纪要｜开辟新战场：200亿市值公司的跃迁和逆袭电话会纪要
日期：20210124
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【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【传媒-文浩】：
感谢晨明的介绍，作为行业分析师刚才从晨明的数据里作了学习。
TMT组每周二有一周谈，去年四季度以来，顺应100亿逻辑的核心我们近期把港股纳入，包括微盟、有赞，东方财富、芒果传媒，大家可以在去年三、四季度中的金股中可以看到，以大为美的核心。
像晨明说的，我们理解200亿左右市值的中小型公司的核心观念是赛道，他偏中小是否美是它的关键。我从我们的角度挑了两三个具备潜质的公司和大家分享。
第一，大家关注到今年从大的互联网赛道，短视频、腾讯视频号、带货是主要的赛道，下周快手进行招标，2月初开始上市，字节跳动的上市招股说明书也会宣布。风口下哪些中小公司可以匹配与龙头产业之间技术互动？
1、掌阅科技，第一波是跟整个百度的结盟，后来因为会里的新规，三年锁价定增作废，最后确定字节跳动。后面进行第二波之后也进行了长期的回调。我们推荐掌阅科技的核心是字节跳动上市的过程中，字节跳动纳入的是抖音和今日头条核心业务，并没有把阅读业务纳进去，番茄小说和头条、掌阅之后，阅读领域就是字节跳动进行发力，我们去理解掌阅不是看掌阅，当我们看到掌阅加入字节跳动在移动阅读领域，未来一两年的时间里换股已经做完，现在正在做战略配售，定增通道进行中，赛道仍然有变局。接下来会看到字节跳动和掌阅读一，字节更强调的是内容和免费的广告系统，掌阅擅长的是仅次于阅文集团的IP和过亿MAU的用户，以及更有调性的付费用户，这两个公司形成一个生态，将会形成和腾讯阅文集团和百度的生态，三家巨头会形成竞争。我们认为这种环境下掌阅在大的互联网生态上是值得关注的百亿级别市值左右的公司。
2、去年MCN带货大潮，2020年进入业绩的验证期，出不来看，去年Q4的业绩预告是星期六，年报Q4业绩披露以后我们会看到接下来一季度、二季度的整个趋势，不管是微信的公众号带动的有赞和微盟还是快手、抖音，电商带货合起来未来是几万亿的市场，除了大型的平台，除了中间的平台，MCN机构也会受益。经过中国2020年一年网红带货炒作推动以后2021年进入业绩兑现期，Q4开始星期六的业绩兑现程度可能还是最高的，大家也可以关注每个季度的业绩，一季度淡季可以看到1个亿以上的净利润，去年Q4MCN2个亿左右的利润，今年随着星期六把鞋业的业务剥离，这个公司会更加纯粹。
这两个公司在我们看来都是属于有特质的，一两百亿值得大家关注。有更多的公司出现机会我们后面再跟大家沟通。
【主持人】：谢谢文博，下面有请电子行业分析师潘谏。
【电子-潘谏】：
梳理出100多亿接近200亿的公司全部看了一下，有些公司是我们覆盖的，有些公司我们觉得确实非常优质，我们还没有写覆盖报告的。
先按市值顺序讲一下，我觉得需要重视的一两百亿的公司包括雅克科技、木林森、精测电子、顺络电子、新洁能、蓝特光学、晶丰明源、洁美科技，这八家公司是我们筛出来很好的，有些是我们覆盖的。
1、雅克科技，雅克是我们长期覆盖，全市场覆盖最深的团队，对雅克来说整体的估值是相对可以接受的，2021年预期会往1.5亿走，复合增速25%左右，对应今年的估值不是特别贵。下游的存储也在恢复，包括海力士，今年海力士可以带来增长。估值的成长性半导体的估值有很大弹性，对于这类型公司符合晨明前面讲的，由于某些事件带来估值跳跃式的提升，包括收购LG的部门，成长路径已经看得非常明确，材料和模拟一样，随着产品间的扩张有阶梯式的跳跃，我们看圣邦的时候我们就提出10亿左右的收入对公司来讲会上跳跃式的台阶，跨过这个台阶以后整个产品线都会进入到快速增长期，估值可能会往更高的地方走。材料和设备是我们认为半导体投资偏主线的品种。
2、木林森，木林森也是我们深度覆盖的公司，我们跟踪来看，虽然200多亿，去年进入到盈亏平衡，四季度整个经营开始反转到经营性的盈利，今年我们预计10亿以上的经营性的利润。对于反转型的公司现在估值20倍不到非常便宜。业绩出现高增长的反转的话，我相信整个的估值会往30倍走，先看得比较保守往25倍、30倍走，市值会翻一倍。
今年行业性的增长来说，我们前几次电话会有讲，LED行业进入反转期，LED的价格开始上涨，无论封装环节还是下游品牌环节今年会受影响，木林森值得大家重视。
3、精测电子，上海精测盈利性比较好，应该是盈亏平衡，对于前两年大家比较担心的面板成长是不是带动整个设备增长进入滞着期，今年会慢慢看到维修更新的占比往五成以上走，成长逻辑会重新被打开，逻辑性的变化对估值的提升非常有帮助。对半导体这块来说，公司的检测设备开始出量、量产。今年扩产产线，包括长城、包括华为几条半导体线公司都会有比较好的布局，也是认证供应商，无论是估值还是业绩都会进入到比较好的成长周期，我们也是在周五发了覆盖报告，近期跟随策略的观点，我们非常重视一两百亿公司的覆盖。
4、顺络，对于元器件来说，大家可以看到元器件，今年我们比较关注的是MLCC风华、三环、国瓷相关MLCC产业链、军工产业链，但是大家一直忽视的是优质公司长期成长，对于顺络这种公司，如果只关注消费电子的话觉得好象增长的品牌客户只剩下小米，能够看到的是苹果的增长甚至一些基站产品的落地、验证，这是我觉得整个长期成长性非常好的公司，并不会比四五百亿甚至几千亿的公司成长性弱，经营性不会更差，只是所处的市场容量决定他市值比较低的位置成长。
5、新洁能是国内MOSFET的龙头，国内MOS最大的是闻泰，我们2015年以来坚定推荐闻泰，对于一两百亿市值的情况，对新洁能锁定华鸿8寸的产线，也是国内华鸿8寸最大的客户，12寸的功率产能差不多接近5000片/月，整个的增长我们可以看到非常高速的增长，至少50亿的增速，对于这种公司来说，接下来包括今年可以看到的MOS的涨价，去年到今年产能会看到比较好的增长，这类公司也是值得大家重视。
6、蓝特光学，受益北美大客户的扩展也是科创板市值比较大的光学公司，光学赛道来说，我觉得蓝特是值得重视的。
7、晶丰明源，我们没有深度覆盖，但是LED深度报告有写，它是LED环节市占率非常高的环节，对他这个环节占到六七成的市占率，涨价、价格传导会非常明显，这两个月可以看到公司的毛利甚至往翻倍走，这个也是我推荐大家关注。
8、洁美科技，也是我们深度覆盖的公司，MLCC今年的扩产，风华的逻辑、三环的逻辑、国瓷这些扩展公司，对于洁美是一样的，产品先随着国内客户的扩展可以有稳定20%以上的增长。对于另外一个角度来说产品线也在扩张，今年应该会有离心膜的量产，产品的增长和横向扩展可以看到整个估值比较大的跨越，一两百亿的公司。
我是在这些公司里选了这些给大家推荐。
【主持人】：谢谢潘谏，下面有请通信行业分析师唐海清。
【通信-唐海清】：
通信按照晨明的要求做了梳理，我们发现这个领域有一大批的公司，一大批的公司中我们按照质地的好坏、成长的高低、成长性的大小进行排序、优选，两百亿上下的角度，100到300的区间，200亿上下确实像晨明说的，很有可能到市场认清他的长期逻辑有比较大的持续，成长性有进一步的认可，估值有很好的提升。
1、广和通，通过收购Sierra Wireless，已经成为全球车硅级通信模组的龙头，也是全球笔记本通信的模组龙头，不管是车级还是笔记本，独立上网的渗透率比较低，空间确实很大，长期可持续增长大家都不会质疑，新能源汽车，整个新能源汽车过去一两年电动化的同时会加速智能化，加速智能化车独立上网，构建独立上网系统是非常重要的，我们觉得也很好。广华通158亿市值，预计2021年净利润在5个亿，同比50亿以上的增长，明年也是高增长，预计翻倍上下的增长。高增长的公司，2021年30倍的PE，其实在各类的股票中被市场认可获得持续的挖掘，市场空间很大。
2、拓邦股份，拓邦股份100亿以上对应的PE22、23倍，公司是国内智能控制器的龙头，和尔泰也不错，拓邦股份面临成长成全球智能控制器龙头的空间，一方面是我们说的智能化、电动化的提升，第二个是全球份额的提升，成为全球老大。现在他在全球大概五个点，是未来公司的目标很明确，未来五年复合增长25%到30%的收入，利润30%到40%的增长，预计2020年扣非以后的利润是3个亿，2021年扣非以后的利润是4.2，不扣非的话大概5个多亿，不扣非的话基本上20倍的水平，长期成长空间增长可持续性比较前，也是值得大家作重点的关注，PE比较低。我刚刚听完传媒和电子两个标的以后，我发现大部分PE比较高，我们的PE比较低，我们PE低不是因为只有一点成长马上结束了，我们可以看五到十年的成长，板块之前受压制，表现很大有关系，还是有优秀的公司，业绩还不错，后面会起来。
3、科华恒盛现在改名叫科华数据，现在110多亿的市值，2021年的净利润预计接近5.5亿，也就是20倍的PE，国外主流的数据中心，一般都是20倍以上，万国都35、40，科华数据只有13倍，它是真正从黑马，看能不能逐步变成白马的过程，如果变成白马，那都是翻倍上升，PE也是20倍，IDC的赛道是很长的，流量的增长看不到天花板，永远有这个需求，后面的催化剂是大疆股份（音），它是收购全球的数据中心资产，主要是在新加坡、伦敦，它的PE也只有15倍，没有扩张性的是20倍，市场认可估值还是比较高的，市场比较认可的是宝信软件，宝信软件2020年是57倍，2021年也是40倍的水平，实际上我们说偏黑马一点，需要逐步认可，机构都认可了，PE估值，我们说的便宜不是50倍、40倍的便宜我们说的是20倍的便宜，所以我们觉得这是不错的，包括我们说的沿着数据中心建设的新易盛，2020年预计在6.5亿的净利润，现在也是30倍的水平。全球数通市场的持续增长也是看不到尽头，数通和流量走，有阶段性的成长周期，到2022年是400万的成长速度，旭创有超过300亿，我们不能算在里面，也是不错的属性，数据中心包括光环、数据港，他们有200多亿，也是重新定价的过程，我们放在一块。
4、威盛信息，也是新上市的次新股，上市年复合五年的增速是49%，2020年受疫情的影响依然做到20%的增长，未来继续保持30到40倍的增长，未来是大概率的事件，往2021年看不到30倍的PE，最近刚刚解禁，有消化的情况，110多亿，我们觉得也是性价比比较高的。
5、移远通信，移远通信PE会贵一点，它的PE大家看起来大几十倍，200多亿的市值，长期的成长，全球的龙头，这是他的优势和属性。
6、烽火通信，相对偏周期一点的，主设备商260多亿的市值，PB2.5倍，武汉2020年也是受疫情比较大的影响，未来份额长期持续增长，按照2021年预计在12亿左右25倍左右的PE，也是可以看到机会的地方。很重要的一点，通信跟大家汇报100亿到300亿的水平，按照我们推荐排序、梳理的各方面情况来看。
1、广和通长期持续增长，PE30倍，增速比较高，车的赛道很好。
2、IDC赛道的科华恒盛和大唐股份是属于低估的，分别是13倍和15倍，科华20倍。
3、拓邦股份、和尔泰，拓邦股份PE比较低20倍，增速已经全面复苏到40、50的增长状态，PE也是20倍，五年以上的持续增长其实是比较有吸引力的。
4、次新股值得关注的威盛信息为代表的，也是30倍不到的PE，也是持续高成长的公司，确实有些忽略。
5、宜远PE高一点，公司的价值也很高，龙头地位也认定了，也是比较强的属性。
通信主要跟大家汇报这些，如果大家有个股的问题我们再私下交流。
【主持人】：下面请计算机行业分析师。
【计算机-缪新君】：
感谢晨明总搭建这个平台给我们机会跟大家进行交流，我们非常认同策略组的观点，300亿，500亿大公司抱团的溢价会逐步下沉到100亿、200亿或是100亿以下的公司，我们今年的年度策略上，报告中明确提出拥抱长期确定性、中期确定性，熟悉天风计算机团队的领导可能发觉了，我们12月底提出这样的观点，我们仍然觉得大白马是没有错的，如果他们不能兑现业绩的话，兑现长期确认性在今年一季度包括今年全年，我们觉得很难跑赢比较大的超额收益，当然我们也认为大市值的龙头可以兑现超额收益甚至有业绩差的也有非常强的超额收益，比方说这两个月的金股深信服，围绕今天的主题，我们更多想讲200亿市值以下的具备确定性增长的公司，而且估值在30倍、40倍以下比较优质的公司。100亿到200亿的区间，我们筛选出来包括长亮科技、美亚柏科、安恒信息、泛微网络都有比较稳固的行业地位甚至边际上格局都是在往上走的，公司对应PE角度来说并不是特别昂贵。
展望后面，像长亮科技受益国产化，美亚柏科受益于大数据的持续增长以及曲线超预期的，以及万维网络和腾讯合作带来的增长都是非常值得期待的。
长亮科技整体的报表增速，收入端受到会计准则的影响，可能是持平甚至略有下滑的情况，整体的业务景气度，公司的人数增长来看是非常高的。对应今年，目前估值是在40倍左右。考虑公司未来三到五年的增长确定性，这个估值从今年和明年来看，长期来看一定不贵，是具备安全边际的。
美亚柏科，公安大数据是非常确定的，我们做了很多调研，公司订单也是非常不错的，暂时不对短期公司业绩作任何的预期，我们认为公司在三年业绩的增长确定性是非常有信心的，也是我们持续推荐的长期看好的标的。
安恒信息，安恒网络安全的新产品行业地位非常巩固，去年的收入增速同比35%以上，对应这个位置看PS也是不贵的。
泛微网络，如果大家看长期的话，这个位置都是可以接受和理解的。
这是100亿到200亿市值的公司，更多的公司可以按照PE看，尤其是计算机领域，对应今年PE是40倍不到甚至30倍不到的公司，我观察到的现象，过去两个月，很多公司也在这个位置完成了股权激励、员工持股计划，包括已经披露的致远互联，最近已经完成的捷顺科技做完员工持股计划，我觉得这已经出现了一种信号，中小市值公司100亿以下也觉得自己公司在低估的位置，致远也给了未来三年的股权激励目标，未来复合35%以上，这个位置中期来看也是不贵的，再包括捷顺科技，未来两个月估值也是30倍不到，公司未来三年的增长确定性也是非常高的。100亿市值以上的公司也值得关注，以上是计算机的观点。
我们的观点总结一下，今年兑现确定性业绩的仍然有超额收益，包括我们持续推的金股深信服，这个位置的空间还是很大，包括广联达、金蝶、金山。200亿以上市值的公司需要精选，我们精选长亮科技、美亚柏科、泛微网络和安恒信息，100亿市值以下的公司更值得关注，如果从这个角度来说，很多公司已经跌入到PE角度都30倍不到，未来三年增长非常确定的公司，包括刚刚提到的致远互联和捷顺科技，以上是计算机的观点。
【主持人】：下面有请军工行业分析师李鲁靖。
【军工-李鲁靖】：
大家好，我是军工的李鲁靖，跟大家说一下军工后面的机会，和晨明总说的一样，军工尤其是去年年中三季度开始行情以后，军工当大家反映一些相对来讲远期一点的市值空间，确实有很多企业对确定性有明显的溢价，这些企业出现了好几家，100多亿到快400亿的估值，对于这些确定的领域来讲，确实会有这个效应。我们长期推荐过很多的MLCC，包括火炬电子、鸿远电子，全都是跨过市值大的感口，上市公司自己都没想到。去年的我们年度报告一定要强调，军工以五年期思维去做军工的行业配置，对于这种交叉验证有效，并且到自上而下的顶层政策的反向推演有效，全部有效以后，大家是可以对估值有一定的容忍度，可见度到极值都会有这样的现象出现。
目前来看，主机厂肯定是找跨国的阶段，核心的已经是形成垄断局面的公司他们也都跨过300亿的门槛，后面主要是跟大家推荐几个标的：
1、航天发展，虽然超过了100到300亿的选股标准，100亿到300亿的企业享受到后面大票和流动性的溢价，我们之前推荐的睿创微纳也是从400亿不到起步，冲着600亿去了，同样类似逻辑的过程还在行业发展里处在最有效的阶段。
航天发展2021年的PE是军工里最低的，只有28倍的PE，航天发展是电子蓝军的龙头企业，电子蓝军分为两种，一种是装备定型前做装备的测试。第二种是去年开始放量的，演习中运用科技和网络的手段去做战场环境的模拟，一个模拟环境基本上在4、5亿的量级，还是消耗品。蓝军，模仿敌方武器装备的特性做假想敌的靶标装备，会被打击的装备。1月4日的时候，中央军委李小文专门说训练演习改变之前二十多年训练的方针，这次专门说要网络化、科技化，用新一信息技术手段做训练演习，这个指向的是美军已经做了三十年蓝军为主的靶标物和环境营造出来的现代体制，终于我们“十四五”看到了。再过两三个月“十四五”规划大家会看到训练演习领域顶层设计中的变化。这些对应的是谁？就是航天发展电子蓝军中国的军工企业，他只有28倍的市值，会保持五年30%以上的复合增长，基本上现在28倍，今年看到50倍，第一个票跟大家推荐航天发展。
2、钢研高纳，钢研高纳不到现在150亿的市值，它是目前A股可以找到铸造型高端合金的龙头企业，他做的是拿到配料以后的初步加工，把它做成配件，型材做成配件，这是钢研高纳做的，行业龙头是621，航发的航材院它是不上市的，钢研高纳是铸造高温合金的龙头企业，并且高温合金领域也是整个军工的主机领域，会保持扩产持续性最强，他跟的是航空发动机，航空发动机会在“十四五”，进入“十五五”一直保持扩产的状态，这条赛道和电子蓝军赛道一样，能见度可能更高，持续度是类似的，都是五年以上，复合增速都在30%以上。预计今年在3个亿左右，大概在3.3、3.4，钢研高纳这个公司也是处于三年期股权激励解锁状态，我们觉得现在不到50倍，考虑到长期净利润的弹性和空间，50倍以下的票都是处于低估的状态，像电新一样提前透支预期的态势，钢研高纳有希望从150亿涨到300亿。
3、爱乐达，100亿出头的市值，爱乐达公司是目前我们国家以航空机加工业务作为上市业务的唯一标的，其他同类型的企业都是并购并来的。考虑到整个航空的机加工制造、部装和特种工艺来料加工领域制造的企业，其实整个行业的布局是比较长的，需要做大额的固定资产开支、固定资本建设，包括人员的招聘，还有人员熟练度和良品度的爬升，投新的产能大概需要三年的时间，并购的企业是很难满足时间跨度，三年过渡期就完事了。这次中国航空业崛起的开始年之后，我们觉得企业想赶上这样的是潮流必须要敢于做投入。由于企业结构的问题无法这么做，基本上这个赛道目前能长大的就是爱乐达这家企业，没上市的企业因为资本金的短缺，跟不上航空制造领域的大额长行的开支，这里面会跑出爱乐达。
他们做的是什么？来料加工，主机厂买原材料给他，他再做精密的金属加工，由于军工的主机、航空主机外协率的大幅度上升，之前外协一点，后面要外协百分之百，一个工业布局外协，到外协四工序以上，收入都是翻一番。爱乐达布局了表面处理、部装，收入空间是翻番的程度，机加工的主业做的是咱们国家最先进的四代机，今年将兑现出工序上升以后翻番的赛道，会开始出现，基本上我们看公司有机会成长成10个亿净利润的企业，大概100亿出头的市值。同时这类型企业也会成为民机业务最主要的领域，我们国家基本上5000亿采购，不加维修飞机花的钱，买新飞机基本上5000亿，今年中国商飞会进入逻辑兑现的一年，加上美国737MAX再次进入停飞的状态，今天在加拿大复飞失败，我们国家的商飞会有额外的机会，波音、空客基本上找爱乐达，产能会明年出来，民机赛道明年也开始进入兑现期，这个企业也是50倍左右的PE，还是我刚才说的，对于长期赛道50倍是低估的领域，大家也可以进行关注。
4、ST抚钢，和钢研高纳样，ST抚钢和钢研高纳一样，钢研高纳是做铸造高温合金从型材到配件的企业，他是这个领域的龙头企业。ST抚钢是从原材料做到变形高温合金型材的龙头，他是做型材的。钢研高纳是做型材到配件的。ST抚钢的这个领域赛道持续度也是在30个点以上的持续增长，保持五年以上，同时它还有进口替代60%的进口市场要替代所以它的增速高于行业增速。今年上半年会完成摘帽，今年福冈基本上可以看到8到9个亿的净利润，目前来讲大概是40倍左右的PE，基本上这种企业是可以看到估值切换完，大概到60倍，对应2022年40倍，现在看50%是有空间，福冈有可能从300多亿市值涨到接近500亿市值，跟大家再推荐一下。
5、ST湘电，今年摘帽以后进入到逻辑兑现期，从200亿看到400亿市值，也就是看到80倍PE，基本上是这样的组合。
【主持人】：谢谢鲁靖，我们还有电器设备的汇报，电力设备的首席在另外一个电话会议上，我们把电力设备排到明天，明天是大消费，会有电力设备的发言，周二是大制造，基本的安排变，各位领导感兴趣欢迎参加我们后面的两个系列电话会议，以上就是今天的全部内容，感谢各位领导的收听，具体的标的池子待会儿我们会以概要和图片的形式发出来，各位领导对里面的标的感兴趣，可以联系各行业的分析师，谢谢各位领导，谢谢各位投资者。
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