中信证券的核按钮，质押埋的雷，抱团点的火！

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中信证券在10月的最后一个交易日被核按钮，逻辑非常简单，就是计提资产减值！

公告显示，中信证券三季度计提50亿，主要是因为股权质押业务。

其他公司也有减值，但是规模没有中信证券大。

截至10月30日晚间，中信证券、中原证券、东北证券、国元证券、国信证券、西部证券6家券商发布了计提资产减值准备的公告，其前三季度减值规模合计近63亿元。

减值规模最大的恰好也是营收及净利润规模最大的中信证券。根据中信证券公告，其前三季度计提各项资产减值准备合计50.27亿元，减少利润总额50.27亿元，减少净利润37.72亿元。

中信证券的雷一下子就引爆了。

问题出在哪里？

质押问题18年都被逼出来了，19年并没有大规模爆发，一直拖到今年，质押业务大幅度缓解之后，反而爆发出来。

根据中信证券的财报，买入返售金融资产，2019年底高达588亿，而到今年3季度，只有442.9亿，规模下降高达145亿，质押问题应该是有所缓解。

缓解的原因主要是质押方减持股份还钱。

如果股价有所反弹，那么大股东减持还钱，才能让质押规模下降，19年A股走势，和20年上半年的A股，都是按照这个逻辑走的。

那么，今年为什么还爆雷呢？

不外乎两个原因：

1，疫情导致部分企业业绩不佳，股价大幅度下挫，再次触发质押爆仓风险。

2，市场的抱团风气，导致股价两极分化更加严重。

当然，疫情之下，有的公司业绩好，有的公司业绩差，但是企业一时困难并不代表企业没有价值。

但是，企业只要业绩稍微有一点向下波动，或者遭遇逆周期，企业股票就会遭遇所有机构的抛弃，跌入深渊，触发质押风险。

而反观顺周期的企业，机构们蜂拥抱团，酱油炒出百倍PE，白酒天天新高，某光伏企业被某基金经理包揽前十大流通股东，把股价往天上炒。

市场已经完全成为一个纯粹短期情绪性投机的市场，而资金量最大的公募，完全取得了市场股价的定价权！

这种手握重金，君临天下的感觉，让人陶醉。

然而，当市场定价权决定在少数大资金手里，而又用于操纵股价时，系统性风险就爆发了。

也说两点：

1，发展阶段企业股权质押融资来源受限。

发展阶段的企业，净利润肯定是要用来再投资发展的。

发展是长期的，而且是曲折的。

如果用于长期投资的资金在短期出现质押风险，就会打断企业发展路径。

大资金操纵股价的行为，导致股东质押爆仓，引发企业和券商两方面损失。

为了消除质押风险，大规模减持，估计还需要持续，这个逻辑在市场上比比皆是。

一些典型的科技研发型企业更加明显，胜研跟踪的包括大北农（中国农业科技头牌），高新兴（车联网top10），利亚德（小间距世界第一）等等，都发生了大规模减持来消除质押风险的案例。

《在中国，研发没有估值：说你是垃圾，你就是垃圾！》

一文中，已经调侃了，在中国研发是不值钱的。

对处于发展阶段企业来说，上市实现融资渠道的打通促进企业发展的双循环才是目的。

正因为要发展，才上市融资啊，如果已经大把捞金，上市发红包？

但是极致抱团，助长杀跌的情绪性投资，让暂时遭受发展阻碍的企业雪上加霜。

更有上市公司乐歌股份老总，公开怼基金经理的荒诞故事，其实也不是第一个，利亚德的李军当年可能更出名。

不过，李军今年5月还是乖乖在最低价减持股份，来兑现承诺。

企业想从基金手里抢夺定价权，老老实实做企业，看起来这条路走不通。

2，金融系统风险

中信证券，向大家展示了什么是金融风险。

其实，这已经是化解了绝大部分风险之下的风险分担。

绝大部分风险已经让二级市场散户承担了，大股东的减持让高位接盘的散户套牢严重。

质押融资需要一个稳定的股价波动空间，不然会导致高位质押，而容易爆仓。

爆仓，带来的不仅仅是券商计提，同时还可能导致大股东变卖资产，甚至企业控制权转移，树倒猢狲散。

这很可能带来上下游整个产业链的大规模计提风险。

而同时，券商自己还做了大规模的再质押，比如中信证券，卖出回购金融资产款高达2339.6亿元，比去年底增加了600亿。

中信证券，成功把自己做成了欠债太多而不能倒的超级无赖形象！

然而，带来的恶果就是，从此以后，股权质押的质押率会大幅度下降，质押融资，将很难得到想要的资金。

二级市场该这么办？

二级市场，应该是鼓励长期投资者，和实业形成良性互动，还是利用资金优势玩弄股价，收割市场？

这市场，还怎么玩？