全球龙头盖瑞特申请破产保护：真破产还是一场闹剧？

2020年，“新冠疫情”改变了世界格局，不少企业收到冲击。继日本神户夜光游轮、维密英国、JC Penny、切萨皮克能源、瓦拉里斯等国际巨头先后宣布破产或申请破产保护之后，近日，全球汽车技术领域佼佼者、世界一流的汽车涡轮制造商龙头盖瑞特于9月20日向美国当地法院申请破产保护。

盖瑞特是谁？

成立于1936年的盖瑞特（”Garrett Motion Inc”，NYSE: GTX）是涡轮增压器的代名词，盖瑞特最初为飞机提供空气增压装置以应对高空稀薄的空气，随着增强动力和节能减排的需求，盖瑞特制造了全球第一台车用涡轮增压器并安装在了一台萨博车上。目前全世界超过40%的涡轮增压汽车使用了盖瑞特的产品。虽然消费者对盖瑞特并不熟悉，但盖瑞特的产品实实在在的几乎覆盖了全球所有汽车集团例如福特集团、PSA（标致、雪铁龙）、大众集团（大众、奥迪、保时捷、宾利等）、戴姆勒、宝马、日产的主要车型。

破产保护始末

盖瑞特于90年代被美国综合性的工业巨头霍尼韦尔收购，并在2018年从母公司霍尼韦尔独立分拆上市。但霍尼韦尔怎么舍得将肥肉松口，双方在上市前达成协议，盖瑞特需每年向霍尼韦尔支付与石棉相关的费用（主要用于涡轮增压器隔热），金额为3-4000千万美元且逐年递增。2020年初新冠来袭，全球股市大跌，盖瑞特也不例外，从每股10美元左右跌至最低2.5美元。为减轻新冠疫情的冲击，2020年上半年盖瑞特已经与相关债权人达成协议，一致同意将债务偿还延后数年，短期无偿债压力。

今年九月份，盖瑞特对外声称受疫情影响，公司财务负担沉重，只能寻求财务重组。但笔者发现公司2019年年报显示，公司年收入、毛利、净利润分别为32.48亿美元， 7.11亿美元，净利润3.13亿美元，业务基础强劲。2020年上半年即使受疫情停工影响，半年报显示公司业务较去年同期下滑30%左右，复工复产后预计全年业绩较去年仅下滑20%，就这样的一家业务及利润表现都可圈可点的公司，很难让人相信真正是因为“疫情”、“财务负担”才选择申请破产保护。

公司假摔，买家捡漏

9月20日盖瑞特根据宣布破产保护不久后，公司抛出了一份重组计划。盖瑞特同意私募集团KPS拟斥资21亿美元，收购盖瑞特100%的业务，公司所有经营照旧。其中12亿美元向盖瑞特购买旗下资产，9亿偿还部分债务，整个交易预计2021年初完成，预计重组完成后，盖瑞特2021年净利能达到惊人的3.7亿美元。按照21亿美元的交易对价来看，本次交易的估值仅5.67倍PE，极具性价比。目前交易进入了竞价环节，盖瑞特管理层表示除KPS外，oaktree、Centerbridge等多家私募的重组方案也在考虑中。

据市场人士分析，现有的这份21亿美元的交易方案不可能获得公司现有股东支持，如按照常规购买方案几乎没有通过股东会的可能。因此通过公司管理层联合债权人申请破产保护，能达到废除股东的表决权的目的，最终由破产法院和债权人大会决定重组方案。由此可以看出，盖瑞特申请破产保护只是一场闹剧，无论最终花落谁家，盖瑞特管理层和买家将成最大赢家。