戴尔、惠普：除了卖电脑，还能干什么？
疫情带来的销量像是给PC巨头们打了一发兴奋剂。但是随着疫情周期的拉长，供应链紧张的问题又尚未解决，这一波增长隐约危机四伏。
上周四美股盘后，戴尔（2022财年第二季度）和惠普（2021财年第三季度）都公布了截至7月末的季度财报，总营收平稳增长，无惊无喜。
报告期内，戴尔营收和EPS（Earnings Per Share，每股收益）均超华尔街预期，但净利润跌了不少：
总净营收创新高，达261.22亿美元，同比增长15%，超分析师预期的255.5亿美元；
实现营运利润13.72亿美元，同比增长21%；净利润为8.80亿美元，相较去年同期下降20%；调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为33.31亿美元；
非通用会计准则下的摊薄每股收益（Non-GAAP Diluted Earnings Per Share）同比增长17%，为2.24美元，超过预期的2.04美元近10%。
惠普在财季内营收不及预期，增速放缓：
总营收同比增长7%达152.89亿美元，未达此前华尔街预期的159.2亿美元；
营业利润为13.81亿美元，同比强势上升77%；净利润为11.08亿美元，同比大涨51%；非通用会计准则下（Non-GAAP）净利润增长了 71%，达到 12 亿美元。
非通用会计准则下的摊薄每股收益为1美元，超过华尔街预期的0.84美元。
对两大传统巨头当季的业绩表现，投资者依旧忧虑重重。
财报发布后，戴尔和惠普的股价在盘后交易中双双下跌。纽交所开盘前，戴尔股价下跌 4.9%至98.55美元/股，惠普股价则下跌约 3.5%至27.89美元。截止周五收盘，戴尔股价为96.95美元，惠普为28.92美元。
在财报发布后的电话会中，戴尔和惠普都表示，供应链紧张导致的零部件短缺将会持续，订单积压的情况暂时没有得到缓解。
“我们预计全行业的供应短缺，特别是IC的供应短缺将持续到2022年。”惠普CEO恩里克·洛雷斯（Enrique Lores）在电话会中说。“积压订单每个季度都在增长。这确实是由于消费者端对PC的强烈需求驱动的，我们预计这将继续下去。”
成立于1939年的惠普与成立于1984年的戴尔，IT行业的两大老兵，错过移动互联网的浪潮，失意在过去的十年甚至二十年。疫情期间，居家办公、在线教育、影音娱乐的需求推动了PC等数码电子产品的销售暴增，PC制造商们迎来又一次高光时刻。但是上游供应链问题依旧严峻，在危机和机遇并存的关头，如何凭借战略优化稳固增长？
在这背后，更大的问题是，热潮会结束，但是消费端工作和生活模式的改变对IT业产生了更深远的颠覆，云计算、数字存储的要求在变革。这样的背景下，老牌科技公司能否顺应浪潮的方向，找到新的增长点？
PC热度不减，供需关系失调
据调研机构Canalys追踪，今年第二季度，全球PC市场出货量增长13%，市场排位格局未有太大变化。
联想市占率为的24.3%，依旧占据第一的位置 ，出货量连续第三个季度超过2000万台，年增长率为14.7%。惠普以22.6%的市场份额位居第二，出货1859万台，但增长平缓，只有2.8%， 主要由于欧洲、中东、非洲和日本市场的增速下降。戴尔依旧是市场老三，市占率为17%，出货1398万台，年增长为16.5%。苹果和宏碁也以两位数的增长位列前五，出货量分别达到了641万和602万台。
全球PC市场份额前五分别是：联想、惠普、戴尔、苹果、宏碁
图片来源：Canalys
看财报数据，戴尔主要业务线分为两条：客户解决方案（Client Solutions Group ) 和基础建设解决方案（Infrastructure Solutions Group，ISG），外加旗下云计算软件和硬件虚拟化服务商VMware。其中，CSG包括硬件产品，包括PC、平板、品牌外设以及附带的软件和服务；ISG是戴尔的服务器和网络业务。
按业务区分，本汇报财季内，CSG业务是增长的主力军，较去年同期营收上升27%至142.63亿美元，占总营收的54.6%。与上一财季有明显差异的是，消费者板块销售达到106亿美元，达到32%的年增速，而商用板块销售额为37亿美元，同比增长17%，不及上个财季42%的年增速。
戴尔CSG业务逐季增长情况
图片来源：戴尔公司财报
相较之下，戴尔一直对ISG业务寄予厚望，希望借此脱掉“PC制造商”的帽子。从全球市场数据来看，戴尔在服务器市场也确实一直处于领先地位。调研机构IDC在6月发布的今年第一季度全球服务器市场报告显示，戴尔售出48.9万台服务器，同比增长3.2%，占全球市场出货量的17.5%，位居第一。但在财务表现上，ISG业务一直疲软，没有太大起色，本财季营收为84亿美元，年增速只有3%。
戴尔ISG业务增长平缓
图片来源：戴尔公司财报
惠普两大业务支柱分别是个人系统（Personal System）和打印机业务（Printing），在汇报财季中，个人系统（包括台式机、笔记本、工作站等）贡献了68%的营收收入，104.06亿美元，年增长为0.4%，实现8.69亿的营业利润，营业利润率为8.4%，提高了2.9个百分点。
对于个人系统业务营收增长的停滞，面对分析师提问，CEO恩里克·洛雷斯在电话会上归因于三点：
惠普的ODM外包模式，让惠普在零部件短缺，商品供不应求的情况下更为脆弱，现在公司正在拉近与零部件供应商之间的距离，希望尽快弥补供需差；
惠普产品线广而复杂，零部件在不同产品之间的调用尚未优化至最佳状态；
公司内部正在组建一个新的ERP系统进行订单和零部件管理。
作为全球最大的打印机服务商，惠普的打印机业务部门依旧撑起近半壁江山。业务营收为49亿美元，同比增长24%，营业利润为8.57亿美元。虽然业绩随着换机潮在增长，但是整个打印机行业近些年面对“无纸化办公”、“绿色环保”的声音，江河日下的局面并未改变。
惠普两大业务线在本财季内业绩表现
图片来源：惠普公司财报
在两家公司主力的PC业务上，戴尔当季体现的增长性高于惠普。应在财报发布后，摩根士丹利对惠普股票评级从增持下调为持有，并下调目标股价。该机构分析师Katy Huberty在报告中表示，她更看好戴尔表现，重申了对戴尔股票跑赢大盘的评级，“随着商用电脑需求的复苏，预计公司份额上升。”
寻找新增长点，但步伐缓慢
不可否认的事实是，无论是戴尔还是惠普，在公众心中总是以“传统型科技企业”形象出现，星光远不及亚马逊、谷歌、 Facebook、特斯拉等与创新创业更近的科技标杆，与智能设备、移动互联网、AI等新型技术也相距甚远。在传统强势领域，如PC、服务器、打印机等，他们更多是在“守业”而非高速增长。
在业务层面，两者各自对复杂的业务线开刀，艰难转型。
戴尔的转型是从一系列极具前瞻性的财务操作开始的。2013年，在个人电脑市场疲软，戴尔业务缩水的情况下，以250亿美元私有化。2016年，戴尔以670亿美元完成对数据存储公司EMC的并购，此次交易让戴尔举债500亿美元，但是成功吞下了EMC的企业存储和云计算业务。2018年，戴尔反向收购DVMT追踪股票（为收购EMC而设立，与EMC持有的VMware股份相关联）“借壳”在纽交所重新上市。
现在看来，戴尔市值740.04亿美元，VMware市值620.8亿美元，得益于企业数字化转型的浪潮，这相比8年前戴尔退市时的身价，已经是水涨船高。今年4月，戴尔宣布将剥离81%VMware的股权给股东，来削减自己的债务。这场预计在今年第四季度完成的交易将简化戴尔的资本结构。
这一番折腾，戴尔借助私有化的灵活性完成了对EMC的收购，从一个以直销模式起家的PC厂商向企业级IT与云业务领域转型。重新上市又成为被戴尔视为发展的加速利器。
在自身业务层面，戴尔也在从设备厂商向服务商走。近几年，亚马逊、微软、阿里巴巴等云巨头的扩张抢走了传统IT厂商的蛋糕。跟着云计算时代潮水的方向，今年5月，戴尔发布了新品牌APEX，提供按量使用计费的基础设施服务和云服务。并且发布了针对行业性的边缘计算解决方案的一系列产品。
图片来源：戴尔官网
再看惠普的基本面。PC市场，与联想的拉锯战尚未结束，而且略逊一筹。打印机市场虽然随着混合办公模式以及PC市场的火热略有复苏，但是在“数字化”、“无纸化”的大趋势下，并无高增长性。前几年声势颇大的3D打印机如今看来远未到爆发点。
作为硅谷最老牌的科技公司之一，惠普在近40年的发展中，竞争对手换了一拨又一拨，经历过数次转型，但是在业务结构变化、经营震荡中，并未等到拨云见日的时刻。
2015年，惠普一拆为二，分为负责经营个人电脑和打印机业务的惠普公司（HPInc）和专注于数据存储、软件和企业服务的惠普企业（HPE），即慧与。拆分后的慧与目前在全球服务器市场拥有15.9%的市场，出货量排名第二，逊于戴尔。
两家久经沙场公司如今不在科技行业的风口浪尖，但江湖总有些他们的“新故事” 。这两年暴增的PC需求让戴尔和惠普在自己的传统强势领域焕发了新鲜活力，但是一旦浪潮过去，如果没有在其他高增长领域的排兵布阵，这样的活力恐将难以维系。
本文来自微信公众号 “资本侦探”（ID：deep_insights），作者：陈文琦，36氪经授权发布。
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