Q3行业大幅回暖，持续看好CXO、疫苗、 药店、器械等板块【2020年三季报总结|西南医药杜向阳团队...

投资要点

我们选取了247家医药上市公司(不包含科创板)，前三季度收入总额13519亿元，归母净利润1317亿元，分别占申万医药全成分结果比例是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。前三季度，2020年全行业(不包含科创板)收入增速6.3%，净利润增速29.8% ，扣非净利润增速29.8% 。分季度看，单三季度收入增速14.9%，净利润增速55%，扣非净利润增速50.6%。收入增速回归三年中枢，净利润增速再创新高。全行业(不包含科创板)前三季度实现业绩正增长的公司有155家，占比59%，多数公司实现收入正增长(59%，145/247)。

同时选取了34家科创板医药上市公司，前三季度收入总额185亿元，归母净利润32亿元，主要剔除了在2019年9月以后上市的公司，2020年前三季度收入增速54%，净利润增速3363% ，扣非净利润增速434%。前三季度实现业绩正增长的公司有25家，占比75%， 65%的公司实现收入正增长(22/34)。

持续看好高景气板块：

医疗器械(50家)：前三季度收入1108亿元，同比 54%，归母净利润为315亿元( 130%)。三季度基本延续二季度高增长的态势。疫情相关器械如检测试剂、呼吸机、口罩、手套等大幅放量。

CXO(10家)：前三季度收入256亿元，同比 28%，归母净利润总额58亿元，同比 64.5%，整体维持高速增长。Q3收入同比 34.2%，归母净利润同比 30%，三季度收入端继续加速，利润端增速下降主要与龙头企业投资收益等下降有关。

医疗服务(5家)：前三季度收入282亿元，同比 15.4%，归母净利润总额41亿元，同比 59%。受疫情影响的医疗服务如专科医院公司恢复较好，受益于新冠疫情检测需求增长的ICL公司贡献板块主要利润增量。

疫苗(4家)：前三季度收入149亿元，同比 46.4%，归母净利润总额37亿元，同比 54%。疫情对接种的影响主要体现在1季度，后续业绩逐季加速。零售药店(4家)：前三季度收入393亿元，同比 25%，归母净利润总额25.5亿元，同比 37%。第三季度收入增速略有提速(42%)，利润增速(42%)增长幅度更大，预计主要由于各家公司加快了扩张步伐，且维持较好的净利率。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

回复关键词【2020年三季报】，获完整版PDF。

分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

西南医药杜向阳团队

团队成员

	杜向阳 医药行业首席分析师，中国科学院博士生，理学硕士，6年医药行业研究经验，目前实现全行业覆盖，此前主要覆盖部分创新药及产业链、生物制品、医药流通等。曾就职于兴业证券、光大证券、国联证券，曾作为团队核心成员获得多项荣誉；新财富：2019、2017、2016年最佳分析师医药生物行业第1名、第1名、第6名；水晶球：2019、2018、2017年最佳分析师医药生物行业第1名、第1名、第5名。
	陈   进 医药行业资深分析师，南京大学药学硕士，曾从事3年新药研发工作，5年医药行业研究经验，作为西南医药团队多年核心成员，2019、2017、2016年分别获得新财富最佳分析师第4、第4、第5名。对创新药及产业链研究深入细致，善于跟踪把握国内重磅品种审评审批进展。重点覆盖化药和中药板块。

	张   熙 张熙：医药行业资深分析师，复旦大学药学硕士，具有实业和券商5年经验。曾在美敦力、长江证券、平安证券工作，对于创新药上市公司、药品流通领域公司具有深入研究。现已加入西南证券，主要研究创新药、药店和分销等板块。
	马云涛 马云涛：医药行业资深分析师，上海交通大学生物医学工程硕士，4年医药行业经验，曾就职于东北证券、西部证券，拥有扎实的专业背景和资源，研究深入细致，现已加入西南证券，目前重点跟踪医药外包服务、生物药等板块。

周章庆 周章庆：医药行业高级分析师，中国科学技术大学本硕，有2年二级市场医药投资经历，对医药有丰富的研究经验和准确的分析视角。现已加入西南证券，主要覆盖医药器械等板块。