十五年投资经验，深度价投，擅长财务选股和行业格局研究；在他看来财务走势决定股价走势，所有的研究分析都围绕着公司未来的财务走势。新能源汽车是未来投资的大方向，很多国家都出了时间表。最迟到2035年，我们在路上基本就看不到新的燃油汽车了。搭载动力电池的新能源汽车将挤满道路，这是一个仅次于房地产的大市场。新能源方向至少还有十五年的高速成长期，就是我们要找的那个长长的坡、厚厚的雪。最近梳理了宁德时代、恩捷股份两个大龙头，建议看本文前，先看一下这两篇文章。自从把恩捷股份和宁德时代纳入买入名单后，公司不断新高，根本不给打折的机会。
在新能源这个方向上，我们错过了第一波炒作，但是不要紧，路还长着呢。我们可以分步走，第一步先看懂公司，然后再等待合理的价格出现。一旦杀跌了、甩卖了、打折了，这时候再匆匆忙忙的去做功课，恐怕来不及。今天来解读一下孚能科技，过一段时间陆陆续续解读比亚迪、亿纬锂能、隆基股份、通威股份、赣锋锂业、嘉元科技、先导智能等公司。我的分析比较基础，不可作为买卖的依据。请朋友们多看一二。孚能科技是新能源汽车动力电池系统整体技术方案的提供商，也是高性能动力电池系统的生产商。公司是最早确立以三元化学体系及软包动力电池结构为动力电池研发和产业化方向的企业之一，也是中国第一批实现三元软包动力电池量产的企业。LG 化学与孚能科技走的是软包路线。松下走的是圆柱路线。最近我介绍过的宁德时代是动力电池行业的世界级大龙头，采用的是方形电池路线。方形电池设计外观固定、产品良率高（制造环节成本低）、循环寿命长，但单体能量密度稍低。软包电池由于自身形状和封装材料的优势，在相同材料体系下，软包电池能量密度最高，但软包电池一致性最差（制造环节成本高）。
从表中我们可以看出，宁德时代的方形路线成本低于LG和孚能科技软包路线。我们也可以看出，比亚迪的电芯总成本更低，所以，比亚迪也是值得单独拿出来研究的。据了解，比亚迪“汉”搭载刀片电池。自 7 月上市以来，订单数量不断攀升，销量持续增长，9 月汉实现批量交付 5612 辆，环比增长 40.3%，累计交付已突破万辆大关，表现强劲推动业绩和股价走高。孚能科技三元软包动力电池产品性能优异，具有能量密度高、安全性能好、循环寿命长、充电速度快、温度适应性强等优势。公司已经量产能量密度 285Wh/kg的电芯产品，计划未来五年提升至 350Wh/kg，产品性能在全球范围内处于行业领先水平。
（注:连续发了几次都被系统删文，不知缘由何在，所以把内容精简了）四、控制权清晰实控人对公司掌控能力强，国资背书，戴姆勒入股绑定订单十、公司产品广受市场认可，客户涵盖国内外主流整车企业2017-2019 年公司销量稳步增长，基本满产满销，存在产能瓶颈。2017 年公司销量0.953GWh，到2019 年销量增长至2.269GWh，两年复合增长54.3%。不同于行业内普遍的产能过剩，三年间公司产能利用率基本在90%以上，基本满产满销。但整体产能规模偏小，一定程度上限制了公司的壮大发展。赣州基地于 2019 年完成扩产，现有产能 5GWh，2020 年上半年进一步升级改造。镇江基地分为三期建设，每期 8GWh，一期于 2020 年 6 月开始全速生产；二期目前已经进入调试阶段；三期为 IPO 项目。预计公司 2020 和2021 年产能为 13 和 21GWh，分别为 2019 年的 4.1 和 6.7 倍。产能爆发式增长，现有产能与规划合计29GWh ，是 2019 年产能近十倍。随产能释放，营收规模将爆发式增长，对于目前处盈亏平衡附近的公司来说弹性极大。公司的产能扩张顺利，“在建工程”科目显示三季报金额3.5倍，产能爬坡进行时。
截止上市前，公司合计设立七个员工持股平台。作为员工，想要通过出售股权兑现收益，必须把公司销售和净利润干上去。利润上去了，股价就有支撑了。十五、2020年业绩将比较难看，2021年进入利润兑现期为实现电动化目标，戴姆勒推出全新电动化平台。首款纯电量产车型 EQC 已于2019 年上市，配有79.2kWh电池组容量，NEDC续航415km。全新紧凑型 SUVEQA 受疫情影响延期至 2021 年上市，同平台下的 EQB 也预计在 2021 年上市。基于全新的电动化平台 EVA2 的全新 C 系列、E 系列和 EQS 等车型将于 2021年及以后上市。孚能科技深度绑定戴姆勒，目前收入主要来自于戴姆勒、广汽和北汽。而这三家在2020年上半年的采购量均为过亿元。反映到财报上，公司的营业收入大幅下滑。2020年的报表将会非常难看。
如果公司的产能在2021年充分释放出，有望实现100亿元的销售收入。
基于以上分析，可以发现公司占据好的赛道，有钱、有订单、有人、有未来。
公司的营收将随着下游客户明星车型量产后爆发。然后，财务走势决定股价走势。
当下，公司处于盈亏平衡点附近，财务数据非常难看。不过，这只是表面现象。
参考宁德时代，6700亿总市值，2019销售收入457亿元。市销率14倍。
参考国轩高科450亿元总市值，2019年销售收入50亿元，市销率9倍。
参考亿纬锂能，1360亿总市值，2019年销售收入64亿元，市销率21倍。
参考欣旺达，450亿总市值，2019年销售收入25亿元，市销率18倍。
参考德方纳米，150亿总市值，2019年销售收入10亿元，市销率15倍。
取均值15.4倍。
2019年销售收入25亿元。大致的估值25*15.4=385亿元。截止2020年12月18日收盘，公司市值382亿元。
好吧。公司市值=我的估值。
是不是就没得玩了？
非也非也。
2019年产能3.134GWh，产能利用率90%，对应销售25亿元。2021年扩产到29GWh，将近10倍产能。假设产能利用率也是90%，粗略计算销售250亿元。
10倍产能、十倍销售、10倍的市值的空间。
前段时间分析了恩捷股份和宁德时代，然，白瞎了，没下得去手，目送新高再新高。
所以，我要干什么？你能猜到。
备注：我对新能源这个版块的研究才开始，认知还不够，供各位朋友参考，请勿依据文章的分析无脑买人。本文是我个人的投资思考，相关投资决策和投资逻辑均可能包含我个人的偏见和认知错误。文中提及的任何个股，都有被腰斩的风险。请您独立思考。每天更新10000字左右，任谁的身体也吃不消，为了有时间休息也为了赚点零花钱，偶尔会接一些广告。广告会以“特约发布”等词汇标注并且文章不会有我的原创声明，广告内容仅供参考，本号主不承担任何担保责任。还请各位朋友多包涵。
