净利润比壹网壹创多一倍，为啥丽人丽妆的上市之路就这么难？

今年9月27日这一天，壹网壹创在深圳证券交易所内敲响了上市的钟声。而远在上海的丽人丽妆听此声音，心里是五味杂陈，同为化妆品线上代运营企业，而且自己的营业额、净利润都比它高一倍，为啥人家上市就这么容易，而自己就这么难呢？

根据最新财报显示，在今年上半年，丽人丽妆的营收为16.6亿，净利润为1.5亿，净利率为9%；而壹网壹创上半年的营收为5.6亿，净利润只有6954万，不到丽人丽妆的一半；即便是电商代运营领域的老大宝尊电商，上半年的营收虽然有30亿，但净利润只有1亿，净利率才3%。

由此可见，至少在今年上半年，丽人丽妆称得上是中国最赚钱的电商代运营公司。但在资本市场，宝尊电商早在2015年就在美国纳斯达克上市了，而壹网壹创也在深交所上市了，但丽人丽妆的第一次IPO却被证监会否决了。对此丽人丽妆自然是不甘心，于是在今年5月份再次冲击IPO，并在最近更新了招股书。

回头再看证监会否决丽人丽妆第一次IPO的理由，很多在壹网壹创身上同样存在。比如证监会觉得丽人丽妆的利润主要来自于品牌方的返利，就等于把企业的盈利能力交到第三方手里，这样存在风险。

但事实上壹网壹创比丽人丽妆更依赖于返利。比如在2018年，壹网壹创的返利是1.9亿，而净利润是1.6亿，也就是说当年的返利比净利润还高3千万；而丽人丽妆当年的返利是2亿，而净利润是2.5亿，比返利要多5千万。

证监会提出的另一个质疑是，近几年来，丽人丽妆的净利率有大幅提升了，是不是有调节利润的暗箱操作？其在2015年的净利率只有2.7%，但到2017年就增长到了6.6%；而壹网壹创同样经历了净利率暴涨的时期，其净利率从2015年的6.97%，暴增至2017年的19.60%。

证监会还有一个质疑是，丽人丽妆太依赖于天猫/淘宝平台，且阿里巴巴还是丽人丽妆的股东，会不会存在什么利益输送？而壹网壹创不仅离不开天猫/淘宝平台，而且还离不开百雀羚这一品牌。在今年上半年，百雀羚这一个品牌就为壹网壹创贡献了76%的营收，而且这个比例还在逐年加大。

另外丽人丽妆也意识到过度依赖单一平台的局限性，因此开始尝试拼多多这样新兴的电商平台，并且已经进入了线下渠道。

今年3月份，丽人丽妆正式宣布启动新零售项目，试点的品牌是韩国品牌Cellapy(思理肤)，而丽人丽妆作为该品牌的中国总代推动该项目落地。

按照丽人丽妆的规划，Cellapy品牌在全线布局线上渠道的同时，在线下化妆品店渠道也要进行拓展，计划今年发展到1000家门店，明年突破3000家。同时丽人丽妆还将利用十万级网红探店引流、KOL网络宣传推广、智慧门店打造、天猫猫标差异定制等策略，助力线下门店布局新零售。

因此，当看到壹网壹创上市后，丽人丽妆自然会觉得自己凭啥就不能上市，于是快速更新了招股书，准备再搏一把。不过丽人丽妆也不能完全和壹网壹创比，毕竟人家上的是创业板，对业绩的要求低一点，而你要上的是主板，要求自然要高很多。

而且即便是此次能够IPO成功，也并不意味着就万事大吉，丽人丽妆还有很多问题需要解决。首先，现在很多大的品牌方正在逐渐收回电商代运营，改为自营。比如在今年上半年，上海家化就将其旗下的佰草集、玉泽、高夫品牌的代运营权，从丽人丽妆手里收走。虽然在此期间，丽人丽妆也获得了很多新品牌的代运营权，但要想再培育出一个同等销售规模的品牌会很难。

其次是线上流量正变得越来越贵。2016年至2018年，丽人丽妆付给阿里巴巴的广告推广服务费用分别是1.7亿、2.5亿、3.7亿，每年增长了近一半，大大超过了其业绩的增长；而付给阿里巴巴的平台运营费用，2016年是0.88亿，到2017年就达到了1.43亿，增长了63%，而2018年的增幅同样达到了38%。所以现在无论是在淘宝/天猫上做广告推广，还是花在平台运营的费用，都变得越来越贵。

因此，无论上市与否，丽人丽妆都站到了一个传统电商代运营急需转型的路口。只不过如果成功上市，丽人丽妆将获得更多的资金和资源来实现转型。

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