成长股投资周记(18)
$蔚来(NIO)$ $特斯拉(TSLA)$ $Gores Metropoulos(GMHI)$
今天直接上干货，最近在研究汽车制动驾驶的标的，通过不断研究，发现了一只激光雷达的好标的---GMHI，对应的是Luminar，过程中也研究了VLDR。
先直接说一个核心观点：
一、好行业--市场规模
自动驾驶离不开激光雷达，虽然Musk说不用激光雷达，那是因为激光雷达贵，如果激光雷达能够达到1000美元或是500美元，我相信会有越来越多的汽车自动驾驶采用的。
激光雷达解决什么问题，最核心的问题就是天气、视线不好的时候，激光雷达几乎不受影响，可以构造出三维立体图像。把自动驾驶的安全性从99%提升到99.99%。
Velodyne的S1文件显示，到2022年，激光雷达预计将成为一个价值120亿美元的庞大产业，仅汽车这一部分就有望在2026年增长到近170亿美元。
170亿美元的市场足够支撑一个千亿市值的大公司。
随着新能源汽车的发展，自动驾驶高速发展，激光雷达几乎是从0开始的行业，这个0是指产品研发到商业化销售，目前还没有大规模商业化销售，是一个新兴从头开始的行业，这种都是巨大的机会。
二、好公司--GMHI的护城河
GMHI是Luminar反向收购的壳公司的股市代码，已经达成协议，而且目前财报都是Luminar在主导，就等12月美国证监会通过。
1、GMHI目前不是最大市场份额，目前市场老大是VLDR,但是Luminar已经获得了主流汽车制动驾驶的认可：
包括沃尔沃、丰田，特别是最近Mobileye也要采用Luminar的激光雷达。包括蔚来也准备采用Luminar的激光雷达
2、Luminar把固态激光雷达下降到500-1000美元的范围，记住，固体激光雷达是方向，目前的机械旋转式的激光雷达会被固体秒杀。
3、Luminar采用了是1550nm激光，对人眼无害，可以大功率，而其他家都是905nm的激光，对人眼有害，无法搞大功率。而1550nm要求采用铟镓砷材料，目前的905nm是硅材料，只有Luminar掌握了此技术。可以秒杀其他竞争对手。
4、Luminar巩固1550nm激光的护城河，和供货商都签订了排他性的采购协议，确保供应链、生产制造的独家性。其实，专利并不能很好的保护自己。看看VLDR和禾塞等签订专利交叉许可就可以知道。
5、Luminar有个天才少年罗素，高中就开始搞雷达，大学进入斯坦福，拿到彼得·蒂尔的投资就退学创业，大家想想比尔盖茨、Dell、Oracle的Larry，都是大学退学创业。而且罗素的起点比他们都高，上来就拿到彼得·蒂尔的投资，这个传奇风投大家要高看一眼，4年前只有他预测川普会当选总统。而且Liminar才几年就融资2.5亿美元，还没有IPO之前。而行业老大VLDR，上市IPO才融资2个亿。所以一出生就吊打行业老大。
罗素就像是为激光雷达而生的,他也必将成为这个行业的王者。
所以，Luminar未来可以一统汽车激光雷达市场，不断创新，拉开和竞争者对手的差距。
三、Luminar和行业老大VLDR的对比
谈到Luminar，就必须谈到目前的市场老大VLDR，其创始人也是传奇人物，Velodyne Lidar的创始人David Hall在参加DARPA挑战赛（无人驾驶汽车竞赛）时发明了现代LIDAR。当时，LIDAR仅扫描一个点，但是David Hall创建了一个LIDAR系统，该系统旋转了许多激光，创建了环境的3D地图，从而永远改变了整个行业。在完成DARPA课程的车辆中，六分之五使用了Velodyne的解决方案。
VLDR最高的时候占到激光雷达的80%市场，各个汽车商以拿到VLDR的货为竞争力，对于汽车厂商，要拿到VLDR的货并获得支持之前要先交100万美元，可见市场供需关系是如何扭曲的，也可见激光雷达市场的巨大市场需求。
但是太好的一个市场把VLDR惯坏了，VLDR在以下几个方面失策了：
1、最贵的VLDR激光雷达要8万美元，严重限制了大规模推广，有制造的问题，但是制造的问题是可以解决的，但是VLDR由于获益丰厚，没有快速降低成本，给Luminar创造了机会。现在虽然VLDR已经意识到问题而且开始重视问题，但是为时已晚。
2、在自动驾驶的汽车激光雷达创新不足，早期只有VLDR可以量产，所有的自动驾驶都找VLDR，VLDR一直死抱905nm，没有像Luminar这样用1550nm，形成护城河。到目前为止VLDR也一自说905nm够用，而没有奋力拓展1550nm形成产品。这从侧面也说1550nm技术难度很大，是个护城河。
3、VLDR现有的市场也足够大，VLDR的汽车激光雷达占比不足50%,其他市场，如无人飞机、智慧城市等占了比较多的市场，这些市场规模没有汽车制动驾驶大，还能接受高价格。所以对汽车激光雷达的重视程度不足。
4、激光雷达最主要的市场就是汽车自动驾驶，这个规模是惊人的，Luminar一开始就看上这个市场，而且专注于这个市场。可见Luminar的市场眼光更高一筹，如果在这个市场取得了技术和市场优势，以后反打其他市场应当是很容易的。
四、Luminar的估值
Luminar预计2020年底，订单额将达到约10亿美元（最近一段时间更新到15亿美元），到2025年将超过100亿美元,如果能交付一半，都至少有50亿美元的营收，考虑到后面还不断的新订单进来，假定2025年有50亿营收，这个高速成长的公司，并且有可能成为行业的垄断者，至少可以30 PS，也就是可以到1500亿市值。
作为和GMHI交易的一部分，Luminar的股东将在交易完成时获得约2.718亿股Gores Metropoulos普通股，现有5000万股，合计3.2亿股, 1500亿市值对应的是468元。未来还有巨大的潜力空间。目前股价为13，还有36倍。
五、Luminar创始人的传奇历史---行业颠覆者
罗素17岁创立Luminar，与他从小的兴趣紧密相关。
据CNBC报道，在罗素从小被视作「天才」，11岁，他已经在家里的车库搞出了一个研究实验室。
并且在10-11岁时，罗素已经开始接触编程。他曾经改造了任天堂NDS游戏机里的程序，以使其具备手机的功能。
到了14-15岁，罗素开始沉迷于激光雷达，琢磨如何更好地创建3D图像，并花了好几年的时间呆在加州大学尔湾分校的Beckman激光研究所，设计AR和无线能量传输项目。
于是，高中还没毕业，他就创立了Luminar。
不过，真正投入Luminar的工作，是在1年之后。在此之前，罗素被斯坦福大学录取，专业是应用物理。
在斯坦福，他申请到了硅谷著名投资人彼得·蒂尔设立的奖学金，共10万美元。
这钱怎么花？当然是创业了！于是，罗素愉快决定退学，和小伙伴一起投入Luminar公司的经营，专注于研究汽车用的激光雷达。
当时，罗素就放下豪言，要制造出比其他竞争产品更高质量、更便宜的激光雷达传感器，「颠覆」LiDAR行业。
Thiel 的背书让 Russell 的公信力大幅提升，同时他还找到了在光子学行业摸爬滚打 25 年的老兵 Jason Eichenholz 一起创业，Eichenholz 在这个领域拥有 10 项重要专利。
2016 年和 2017 年，Luminar 先后收购了两家关键公司：
· Open Photonics
· Black Forest Engineering
Open Photonics 是一家致力于光学和光子技术商业化的开放式创新公司。Luminar 现任 CTO Jason Eichenholz 曾是 Open Photonics 的 CEO。
这次收购帮助 Luminar 获得了激光雷达领域优秀的技术人才。
Black Forest Engineering 一直专注于研究高性能 InGaAs（铟镓砷） 接收器，配合 Luminar 设计的 ASIC，可以实现更好的光子效率和动态范围。
铟镓砷替代了常用的硅，而这种新材料可比硅贵得多。
Russell 曾提出一个目标：推出比竞争对手质量更好的激光雷达——分辨率比对手高 50 倍，探测范围也能高出 10 倍。
为了让激光雷达看得更远，激光就得有更大的功率。现在的激光雷达波长一般为 905 纳米，这个波长属于人眼不可见的范围。
但如果功率足够够大，激光雷达还是会伤害到人眼。如果想增加功率还不伤害人眼，就得使用 1550 纳米的波长，而使用硅材料打造的接收器实现不了 1550 纳米的波长，只能换用铟镓砷。
看看 Russell的眼光，他选择了成本高得多的铟镓砷。
铟镓砷的成本是普通硅基材料的 10 倍。而且在未来几年，成本也不会大幅下降。
这时 Black Forest Engineering 这个强大的设计团队的作用突显出来了。
Luminar 声称，通过与 Black Forest Engineering 的合作，解决了铟镓砷成本昂贵的问题。
最后，Luminar 不但做出了光电探测器，还一并把解析和传递信号的芯片也解决了。与此同时，接收器的成本也从数万美元跌至惊人的——3 美元。
Russell 在一次专访中表示，配合 Luminar 生产的 ASIC，只需要一丁点铟镓砷，能将产品做到非常低的价格。
除此之外，Luminar 的研发团队还增加了接收器的「动态范围」。
就像瞳孔会根据光线情况不断调节一样，激光雷达接收器也倾向于接收那些保持在某个强度的脉冲（光子飞行的距离越远，强度就越弱）。
经过不断打磨，Luminar 的接收器已经能掌握各种不同强度的脉冲。
这些都是Luminar的技术创新，并形成护城河。这里面，反应了罗素的眼光，包括选用人才，能够找到业内最牛的人并一起共事。
看看Luminar是如果在技术上吊打竞争对手的，在距离和分辨率上，远超对手，
六、Luminar的市场优势---几乎垄断汽车自动驾驶激光雷达
luminar的绝对领先的技术优势，也给Luminar带来了几乎垄断性的市场
几乎所有大的自动驾驶玩家都要用Luminar的产品，用了就有竞争优势，否则就是技术落后。
这里面大家关注一下蔚来，蔚来也采用Luminar，说明蔚来的眼光不一般，比那啥小鹏强多了，小鹏好像国产的机械师式的激光雷达，期待蔚来的下一辆激光雷达车，至少在国内可以领先小鹏，虽然小鹏目前在自动驾驶上有一定的先发优势（或是抄的优势），这里不得的不说蔚来原创虽然起步晚，但是一定能行的远。
Luminar 预计，到 2025 年乘用车将占 Luminar 70% 的收入，其次是卡车（15%）和其他细分市场（9%），最后才是 Robotaxi（6%）。
从 2022 年开始，Luminar 主要收入来源包括：
· 单纯售卖激光雷达硬件
· ADAS 解决方案（硬件+软件）
· 高速公路解决方案（硬件+软件）
这个Iris不超过1000 美元，支持levle 4
如果汽车厂商只是需要 Level 2/3 的功能，Luminar 还能提供更低价的「虹膜」套件，成本不超过500，
Luminar已在乘用车，卡车和自动出租车等垂直行业获得了总计50个商业合作伙伴，约占目标客户生态系统中主要参与者的75％。 Luminar的商业吸引力不断提高，这带来了将其12个OEM计划和项目从开发阶段转换为生产的机会。 2020年在其三个主要垂直领域取得的主要成就包括：
乘用车– Luminar从2022年开始获得业内首个针对消费类汽车的批量生产协议。Luminar仍按计划进行，首批Iris传感器现已在车辆上运行。 Luminar与处于发展各个阶段的前十大汽车制造商中的七家合作，并计划在2022年至2025年之间量产。
大家看看沃尔沃采用Luminar的激光雷达的英姿
Luminar和沃尔沃的合同可能会达到“数亿美元'
在位于奥兰多的一个面积为136000平方英尺的光学工业中心里，Luminar已经将一个激光雷达装置的制造时间从大约一天缩短到了八分钟。在过去的一年中，Luminar的员工数翻了一倍，达到了350人左右。公司还聘请了摩托罗拉的产品专家Jason Wojack来领导它们的硬件团队。来自汽车工业供应商Harman的Alejandro Garcia负责管理生产制造。
与此同时，Luminar已经在研究下一代传感器了----Luminar的创新能力在行业中遥遥领先。