耶伦在杰克逊霍尔年会或将厘清加息路线图
今年的杰克逊霍尔会议，将在美国时间8月25日至27日召开，主题是“设计有弹性的未来货币政策框架”。围绕这个主题，与会者可能提到一些未来货币政策要从危机中吸取的教训和预期。
▲美联储主席耶伦
其中，美联储主席耶伦的演讲起始时间是美国东部时间本周五（8月26日）上午11点，即北京时间本周五晚11点，市场对于耶伦讲话充满期待。
杰克逊霍尔年会起初不过是一个学术交流和货币政策制定者联谊的场合，然而美联储前主席伯南克曾经通过这个年会，透露了两次QE一次OT的意向，令该会议变成了一个市场事件。
自2015年12月美联储开启加息进程以来已经有9个月的时间，市场加息预期分歧严重，在美国货币政策路线图上，决策者的声音十分混乱，经济数据剧烈波动，耶伦所掌管的美国经济已经步出危机，但是增长乏力、投资阙如；美国经济通胀形势大致可控，但是工资上升明显加速，更要命的数据波动极大，决策出错的风险较高，使得近9个月货币政策扑朔迷离。为了防止金融市场的剧烈波动，美联储需要一个会议来引导市场预期，而耶伦通过此次会议，向市场厘清加息的路线图概率较高。
近期多位美联储官员的讲话，为耶伦讲话作好了铺垫。旧金山联储主席威廉姆斯和纽约联储主席杜德利都是想法与耶伦一致的美联储高官，从他们二人上周表态看，预计耶伦的杰克逊霍尔讲话会保留9月加息的可能，即在经济和金融条件允许的情况下，不排除9月加息的可能。
上周日（8月21日），美联储副主席费舍尔（Fischer）在关于美国经济的讲话中一开头就提到，联储正接近达到充分就业和2%的通胀目标。其认为过去六年就业大幅增长，接近大部分测算认为充分就业的水平。
虽然经济在向美联储2%的通胀目标迈进过程中表现“不那么好”，截至今年6月的12个月内整体PCE通胀率不足1%，但核心PCE通胀为1.6%，处于靠近2%的水平，核心CPI通胀目前已超过2%。
预计未来几个季度，美国GDP增速会回升，因为投资会复苏，此前美元升值对经济的拖累影响在减少。对于长期经济前景，费舍尔认为还需要更多的公共部门投资——增加基础设施和教育方面的支出，以及调整监管方向，鼓励私人投资。
至于推动生产率增长和长期经济潜能的关键，更有可能在有效的财政和监管政策中找到。费舍尔释放了美联储在考虑今年加息的信号。而且费舍尔讲话的时点很微妙。因为本周五，美联储主席耶伦就将在全球央行行长年会杰克逊镇（Jackson Hole）会议上讲话，费舍尔可能预先为耶伦的讲话吹风。
费舍尔讲话的时间和本周耶伦讲话很接近，如果他讲与耶伦不同的话，那将令市场更加迷茫，不利于金融市场的稳定。所以，我们预计，即使耶伦不会在杰克逊霍尔会议期间提供多少利率指引，但她至少会呼应费舍尔对美国经济的乐观评估。
从本周五杰克逊霍尔年会耶伦讲话到9月20日美联储下次会议开会前，美国还会公布三次通胀数据报告，一次非农报告，预期耶伦会给自己留下选择余地，但或会奠定鹰派的预期，耶伦可能在年会讲话中表露保持货币刺激的愿望，但将说明经济正越来越满足加息条件，不排除包括9月在内加息的可能。