收益高回撤小的股债轮动策略：第05期最终篇 / 开普饭

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股债轮动策略目前已发布了两篇，今天继续本系列的第四篇文章：

今天的第五期内容是：债权类资产仓位控制和本系列文章的总结。

接下来的发文计划是目标市值策略和可转债投资策略，这两个系列是我去年底和今年这一个多月的学习成果，目前都已经开始实操。

债券类资产仓位控制

之前的文章中我们介绍了几种我的债权类武器库，分别是封闭式债券基金、开放式债券基金（有利率债和信用债）、场内交易的国债；下面的表格是我总结的在不同利率下投资品种的选择和风险的高低，分别解释一下：

分析解释：

1、利率区间

下图是我做的十年期国债收益率走势图，从2003年-2019年12月，总计有4000多个数据，它们的中位数是3.52%，那么我们可以近似取个3.5%是作为估值中枢；

在3.5%以上视为债券低估；在3.5%以下视为债券高估；因此只有当十年期国债收益率>3.5%以上时才开始投资债券类资产，越跌越买，越跌买入的比例越大。

1、利率水位和风险

虽然在十年期国债收益率>3.5%以上时，债券类资产处于低估，但是还有可能更低估，所以把3.5%以上的利率水位分成了四挡，分为低、中、高、高高；对应的风险为偏高、偏中性、偏低、低低；

2、债权资产品种风险

小鱼的债权类资产武器库优选四种武器：场外利率债基金、场外信用债基金、场内折价封闭债基、场内交易国债。

按照风险大小排序小鱼认为是这样的：场外信用债基金>场外利率债基金>场内交易国债>场内折价封闭债基；

①十年国债=3.5%~3.7%区间，布局低风险的折价封闭债基，它有折价保护风险较低，还可以布局风险较低的利率债基金；

②十年国债=3.7%~3.8%区间，此时无风险利率已经偏高了，因此可以布局风险大一点的品种，折价封闭债基、利率债基金，风险高一点的信用债基金也可以作为选择；

③十年国债=3.8%~4.0%区间，无风险利率已较高，可以选择品种继续增多，除了普通的折价封闭债基、利率债基金，信用债基金之外，场内交易的国债（无风险利率在此高位区间，国债价格跌幅较大，相当于是打折产品）性价比已经很高啦；场外的开放式债基也可以选择杠杆大一点的。

④十年国债>4.0%，主推品种折价封闭债基和折价场内国债；此时封闭债基折价扩大，并在一段不算短的时间内稳定在一个较大区间，是投资的黄金时刻，可以选择折价大杠杆高的品种；场内交易的国债经过持续下跌，有双重保险相对面值的折价+每年固定利息收入，为了安全起见网格模式进行交易。

3、债权资产仓位控制

①左侧加仓

利用市场利率呈现周期性变化来制定国债投资策略，在利率上行周期，当十年期国债收益率≥3.5%开始建仓，在4%左右时时点仓位要达到50%左右；十年国债收益率每上涨0.1%债券时点仓位继续增加，并且是加速增加；

十年国债收益率在4.1%-5.0%这个区间，债券时点仓位呈大幅步进增加，每0.1%对应5%的时点仓位；债券类资产在极度低估的时候，最大仓位给到可投资资产的80%；在利率的下行周期，当十年期国债收益率<3%时清仓；

②右侧仓位

债券的右侧仓位只有当十年期国债收益率超过3.9%之后开始滞涨筑顶时才考虑右侧仓位；这时债券较为低估风险较小，如果在3.5%滞涨筑顶进入下降通道这时候的债券价格适中并不低估，此时考虑右侧仓位风险较大。

通过企债指数399481的走势来确定加右侧仓位的时机，通常在企债指数筑底回升后介入；

右侧仓位时点仓位目前模糊的给到15%~20%；时点仓位一次性全部加上；

总结

1、股债都可以通过可观察的量化指标进行估值，分为极度低估、低估、正常、高估、极度高估，在低估时建仓极度低估时抄底，高估时减仓极度高估时逃顶；本篇策略文章能够解决抄底和逃顶的问题；

2、既然估值是可以量化的，那么仓位就要给够，股债仓位均可以在0~80%之间变换和轮动；

3、本策略80%的概率是靠谱的，小鱼追求的是大概率的正确，而不是精确的错误，在未来的投资中继续实践和改进。

希望有缘人能够看到这些极度干货的文章，欢迎大家与我交流，底部右侧菜单中有我的微信二维码，谢谢！

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