苹果供应链跟踪纪要
①终端销售情况：周末苹果官方通知供应链加单，主要在 pro 和 pro max。从终端销售情况看，12 pro 比 12 好很多，华强北终端批发价除了 12 普通系列的绿色和白色需要加 200-300块钱，别的型号基本都是原价拿货，去年的 iPhone 11 出来当天基本以正常的价格都能拿得到，现在 12 卖的好是 pro，要在现价的基础上加 1000 以上才能买到，部分颜色和容量可能要加到 2000 以上，但这个情况不会持续一两个月，苹果现在加产能，往年新机发售后最多加一两百，今年价格这么坚挺，除了需求端比之前想的好，另一方面是苹果对渠道的管控很严，往年新机出来在各电商渠道可能能看到价格，今年只有京东、淘宝的苹果旗舰店才有一些货，目前为止淘宝第三方手机店都没有货，今年苹果对渠道的管控能力上了新台阶，尤其是现在终端销售比较好，苹果不愿意把货串到电商渠道里，也是对自己的销量有信心，以往对自己的销量有压力的时候，它会主动往电商渠道放货，让电商补贴销售。
②iPhone 销量预期：今年 iPhone 12 卖的好不好不能和 iPhone 11 比，12 卖的肯定比 11系列好很多，大家比的应该是苹果自己的预期，这个最明显的是相对于之前的 MPS 量产计划到底是上修还是下调。每年 iPhone 新机发布会后股票会跌一点，iPhone 11 发布后大家也觉得一般，等到上修的消息出来后，大家发现比市场想的要好，去年苹果供应链有一波跨年度的行情，现在来看 12 确实比大家想的要卖的好。每年苹果内部员工有优惠码，往年 iPhone手机发布后可以直接在官网订，但今年他们也拿不到现货，他们的优惠码可能要等到两个月后才能用，上一次出现这种情况还是在 iPhone 6，iPhone 6 当时创了苹果销售历史新高，卖了 2.3 亿部手机，过去两年苹果销量基本在 2 亿部左右、上下 500 万波动，今年手机卖的好不好不需要有任何质疑，结果已经出来了。
③苹果供应链逻辑：①苹果有 10 亿部 iPhone 活跃用户，换机周期 4.5 年，很多人手上的新机还是 2017 年及以前的机型，5G 必然促进一波换机潮；②往年苹果发布后，华为等安卓领先厂商会在苹果发布后一两周发布，对苹果的销售造成一些扰动，今年安卓高端机供给出现问题，苹果会抢占一些份额。现在看苹果维持两年的换机周期问题不大。
④供应链加单情况：加单在 12 月下旬，因为 10 月、11 月和 12 月中上旬基本处于满产状态，现在看很多供应链公司的产能峰值能维持到明年 1 季度下旬，正常情况下，产能峰值维持到12 月中旬就不错了，三个代工厂峰值产能加起来 80-100 万部/天，销量弹性很大，目前主流机构没有对明年预期大幅上修，2021 年 2.1 亿部了不得了，苹果对渠道很有管控，如果没有疫情这种突发事件，加单之后延续性非常好，现在基本可以确定 4 季度开始 iPhone 手机供应链会开启 4 个季度的高增长，今年 1 季度国内疫情影响，整个供应链3700-3800 的量，二季度海外疫情影响也只有 3700-3800 的量，三季度 iPhone 11 卖的好，12 因为疫情备货周期晚了一个月，今年4季度到明年3季度供应链尤其手机强相关的公司业绩增速值得期待。
⑤供应链业绩预期：我们认为，11 月份大家可以看到 1 季度上修备货情况，今年一季度3700-3800，如果明年苹果卖到 2.3 亿部以上，那么基本上前三季度 5000 出头，最后一个季度 8000 以上，手机终端销售同比+30%-40%，供应链公司边际利润率很高，将迎来业绩上修预期。现在手机强相关公司按 2.1 亿部来拍都是 25 倍上下，如果按 2.3 亿部来拍业绩都要上修 15%-20%以上，明年真实估值都是 20 倍，2020 年四季度估值切换，现在才刚开始加单，后面供应链后面大家可能看的都是好消息。叠加手机预期，立讯、歌尔标配，我们可以看到手机强相关的公司有比较大的估值修复空间，今年涨的主要还是一线耳机强相关公司，手机预期上修整体板块有波行情，除标配耳机外，四季度看手机强相关弹性更强。
⑥推荐标的：
东山精密：今年利润能做到 15 亿，明年在 2.1 亿部出货量预期下能往 20 亿利润做，对应明年估值只有 20 倍出头，而且新管理层上任后在各项传统业务经营和财务管控上也出现比较大的变化，今年三季度报表开始公司讲的产业逻辑和管理改善逻辑会开始兑现，短期内公司股价回到新高的可能性较大。
信维通信：今年无线充电份额比市场预期高很多，这段时间已经有一供的产业地位，明 年在无线充电的发射端也会有一些超预期的东西，射频布局也有相应增量。三季度因为交付原因和市场汇兑导致单季度利润下滑，但这只是备货和交付的节奏问题，公司整体产业趋势很好。去年三季度美元升值，今年三季度美元贬值，对公司表观的利润影响很大。
领益制造：在模切小件和模组方面进展顺利，在模切和金属小件是传统优势，上市后在模组端加大布局，未来甚至会延伸到产品的终端组装，公司质地比较优质，上市后把前期收 购的资产进行比较大规模的整合，今年三季度开始整合进度超预期，利润持续性比较好。
创世纪：近期调整较多，逐步剥离劲胜智能资产，今年能完成，创世纪做 5 个亿问题不大，今年利润放的这么大一方面是苹果金属加工链往内资转，内资厂商加大 CNC 机台需求，产业趋势上看，未来 2-3 年金属加工链会跟着组装往内资厂商转移，会带来很多设备需求，未来 2-3 年设备资本开支是上升周期，景气周期问题不大。
通用领域在中国是上百亿美金的市场，过去是由一些国企来做，沈阳机床最大做到 70、80 亿，后来因为经营不善破产重组，创世纪今年数控机床这块能做到 30 多亿，行业老二只 有不到创世纪一半的规模，创世纪这两年在产品和渠道进行诸多布局，随着四季度把历史不 良资产处置完毕、董事长成为实际控制人，公司业绩会持续释放。现在大家觉得公司受到传统业务的拖累，但明年公司做 6 亿以上利润有保障，前期老股东减持 1 个点，这些股东不参与公司日常管理，新管理层主要是创世纪人马，这波反而是布局时间点。
整个电子板块确定性最高的是苹果相关公司，12 现在可以在终端门店买到平价产品，12pro可能要等到 11 月中下旬货源进一步进来后，苹果会放开对电商渠道的管控，后面是大陆双十一，12 月份有欧美的圣诞节，iPhone 新机的需求一波一波释放，未来 4 个季度的行业景气度都可以看得到，很多公司明年对应估值是 20-25 倍，建议重点配置。