金融破段子 | 择时不太靠谱，谁试谁知道

周末，这张显示资料来源为上海证券交易所的表格，被多家媒体和不少同行点评。

有人说，从“超级小散”到“超级大散”都在亏钱，只有机构在赚钱，所以买基金就是比炒股票靠谱！不过，小编关注到的点是，无论是超级小散、超级大散，还是机构投资者甚至是公司法人投资者，在择时收益这一项上都是负的。

事实上，还有一张近期看到的同样事关择时的统计：来自西南财经大学联合蚂蚁集团发布的“第二季度中国家庭财富指数”报告显示，频繁的追涨杀跌（背后对应择时动机），吞噬的投资收益之多可能超过我们的想象。

美国学者詹姆斯·蒙蒂尔在《行为投资学手册：投资者如何避免成自己最大的敌人》一书提到，美国公募市场的年化收益为8%，而实际投资者在公募产品投资中获得的平均年化收益仅为1.9%。国内也有类似情况，2019年是中国基金史上收益最好的年份之一，股票型、混合型基金的平均收益均超过30%，但《中国基金报》等机构所做的《权益类基金个人投资者调研白皮书》中却有近39%受访者期间投资收益是亏损。投资者基于择时意愿的波段操作，不仅没有趋利避害，反而消耗了本可以收入囊中的收益。

你也许会好奇，为什么精准择时那么难？

从资产配置的大类来看，择时要求投资者在牛市中持有股票，在熊市中转换到其他资产；而对应到某个资产类别内部，择时要求投资者在价格波段的底部买入、并在顶部卖出。华尔街上流传的那句“要在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把飞刀更难”，某种程度上所言非虚。

著名的金融经济学家、诺贝尔奖得主William Sharpe在其经典论文'Likely Gains from Market Timing'中曾尝试回答过这个问题，他以年为回测频率，将标准普尔复合指数作为股市指标，把美国短期债券利率视为货币市场收益，并观察了1929至1972年美国市场状况。其结论是：如果投资者以年为周期进行市场预测，那么要战胜在股市中买入并持有的策略，需要达到74%的预测正确率。

74%的预测准确率意味着什么？按照Sharpe的统计，当时美国知名的股票预测专家中，没有一个人能够达到74%的准确率；其中当时记录最好的预测专家Ken Fisher，准确率为66%。

数据来源: Sharpe, William F. 'Likely Gains from Market Timing.' Financial Analysts Journal