本周五买入上海机场1000股，成交价66.66元。目前正在阅读上海机场的财报，大致可以肯定的是：截止现在，我心中认可的买点远低于这个位置。目前持仓茅台36%，腾讯24%，洋河17%，分众12%，古井B5%，海康6%。下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关；③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，53%（均不含新股中签收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为697。以6.85年折算，年化收益率约32.8%。本周除腾讯持股21.57%的快手提交了上市申请，以及洋河11月4日透露了「省外市场去库存工作，目前已经取得了比较不错的效果」之外，各家持股公司似乎都没啥其他重要的事情发生。本周，老唐实盘年内收益达到了53%。这个收益率在年内第一次超过贵州茅台的股价涨幅。
全部持仓的六只个股里，茅台年内涨幅倒数第二，仅仅领先于5%仓位的古井B，以第一重仓的身份光荣地承担了拖后腿的重任。由此想起今年一月三号，书房第一篇文章里的一段对话：“投资就是这样，今天你拖拖后腿，明天我拖拖后腿，这样大家才有力气一起前行。”当先锋还是拖后腿，重要吗？不重要。重要的是；企业是否日复一日地给我们赚到令人满意的真金白银。即使是能赚到真金白银的企业，一样脱离不了当当先锋、做做中军、拖拖后腿的宿命。因为一两年内的股价波动，受市场情绪因素的影响很大，而市场情绪的主要特点就是跳来跳去的难以预测。但至少有一点我们是确定的：这些能赚到更多真金白银的企业，无论它在先锋、中军和后腿之间怎么折腾，长期来看，他们就是比大部队跑得快、跑得远
毕竟市值是盈利能力的资本化，更高的盈利能力必然会带来更高的市值。这是资本逐利天性决定的内在规律。我想，通过实时围观这个“茅台照样拖后腿”的例子，或许可以让部分朋友以后面对所持股票涨幅落后时，更加淡然一些。三季报后，我陆续调整了分众、海康和古井B的估值或买卖点数据。这和我通常习惯的调整时间不符，造成部分朋友的困惑，今天聊聊这事儿。通常，我的估值数据，会在每年年报披露后至6月底之间做重新计算和调整。如果届时市价和买卖点差距比较远的话，一般就集中在6月底一次性同时调整全部公司的相关数据。这个6月30日是个简单明确的武断经验，其背后的逻辑其实就是取得最新的年报数据后，依据对年报的解读和最新理解，看是否需要做一次调整。其他时候尽量不去动，减少数据修正的次数，防止自己不知不觉间受到近因效应的干扰，做出迎合市场的举动。唯一的例外情况是，如果观测到企业经营方面有重大改变，偶尔也会做及时的调整。那么，按照这个表述，我应该在2021年6月30日再做估值调整，或者最多也就是提前到年报披露后调整。而实际上，在三季报披露后，我就已经对三家公司的估值或买卖点做了调整，这是否违背自己的原则呢？
正如上文所说，这个以6月30日为界，是个简化和武断的经验，并不是有科学支撑的精密时点。
如果要讲逻辑严密性的话，元旦节那天调整才是最标准的。因为新的一年从那天开始。
之所以选择以6月30日为界，核心是建立在两个考虑上：①年报发布后才能知道公司上年经营数据及新年计划。以此作为新的估值计算依据，比自己提前的毛估估更准确、踏实、具体。这里面有个朋友们可能没有注意到的现象：从2014年初公开实盘到今年上半年，市价接近或触及老唐卖点的事情，几乎没发生过。——唯一一次，是在2017年6月14日于475.5元减掉了4%仓位的茅台，后来还被证明是个代价巨大的错误
事实上，从2008年到今年年中的十几年里，我的持股都很少有市价逼近卖点的情况。究其原因，是因为我的原则本来就是尽量不卖，所以估值及卖点一般都看得远且高，年内被触碰的几率很小。譬如，今天我们正在担心的茅台2.3万亿会不会低了，腾讯6万亿会不会低了……实际上就在大约两年前，我当时写出来的类似2万亿茅台、5万亿腾讯这样的数据，还是被嘲笑的牛皮，被认为是「树不可能涨到天上去」的「天」，被归为老唐不是「正宗价投」的证据
因此，对于年内卖点被摸到这样的事儿，老唐自己其实也没多少经验。真逼近卖点了，我一样会犹豫徘徊和反复斟酌——伟岸的形象又轰然倒塌了？
同时，鉴于三季报后，对于我比较熟悉的持股，我大致已经能估出来年报的情况。不敢说准确，但应该不至于脱靶。综合考虑以上两点因素后，在“尽量不卖”的大原则下，对于同时具备以下两个特点的持股，我今年提前实施了调整：B. 若参照2021年估算盈利，目前设置的卖点看不出明显的高估。这周大家最担心的是腾讯，此时市值50190亿人民币，距离我的卖点还有约20%的空间。下周四腾讯会披露三季报，预计下周我会提升估值和卖点数据，短期内没有卖出考虑。可以预见，如果不上调出厂价，茅台2021年的盈利预计会在540±10亿范围内，相对于卖点23000亿，对应约42倍市盈率，合理偏高但也说不上高估。②年底如果没有涨价通知，将卖点小幅提升至540×50=27000亿起（同样分三次：2.7、3.0、3.3万亿各出1/3）。但是，比较讨厌的一种场景是：12月31日前并没有提价，但市值已经突破2.3万亿。坦率说，这种场景下怎么做，我目前还略犹豫。大脑里有两个小人儿打架。支持卖出的小人儿说，茅台持股比例这么高，估值也近于高估，完全可以减掉1/3；反对卖出的小人儿说，2021年涨价是必然的，无外乎是哪天的事情。2021年的业绩绝不会仅仅540亿，2.3万亿卖出也占不到啥便宜。幸福的烦恼。我估计在今年最后的不到40个交易日里，真碰到这种讨厌的情况了，很大可能还要看届时我眼中的心仪目标在什么位置。卖与不卖，可能性都是有的。不知道我今天把这个问题阐述清楚没？希望以后再遇到同类问题，可以让提问者直接来翻今天的文章
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本周跑步3次，单次10公里。陪我家领导散步两次合计13公里。
周六同口径除皮净重83.6kg（175cm），环比下降1.3kg
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。
