“中国特斯拉”赴美IPO：谨防蔚来汽车的这些“未来”风险！
总部位于上海的电动汽车制造商蔚来汽车周三8月29日向美国证券交易委员会（SEC）更新了招股书。
文件显示，蔚来汽车每股ADS的首次公开发售价格将介于6.25美元至8.25美元之间，并将于9月12日在纽约证券交易所挂牌，证券代码为“NIO”.。最高融资15.18亿美元，每股美国存托凭证相当于1股A级普通股。
蔚来汽车的这一融资额度使其成为了美国今年以来的第二大中概股IPO，仅次于爱奇艺（IQ）此前的24亿美元募资额。
从2014年蔚来汽车创立以来，就受到了广泛的关注，资本也对其多方支持，在目前蔚来的股权比例中，其创始人李斌持股17.2%，为蔚来最大股东，腾讯持股15.2%，高瓴资本持股7.5%。蔚来北美CEO Padmasree Warrior持股1.4%。
蔚来汽车在美股市场中对标特斯拉，将在豪华电动车市场与特斯拉展开竞争，其本身也在招股说明书中13次提到了这家对手公司。不过，要和特斯拉竞争，蔚来汽车是否已经准备好了？
ES8仅交付不足500辆，ES6存在开发失败风险
在蔚来汽车成立三年后，该公司在2016年首次推出了EP9，随后又在2017年12月首次推出首款量产汽车ES8，这一车型目前在中国市场售价较特斯拉的Model X要低，是一款7座全铝车身电动SUV。
蔚来在其招股说明书中认为：“目前中国的消费者无法以有竞争力的价格购买到优质的纯电动车，而ES8预计将成为未来纯电动车市场上最有力的竞争者。”
根据招股说明书显示，截至2018年7月31日，蔚来ES8订单数超过1.7万台，实际生产ES8超过1300台，已交付481辆之外，还有超过1.7万辆预订尚未交付，其中约有1.2万辆已交了5000元人民币订金（可以退回）。
截至2018年5月31日、6月30日和7月31日，蔚来分别对1401辆、3186辆和4989辆ES8进行未履行保留，这些预订用户已经支付了不可退还的押金。
另外，蔚来汽车计划在2018年底推出第二款车型ES6，并在明年上半年开始交付。据悉，该款车是五座高性能纯电动车，定价将低于ES8，面向更广泛的客户群体。不过，蔚来汽车的IPO文件里也同时提出风险警示称：ES6存在开发失败的风险。
值得关注的是，蔚来汽车的招股说明书还指出了其自身缺乏汽车制造经验的风险。公告表示，不确定能够开发出符合市场要求的ES8汽车，产量也无法保证。
目前ES8使用的1700多件零部件分别来自160多家供应商，其中许多零部件都是单一供应商，而且未来汽车表示，以后包括ES6在内的其他车型生产，也会延续这一模式。招股书指出，公司面临供应链方面的风险，可能潜在交货失败，零部件短缺的风险。
营运成本逐步扩大，未来三年还要再烧18亿美元
在蔚来汽车上市以前已经进行了多轮融资，不过和特斯拉一样，它用完了所有资金，最后选择赴美上市。
在招股说明书中，公司表示：我们最近才开始产生营收，尚未有盈利。另外，目前的运营现金流为零，而且目前的财务状况可能会持续。
根据公告，蔚来汽车在截至2018年6月30日的前六个月中，总营收为695.1万美元（约合人民币4599.1万元），其中汽车销售营收671万美元（约合人民币4439.9万元），其他销售营收24.1万美元（约合人民币159.2万元）。
值得关注的是，今年上半年，蔚来汽车已经消耗了月5.49亿美元的运营现金，而2017年全年的运营现金消耗也才6.91亿美。
此外，今年上半年的资本支出已经达到1.63亿美元，而去年全年的资本支出为1.68亿美元。另外，公司预计未来三年的资本支出总和将达到18亿美元左右，从2018年7月开始的12个月内，资本支出将约为6亿美元。招股说明书还显示，截至今年6月，公司的总借贷额为1.899亿美元，主要为银行贷款和投资者贷款。
其他风险：VIE结构风险高、贸易战风险难量化
和阿里巴巴一样，蔚来汽车的公司结构也是VIE结构，即可变利益实体（Variable Interest Entities；VIEs），即“VIE结构”，也称为“协议控制”，其本质是境内主体为实现在境外上市采取的一种方式，是指境外上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体在境内设立全资子公司（Wholly Foreign Owned Enterprise，WFOE ），该全资子公司并不实际开展主营业务，而是通过协议的方式控制境内运营实体的业务和财务，使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。
这种安排可以通过控制协议将境内运营实体的利益转移至境外上市实体，使境外上市实体的股东（即境外投资人）实际享有境内运营实体经营所产生的利益，此利益实体系指合法经营的公司、企业或投资。
这种股权结构的风险在于，外国投资者实际上并不持有公司股票，而如果蔚来汽车的管理层甚至政府决定对这家公司进行分拆的时候，境外投资者就会面临损失。
另外，投资者同样需要注意贸易战对蔚来汽车的影响。公司的招股说明书显示，如果贸易关税继续恶化，将对公司有所影响。包括此前，美国政府对钢铁和铝征收关税以及对中国商品征收额外关税的措施，都是潜在风险。
虽然，目前蔚来汽车并没有向美国市场出售汽车，且计划短期内都只在中国地区销售汽车，但是关税仍会影响原材料价格，而且关税的影响难以量化。
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