星河深度｜Mosaic：从巴西咖啡树到全球电动车，磷酸盐大王前景不可估量
专注于钾肥和浓缩磷酸盐的全球领先化肥供应商。
产品维度：钾肥，磷肥，磷酸盐
所处行业：化肥
成长模式：行业垄断，具有较高议价权
Quantum Galaxy
01
为什么硫磺价格是磷肥价格的烽火号呢？
在所有土壤中，磷是保持高质量产量的基础。
但是同样，磷很娇气。
当土壤的pH值不合适时，植物根部就无法获得磷，从而导致利用率和产量降低。
为了适合土壤，人们将磷变成了遇水呈酸性的磷酸一铵（MAP）和将遇水呈碱性的磷酸二铵（DAP）。
这些磷酸盐生产过程中需要浓硫酸和磷矿石进行反应。
每生产1吨磷酸一铵，需要2吨磷酸盐、0.13吨合成氨、0.425吨硫磺。
每生产1吨磷酸二铵，需要1.7吨磷酸盐、0.24吨合成氨、0.5吨硫磺。
硫磺打一个小小的嗝，就会大大的影响到磷肥生产。
如此重要的原材料，公司的硫磺从哪来呢？
量子星河团队观察到化肥公司曾多次在投资者纪要中提到美国的炼油厂开工情况。
在炼油厂的生产过程中，会产生大量含有硫的废气，当前，通过克劳斯工艺，能够从这些废气中回收硫，并作为生产硫酸的一种硫资源，也可作其他部门的化工原料。
因此，炼油厂是硫磺的供给方。
磷肥生产厂商作为硫磺的需求方，硫磺的价格对磷肥（磷酸一铵，磷酸二铵）价格具有正向影响。
图1: 磷酸一铵，磷酸二铵与硫磺价格的协同现象
资料来源：Wind，量子星河研究所
02
磷酸盐的全球供需布局
在全球范围内，磷酸盐处于极度紧缺的状态。
需求端
由于生物燃料激增和中国的需求量增大，粮食库存有限，全球玉米和大豆需求增长。
这导致农产品价格居高不下，农民对于农业收入持续强劲的前景充满希望。全世界的农民都有充分的动力来最大限度地提高每一亩土地的产量，这推动了全球化肥需求增加。
在美洲，由于大豆库存低位，大豆种植增加，磷肥需求远大于各大化肥公司的年初预期。农民对钾肥和磷肥的需求较去年大幅上升，各大化肥公司今年交付的化肥几乎全部下地，这意味着大部分地区的渠道库存仍低于历史正常水平。
在北美，美国磷酸盐价格与全球基准价格持平。美国市场正受益于来自更多样化供应商的进口增加，需求量较去年将增长10%。
在南美，由于咖啡豆，棕榈油等需求增加，在2020年增长14%之后，强劲的农业基本面将推动巴西磷肥出货量在2021年再增长13%。预计巴西2021年磷肥进口量将增长16%，再次创下化肥出货量记录。
在印度，农民的需求非常强劲。但由于政府补贴的脱节，进口经济对该国的供应产生了负面影响。因此，印度农民很难得到他们想要的磷酸盐。鉴于印度库存的枯竭程度，星河研究员预判印度是未来被压抑的需求来源。
东南亚肥料需求正受益于棕榈油的强劲增长，中国正在鼓励农民最大限度地提高产量。
供给端
虽然钾肥和磷肥的需求动态相似，但受强劲的潜在农业市场驱动，这两种产品的供应前景略有不同。
在钾肥方面，由于制作周期较短，钾肥可以随时放量，且有一定库存。
在磷肥方面，由于磷酸盐可以用于磷酸铁锂电池等不同领域，磷酸盐处于紧俏状态。任何新增供应都需要几年时间才能完成。
因此，各国今年纷纷开始限制出口来保证本国磷肥供应。
俄罗斯要求生产商优先考虑国内需求以稳定国内价格。
7月底，中国国家发展和改革委员会已开始要求停止化肥出口，以确保国内供应充足。
中国、美国、摩洛哥是世界三大主要磷肥出口国，出口总和占世界磷肥出口总量的70%以上。
中国的停止出口，加剧了全球磷肥紧缺状态。
03
Mosaic在磷肥寡头市场中如何抢占先机？
04
Mosaic的估值情况
价格情况
估值分析
图2:Mosaic估值情况
资料来源：Wind，量子星河研究所