马老师好， 请您分析一下康力电梯的现状和未来公司的发展?

有网友LukeChina在“微博问答”中提问：马老师好， 请您分析一下(002367)康力电梯的现状和未来公司的发展?

您好！现就您的问题答复如下：

一、关于康力电梯未来发展的分析判断

1、2019年行业回暖，但各主要电梯上市公司表现良莠不一，电梯行业发展呈现分化态势。

根据国家统计局数据，2017年至2018年，电梯、自动扶梯及升降机产量分别同比增长6.42%、5.89%，增速在低位徘徊，但到了2019年出现显著回升，电梯、自动扶梯及升降机产量同比增长63.14%，远高于2017年和2018年增速，电梯行业下游需求出现显著回暖。

康力电梯作为国产电梯龙头，受行业回暖影响，2019年营业收入增速高达18.48%，一改2017年和2018年连续2年负增长的颓势。该公司2019年毛利率为29.87%，也较2018年26.03%的毛利率提高近4个百分点，进一步印证行业景气度得到提升。

不过，有的同行业上市公司2019年营业收入增速甚至出现恶化趋势，如远大智能2019年营业收入增速同比大幅下降34.42%，梅轮电梯、快意电梯2019年营业收入增速也均同比小幅下降，并未感受到行业的暖意。

可见各主要电梯上市公司的营业收入增速并未出现集体回暖，而是呈现明显的分化态势，头部企业市场份额有望进一步提高。

2、2020年电梯行业增速回落，康力电梯继续保持中高速增长，展现较强市场竞争力。

根据国家统计局数据，2020年前10个月电梯、自动扶梯及升降机产量累计为100.9万台，较2019年同期增长5.65%，虽然有所增长，但增速显著放缓，逐渐回落到2017年和2018年的低增长水平。

但是康力电梯2020年前三季度仍然保持了12.39%的收入增速水平，且从单季度看，该公司2020年第二个单季度和第三个单季度营业收入分别同比增长29.50%、27.09%，连续保持较高增速水平。在行业整体增速放缓的背景下，康力电梯却能继续保持中高速增长，展现了较强的市场拓展能力，体现了该公司产品较强的市场竞争力。

3、在手订单和预收款均保持中高速增长，为未来收入提供保障。

2020 年 9 月 30 日，该公司正在执行的有效订单为 64.56 亿元，相较于去年同期的58.44 亿元增长了10.47%，仍然能够保持两位数增长。

2020年三季度末，合同负债（预收款）为12.42亿元，较去年同期的10.17亿元增长22.12%，增长强劲，该预收款数值也是近年来的最高值。在手订单和预收款往往是一个公司未来收入的先行指标，该公司在手订单和预收款均保持中高速增长，将为来年收入提供有效保障。

4、近期钢材价格上涨，可能会压缩利润空间。

钢材消耗金额占电梯直接材料的比例平均在20%左右，钢材价格的波动对电梯公司的业绩具有较大影响。今年第四季度以来，钢材价格呈现持续上涨态势，可能会拉低毛利率水平，压缩利润空间。这或许也是近期股价回调的一方面原因。

总的看，2020年以来，行业增速回落至以往水平，需求有所放缓，行业发展呈现分化态势，康力电梯作为国产电梯龙头，在逆势中强力扩张，展现较强综合实力。但行业整体放缓难免会对康力电梯造成拖累，康力电梯也无法幸免于钢材价格上涨带来的负面影响。

二、关于康力电梯其他需要注意事项

1、毛利率在电梯整机上市公司中最高，判断为销售模式差异所致。

2019年，康力电梯的毛利率为29.87%，在所有电梯整机上市公司中排名第一，电梯行业上市公司的龙头上海机电毛利率也只有16.50%。注意到康力电梯的销售费用率为12.67%，而上海机电的销售费用率只有3.24%。康力电梯的销售费用率远高于上海机电，在行业中处于较高水平。

进一步分析看，虽然康力电梯毛利率远高于上海机电，但是康力电梯2019年净利率为6.85%，却低于上海机电7.81%。由上判断，康力电梯的高毛利率很可能是由于销售模式的差异导致，康力电梯的直销比例可能较大。

2、账面货币资金充裕，现金获取能力较强。

2019年，该公司存货周转天数140天，应收账款周转天数90天，应付账款周转天数高达158天，预收账款周转天数为105天，计算出现金循环周期大概为-33天，说明该公司在产业链的话语权较强，可以占用上下游的资金来进行生产经营，拥有较强的现金获取能力。

且近年来，该公司固定资产规模基本保持稳定，资本开支规模小，自由现金流充沛。2019年底，该公司账面上广义货币资金（货币资金+交易性金融资产）合计超15亿元，占总资产比例为26%，占比较高，账面货币资金充裕，短期借款和长期借款均为0，没有有息负债，说明康力电梯真的不差钱。

3、警惕理财产品无法收回风险。

有可能是钱太多不知道怎么花，该公司将大部分闲置资金用于投资理财。2020年三季度末，该公司交易性金融资产10.72亿元，主要为理财产品。

根据公告，该公司至今仍有1.79亿元理财产品逾期还未收回，主要是2018年投资的私募基金等资管产品。这些资管产品的管理方因涉嫌集资诈骗罪、涉嫌违规操作、自身债务问题等原因导致资金无法及时偿还。这一定程度上说明该公司理财产品投资的内控机制存在漏洞。

2020年三季度末，理财产品占总资产比例为17.68%，规模较大，一旦出现大规模无法收回情况将对公司造成较大影响，要警惕类似的理财产品逾期无法收回风险。不过根据2020年三季度报，该公司目前在投的理财产品都是银行理财产品，风险要显著小于私募基金等资管产品，预期出现逾期的概率较小。