋鸡淘汰及固定资产损失，行业亏损超过1000亿，行业处于崩溃边沿。
行业信心崩溃及资金紧张，蛋鸡价格反弹并未能迅速刺激行业补栏，补栏的情况只能缓慢进行，更多养殖户在价格上涨时候，只能被动延长淘汰鸡的生产时间来增加产量。
7月下旬至今蛋鸡养殖利润丰厚，但由于前期行业现金流严重亏损，加上当前养殖环保压力，行业产能回升需要较长时间，从当前情况评估，行业产能完全恢复至少需要1年左右时间。
三、四季度鸡蛋投资策略
行业产能恢复延后导致当前蛋鸡存栏仍偏少，鸡蛋牛市未结束，鸡蛋期货价格从8月中下旬持续深度下跌，提前消化了10月份现货利空，有利于8-9月份延后淘汰的蛋鸡出清，减少蛋鸡存栏量。
截止目前鸡蛋仍处于空头趋势，现货连续下跌，跌幅开始扩大，有下跌要求，如果现货下跌初期极为容易导致期货出现恐慌，进一步下跌，目前来看JD1801跌破4000概率较大。从目前来看，9月鸡蛋仍不宜考虑多单，但1801跌破4000后，需要谨慎，不宜过度看空，虽然市场有部分观点认为鸡蛋1801会跌至3800甚至3500的区间，但还是需要谨慎。
10月份现货的下跌将消化市场对消费的利空，市场可能重新形成多头氛围。我们认为未来6个月鸡蛋现货价格在3.5-5元/斤，10月中下旬现货市场氛围有望逐步好转，不排除市场重新给予鸡蛋1801升水，支撑鸡蛋上涨，甚至突破前高，保守估计JD1801有望反弹4500，年末现货价格有望再次反弹到5元/斤水平。除非市场出现大范围的疫情，影响鸡蛋消费。
毕竟在当前蛋鸡存栏较往年偏少情况下，鸡蛋供应情况整体不会太宽松，后期有上涨的要求，鸡蛋交易以寻找低点做多为主，激进投资者可以考虑JD1801合约下跌至3950元/500KG尝试性做多，但需要注意控制仓位，稳健投资可等待鸡蛋下破4000元/500KG，并重新反弹4000元/500KG企稳后介入。
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