Q4财报尽数出炉，且看直播行业交出一份怎样的全年答卷。3月19日，斗鱼发布2019Q4及全年财报。2019年，斗鱼总营收从18年同期的36.54亿元增至72.83亿元，增长率达99.3%，非美国通用会计准则下，斗鱼2019年全年录得净利润3.46亿元，净利润率为4.8%。Q4作为一年中的电竞旺季，有着英雄联盟世界赛、PGC绝地求生全球总决赛这类顶级IP。财报显示，Q4总营收超出预期，达到20.6亿元，毛利润同比增长超过9倍，从去年同期的3.1%增至18.2%，非美国通用会计准则下录得净利润1.86亿，较去年同期增长180%，连续四个季度实现盈利。斗鱼创始人兼CEO陈少杰表示：“很欣慰本季度斗鱼在运营和财务上都表现得非常强劲，超过市场预期，再次证明我们的运营战略卓有成效。”“未来我们有信心持续这样的增长，并保持我们在游戏直播行业的领先地位。”自此，美股上市的斗鱼、虎牙均交出了自己的Q4财报。横向对比，虎牙Q4的总收入24.68亿元，净利润为2.42亿元，两项数据均高于斗鱼。但斗鱼营收与利润的增长速度高于虎牙。同时，斗鱼1.66亿的总MAU高于虎牙的1.5亿，730万的付费用户数字也高于虎牙的510万。截止19日美股收盘，斗鱼股价涨至8.04美元/股，上升4.01%。在美股持续下行的动荡背景下，月前因股价低受调查的斗鱼，其增幅还是显示了投资者对四季度成绩的认可。而鉴于年初的一系列事件，促生的“宅经济”或将推动斗鱼、虎牙下季度财报数字继续上升。B站等直播新军也在Q4取得了不错的成绩，已是红海的直播行业还能继续拓宽赛道，而另一层面，高速增长中显现出来的疲态也值得注意。过去有观点认为，游戏直播行业已成红海，以斗鱼、虎牙、企鹅电竞为首的平台在事实上形成了以腾讯为领导机构的托拉斯联盟，全民、熊猫平台的倒闭，则加剧游戏直播寡头化。然而，19年下半年，借英雄联盟世界赛东风的快手、B站在游戏直播领域异军突起，这两个同样有腾讯资本背景的平台入场，似乎让我们看到还有开拓赛道的空间。对快手、B站来说，他们从各自的专业领域而来，在入场游戏直播时为行业带来大批新的用户。市场扩大后，从外域来的新用户会成为各站争抢目标，直播内容则是平台提升用户活跃度和用户留存率的关键。相比过去直播平台上升期，新一轮的微量 “人口红利”下，斗鱼、虎牙的MAU、付费用户数都显示上升趋势。斗鱼的平均月活同比增长8%，平均付费用户则同比增长70.8%。数字显现19年进入直播平台的新一批用户，其付费意识远高于过去的用户群。而在直播内容方面，电竞赛事作为较大流量来源，除了头部平台“共享”的英雄联盟世界赛外，各站都在规划自己的特色内容以争抢受众。财报显示斗鱼在Q4转播大型电竞赛事超过100场，平台还打造了50余个自有赛事品牌，共为斗鱼吸引上亿核心游戏用户。营收高于斗鱼的虎牙，在头部赛事IP上则是更大的赢家。虎牙平台独播LCK、LCS、LEC，是国内唯一集齐英雄联盟四大联赛的直播平台。Q4直播官方赛事117场，全年举办自制赛事120场。头部赛事的IP成为用户争抢与留存的关键。游戏直播新军B站在高调8亿砸下S赛未来三年独播权后，在营收同比剧增74%的情况下，净亏损扩大到103%，亏损3.37亿元。大举购入金字塔尖级别的赛事独播，冒着巨大的财务压力，B站的举动说明电竞赛事确实有着豪赌的价值，电竞也成为了B站业务拓展的重心领域。除了头部赛事IP，布局电竞全产业链也成为了直播平台的发展方向。斗鱼、虎牙、B站均有自己的签约电竞战队。同时，云游戏也成为头部直播平台可见的拓展方向，步入5G时代，虎牙与斗鱼均有提及在云端布局的意愿：斗鱼于2019年11月上线了业内首个云游戏平台，虎牙则在去年12月与华为达成合作协议，共同打造“云+AI+5G”的直播模式。在内容化、科技化的全面布局下，直播平台的价值在深度、广度两方面都得到拓宽。新用户的大批引入，显现直播业界的天花板仍未至。而入股电竞战队与建设云端游戏内容，则是电竞直播的新概念拓展。这也是斗鱼、虎牙等平台，为解决营收模式隐患铺垫的新路。
2019年，斗鱼、虎牙均已实现盈利，且盈利能力明显朝向常态化迈进。斗鱼财报数据显示，Q4斗鱼的20.6亿元营收成绩，相较去年同期增长了77.8%。对比上一电竞旺季，电竞直播行业确实在持续创造更高的价值。
而通过整理2019年Q1-Q4营收情况数据，能够明显发现，77.8%的同比增长率低于前三个季度的同比增幅，在Q2达到增幅峰值后，Q3、Q4数据均处于持续下行，而Q3、Q4两季度有着中国电竞界重要的赛事IP S赛和Ti。同样的，虎牙也出现了第一、二季度同比增幅远高于三、四季度的情况。数据可以在一定程度上说明斗鱼、虎牙在重要的三、四季度对电竞直播的市场影响力有所下降，这恰好也是B站、快手大举进军电竞游戏直播的时期。随着直播市场赛道拓宽，对直播平台精细化运营能力的要求也就越高。通过Q3、Q4营收数据比较，斗鱼Q4利润高出Q3有1.14亿元，利润增幅超过收入增幅。同时，斗鱼Q4季度收入与营业成本分别增加2.04亿元与1.46亿元，收入与成本的量级对比不能直接解释净利润的大增。而通过对财报数据的深挖，斗鱼在“其他盈利收入”一项的收入为0.6亿元，远高出Q3的0.12亿元，增长0.48亿元。同时从成本角度入手，虽然收入分享费与内容成本高出Q3有1.65亿元，但销售及营销开支下降了0.39亿元。等于说，斗鱼本季度实现的利润增幅中，精细化运营才是真关键。营销支出的减少与直播、广告外的其他营业收入增加共同作用了环比利润的增长。鉴于销售支出、其他业务收入并非是能直接证明电竞行业前景的指标，在赛道拓宽的大前提下，斗鱼实际仍然存在营收隐患。同时，另一个揭示平台盈利能力的指标ARPPU（每付费用户平均收益）在2019Q4为259。从2018年Q4以来，斗鱼的ARPPU就时常维持在240上下，在MAU、付费用户数增长的前提下，259的ARPPU创造新高，但并不是一个特别良好的成绩，斗鱼在鼓励用户消费上的进展空间还很大。面对吸纳新用户之战，斗鱼的营收数据固然好，可仍然有很大的提升空间。尤其在利润这一块，精细化运营取得成功的斗鱼，应当在未来更着眼思考直播收入、用户付费收益的提高。就财报显示，斗鱼2019Q4的直播收入仍占总营收的91.7%，而以普通用户为导向的资源具有明显排他性，也就意味着在赛道拓宽下，直播收入会首当其冲，像B站这样的新竞争者，会首先争取这部分的资源。作为综合性网站，B站的直播收入不可能做到斗鱼那样91.7%的占比。而作为直播新军，B站的建设路线值得参考。据Bilibili财报数据显示，B站在Q4的直播和增值服务营收为5.709亿元，较去年同期增长183%。B站提到，Q4直播和增值服务营收的同比增长，主要归功于公司加强了货币化努力，主要是直播服务付费用户数量和公司的优质会员计划的增加。本季度也是B站第一次实现非游戏业务收入反超游戏业务。电商、直播和增值服务收入是主要贡献者。其中不乏阿里巴巴的身影：2019年2月，阿里巴巴成为B站股东之一，随后，B站手机端主推的电商购物呈现显著增长。同时，与直播划在一起的“增值服务”主要来源于B站的会员体系。B站CEO曾经表示过去没有参与挖角主播战争，但在第四季度，B站签下斗鱼知名主播冯提莫，竞拍S赛三年独播权，显示B站全面进军直播领域的信心，同时，这笔砸在电竞的钱也压住了B站的资金流。从内容起家的B站越来越像Youtube，正在进化成一个全面的视频社区。阿里、腾讯的两手布局，让B站逐渐显示出圈能力，去拥抱更大的价值。而直播作为一个出圈重点，目前仍在走用营收换规模的道路，不按照美国通用会计准则下录得3.36亿的净亏损，也显示这条路还漫长，一眼望过去，只看得到希望，还看不到钱。B站错过了直播的第一次上升期，而带着“Z世代”用户一同来到直播领域后，守住这批用户资源，也只能用内容来填。B站在直播领域砸下的金额足够夸张，但那也是直播行业的入场门槛：直播领域的新玩家如果没有B站这个规模与魄力，还是趁早离场比较好。2019年，我们看到，头部直播平台斗鱼、虎牙已经实现连续盈利，在未来，头部直播平台的盈利会成为常态，也标志着直播行业从一个靠烧钱吸引眼球的行业，正式沉浸下来成为能赚钱的产业。等直播平台完善收入模式后，想必中国直播行业会在正规化、专业化中更好地迈进。但这种“冷静模式”只适用于头部直播平台，对于B站这样的新入场者，一要资源、二要魄力。在内容战争中，不计代价地争抢塔尖资源是平台较好的上升通道。但这种做法风险极大，等待盈利的时间也会漫长。想打破寡头，只有自己成为寡头，路上尽是代价，也只为山顶较好的风景。
