读书笔记-《聪明的投资者》-第四章：防御型投资者的投资组合策略
在这一章开始进入具体的投资工具，在前面的章节格雷厄姆给出了，债券和股票投资组合，其中：
投资于股票的资金，决不能少于25%，且不得超过75%
投资于债券的资金比例在75%和25%之间
那么接下来的问题是：什么时候把债券和股票的比例调整到各自的最大值呢？
● 半仓策略
这个策略非常简单，就是在任何情况下都把债券和股票的比例定位5:5，这样就不需要判断什么时候调整到75%或者别的什么了，这种固定比例的方式曾经在耶鲁基金等基金非常流行，简单的来说，当你的比列变成4.5:5.5时候，就再次调整回来，让其比例变成5:5，这种策略可以被动做到低吸高抛。
● 根据市场情况来做调整
那什么情况下根据市场情况调整呢？需要根据投资者的性格和态度来决定，如果完全不受市场情绪影响且精于计算，那么可以适当来调整各自比例。根据现在的情况（1972年）应该把股票的比列减至25%。直到道琼斯指数成分股的红利达到债券利率的2/3时，再把股票调整至50%。
在我看来调整比例，完全可以根据上一章说的，根据当期股市的估值水平来调整股票的持仓市值。
既然已经确定的了仓位的配比，那么具体的债券和股票该怎么买呢？
作者在这一章给出了债券的投资工具，我觉得学习意义不大，毕竟50年前的投资工具了，现在变化很多，但是关于债券需要考虑的思路是非常必要的。
1. 是购买含税债券还是免税债券？
2. 是长期债券还是短期债券？
第一个问题很好回答，说白了是一个数学计算问题，根据自己的税率选择最优的债券。
第二个问题需要投资者是否愿意承担债券的波动，不愿意承担大的波动选择短期债，愿意承担波动获得更高的收益，可以选择长期债。
作者以美国储蓄债券、其他联邦政府债券、州/市政债券、公司债券、高收益债券以及储蓄存款来依次介绍，这里不做详细描述，债券的投资是一个复杂的事情，当然为了能简单的解决这个问题，我们可以投资高等级的债券基金。
下面简单的介绍一下中国的债券
首先了解一下中国债券的构成
作为二级市场投资者我们更多的是关心交易所的债券品种
那合格投资者的条件是：
第六条 合格投资者应当符合下列条件：
（一）经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等；经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。
（二）上述机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金。
（三）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）。
（四）同时符合下列条件的法人或者其他组织：
1.最近1年末净资产不低于2000万元；
2.最近1年末金融资产不低于1000万元；
3. 具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。
（五）同时符合下列条件的个人：
1.申请资格认定前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；
2.具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者属于本条第（一）项规定的合格投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。
（六）中国证监会和本所认可的其他投资者。
前款所称金融资产，是指银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货及其他衍生产品等。
第七条 合格投资者之外的投资者为公众投资者。
所以一般来说，我们的公众投资者，只需要关心大公募和可转债即可。
大公募要求是什么？
大公募除了需满足上述条件之外，同时应满足：
发行人最近三年无债务违约或迟延支付本息的事实；
发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍；
债券信用评级达到AAA级。
再进一步说，公众投资者能投资的是可转债、3A级的公司债、国债、政府债等级别较高的债券。
参考资料：
《债券投资实战》
中国证监会官网