浅谈2021年资本市场重点工作

12月22日，证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神时明确提出明年资本市场六大重点工作：一是着力完善资本市场支持科技创新的体制机制。二是积极发挥资本市场枢纽功能，促进畅通货币政策、资本市场和实体经济的传导机制。三是着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。四是深化资本市场改革开放，持续加强基础制度建设。五是坚持金融创新必须在审慎监管的前提下进行，防止资本无序扩张。六是统筹发展与安全，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战、持久战。

资本市场六大重点工作的主要目标是提高直接融资比例。本次证监会党委会议提出的2021年资本市场六大重点工作任务，其主要目的在于提高我国直接融资占比。在近日出版的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》辅导读本中，证监会主席易会满发表了题为《提高直接融资比重》的署名文章。文中提到“发展直接融资是资本市场的重要使命”，“是深化金融供给侧结构性改革的应有之义”。我国融资结构长期以间接融资为主，信贷资产在金融总资产中的比重超过70%。截至2020年9月末，直接融资存量达到79.8万亿元，约占社会融资规模存量的29%。近几年，美国的直接融资存量占比接近80%，英国直接融资存量占比接近60%，即便是同样银行在金融体系占主导地位的德国和日本，其直接融资占比也分别高于40%和50%。与世界上主要发达国家相比，我国直接融资比例还有较大的提升空间。

提高直接融资占比是为了服务经济转型和科技创新。融资结构比例转变的背后是经济与产业结构的转型升级。传统信贷融资的繁荣发展通常依托于能够提供大量抵押物的传统工业和房地产业的快速发展，但是随着经济转型升级，产行业向科技创新行业和现代服务业发展，间接融资模式不再完全适应这些以人力资本和知识产权为核心资产的融资主体，因此投融资双方利益共享、风险共担，且融资模式更加灵活的股权投资等直接融资比例逐步提升。当前，我国正处于经济改革转型的关键节点，“坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”被列在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》具体规划的第一条，我国完善国家创新体系，加快建设科技强国的决心可见一斑。六大任务中第一条就是着力完善资本市场支持科技创新的体制机制，通过积极发挥科创板、创业板、新三板支持创新的功能作用，完善私募股权基金“募投管退”机制等全方位匹配科创企业不同阶段融资需求。在科技创新引领经济与产业转型升级的“十四五”时期，能够更好服务科创企业发展壮大的直接融资模式将迎来宝贵的战略机遇期。

提高直接融资比例，推动资本市场服务科技创新需要多方合作、多种努力，这在上述六大重点工作中多有体现。一是配套体制机制的完善。一方面体现在注册制改革、健全退市机制、提高上市公司质量、完善证券执法体制机制等基础制度建设方面，另一方面也体现在货币政策、资本市场和实体经济的传导机制的畅通。二是引入充沛的资金源头活水。持续推动养老保险等各类中长期资金积极配置资本市场，壮大专业资产管理机构力量，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，加强对投资者保护等措施是向资本市场引入稳定、充沛中长期资金的重要举措。三是严守风险底线。正如易会满主席提到，我国间接融资长期占主导地位，且发展惯性和服务粘性强，市场中介机构专业能力不足，投资者结构还有待优化。金融创新必须在审慎监管的前提下进行，防止资本无序扩张，资本市场改革和发展需要严守不发生重大金融风险底线。