营收净利进入下降通道，细分王者养元饮品暗藏危机
六个核桃虽是细分领域王者，但产品过于单一，容易风险过于集中
出品 | 每日财报
作者 | 南黎
疫情导致全国各地居民居家过节，传统春节的走亲访友节庆送礼活动停滞。受此影响，大量产品滞留在经销商渠道，可能需要很长时间才能消化。疫情对新一年的影响已显现出来。
近日，六个核桃的母公司河北养元智汇饮品股份有限公司（603156,以下简称：养元饮品）发布2020年第一季度财报，营业收入12.78亿元，同比减少48.78%;净利润5.26亿元，同比减少38.16%。养元饮品收入近乎腰斩。
养元饮品称，报告期内，营业收入本期较上期减少48.78%，主要原因是春节前置及新型冠状病毒疫情造成公司市场需求下降。
事实上，如果将时间拉长，近三年来，养元饮品营收净利正处于下降途中。
企查查显示，养元饮品成立于1997年，是集研发、生产、销售于一体的大型核桃饮品制造企业。2018年2月，养元饮品在上海证券交易所成功挂牌上市，正式登陆A股资本市场。公司实控人为姚奎章。
2020年3月18日，其发布公告称，拟使用12亿元闲置资金购买理财产品。值得一提的是，这已是养元饮品2020年第三次购买理财产品。据悉，2020年2月18日，养元饮品发布公告称，使用21.1亿元闲置资金购买理财产品；2月11日，养元饮品委托上海浦发银行、中国交通银行购买13.32亿元理财产品。
不过，与火热的理财热情相比，养元饮品近几年的业绩答卷却显得十分的“冷静”。
2015年，养元饮品营业收入为91亿元，到达巅峰。历年财报显示，自2016年起，养品便结束了此前营收高速增长的局面，各项业绩开始逐渐下滑。2016-2018年，养元饮品营业收入分别为89亿元、77.41亿元和81.44亿元;净利润分别为27.41亿元、23.1亿元及28.37亿元。
其中，2018年该公司业绩虽有所回升，但与2015年相比仍下滑了10.67%。最新公布的2019年财报中，养元饮品2019年实现营收74.59亿元，同比下降8.41%，净利润26.95亿元，同比下降4.99%，扣非净利润2.4亿元，同比下降6.54%，出现了营收双降的情况。
《每日财报》还注意到，养元饮品的应收营收变动背离、供应商较集中。在营业收入下滑的同时，养元饮品2015-2017的应收账款分别为0.067亿元、0.22亿元、0.18亿元，到了2019年，从2018年的0.38亿元增长至0.44亿元，同比增长15.79%。
另外值得关注的是，养元饮品前五名供应商采购额为20.5亿元，占年度采购总额 63.20%；其中向嘉美集团、昇兴股份采购的罐/盖，合计占总采购额的52.49%，较为集中。
养元饮品曾陆续和“最强大脑”、“挑战不可能”、湖南卫视“好好学习”等智力类节目开展广告合作，并多次在央视黄金时段投放广告，以“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语吸引了不少学生、脑力劳动者。
同时，养元饮品居高不下的广告费也是市场一直关注的重点。
根据《每日财报》的统计，2015年，公司销售费用达到9.21亿元，其中广告费为2.8亿元，两者皆是公司成立以来的新高。2016年是公司上市的关键节点，出于业绩的考虑，这一年广告费自然不能轻易减少。2016年，养元饮品投入的销售费用为10.72亿元，其中广告费投入3.98亿元。两项费用再度创下新高。2017年销售费用为10.73亿元，其中广告费达3.53亿元。
数据显示，2019年养元饮品的销售费用约10.74亿元，当期销售费用项下的广告费高达约3.77亿元，占当期销售费用的比例约35%。2019年养元饮品的广告费占到当期营业收入的比例为5.05%，且较2018年的广告费同比增长34.92%。虽然广告费用大增，但养元饮品大单品的销量是下滑的。
养元饮品将全国划分为华中、华东等7大片区。上半年，7大片区销售额都在下滑。其中西北地区下降最多，达到32.18%；其次是东北地区，销售额同比下滑30.58%。
数据显示，2016-2019年核桃乳销量分别为93.82万吨、82.92万吨、85.68万吨、76.52万吨，整体来看，公司近四年核桃乳销售量处于下滑状态，近三年复合增速为-6.6%，下滑幅度高于营收降幅。
六个核桃一个单品，营收占整个公司营收的95%以上。虽是细分领域王者，产品过于单一，就容易出现风险过于集中，一着不慎满盘皆输。在公司主业增长乏力的情况下，公司需要找到新的业绩增长点。
养元饮品的销售主要依赖经销商模式，经销商再与终端零售商合作实现最终的销售。2014-2016年，公司的经销商数量分别为1608家、1709家和1754家，呈现稳定增长之势。
上市之后发布的年报显示，2017年和2018年，养元饮品的经销商进一步增加至1812家和1884家，2019年，公司现有经销商近1906家。但经销商的稳步增加并没有带来业绩的持续增长，渠道红利即将结束了?
据《2018-2023年中国饮料行业市场前景及投资机会研究报告》数据显示：近几年来中国饮料的增速有所减小。具体来看，从2014年开始增速下跌至10%以下，并一直保持下滑趋势，2017年甚至是变为负增长。
市场增长乏力，而饮料企业的规模和集约化程度都在不断提高，每年上市的食品饮料新品也在不断地增加，竞争也越发激烈。
另一方面，蒙牛、伊利等乳业巨头已开始进入植物蛋白饮料市场。而安慕希等常温酸奶的兴起，快消巨头的入局，必然引发市场份额的再次洗牌。
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