深度剖析：股价慢慢滑坡，鱼跃医疗的明天在哪里？ 在去年10月21日晚间，鱼跃医疗发布了2020年三季...
在去年10月21日晚间，鱼跃医疗发布了2020年三季报。
众所周知，由于从事呼吸机等新冠疫情亟需的医疗器械，公司的业绩表现非常好。三季报显示，营收比上年同期增加36%，净利润比上年同期增加103.24%。 $鱼跃医疗(SZ002223)$ #鱼跃医疗#
预收款收到手软，公司的经营性现金流量净额增速远超净利润，激增1788%。
一、华丽丽的业绩
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
近年来的三季报显示，公司成长性比较好，尤其是2020年更是突飞猛进。
不过，有个有趣的地方，为什么营收只增加了36%而净利润增加了103.24%？
其实原因很简单，公司营收基数比较大，新增订单毛利也比较高，导致营收增幅不及净利润增幅。 $中远海能(SH600026)$ $民生银行(SH600016)$ #中远海能# #民生银行# #南方航空# #上海电力#
但是，从预收款（合同负债）的表现看，公司存在着修饰报表的嫌疑。
和其他上市公司正向修饰增加利润不同，鱼跃医疗很可能反向修饰，隐藏了利润。
有什么证据吗？ #美股新能源板块走低蔚来跌超7%# #天齐锂业拟定增募资159亿# #京东方A拟定增募资200亿#
让我们看一下预收款（合同负债）的增加情况。
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
新收入准则实行后，2020年起，绝大部分预收款项按规定计入合同负债，所以我们把预收款和合同负债两个项目合并计算对比。
众所周知你的呼吸机供不应求，订单接到手软，但也不可能超十倍几十倍产能瞎接订单吧？
为了来年的财报好看，公司很可能将一部分实际上可以部分确认收入的订单，以各种理由，依然放在合同负债。
不过，不管怎样，公司的业绩是实打实没有水分的。
但财报里却有不少疑点，星空君开启了十万个为什么模式。
二、为什么贷款剧增？
资产负债表显示，银行贷款增加了接近5个亿，成为6.4亿。
这笔贷款非常蹊跷。
对此，三季报只有一句话解释：报告期短期借款较期初增长326.67%，主要是公司短期流动性贷款增加所致。
如果说是公司借钱扩大规模导致，可是疫情最严重的的上半年，公司中报并没有体现这部分贷款。
星空君特意查了一下固定资产和在建工程，和年初相比，在建工程增加了2000万，整体几乎没有新增。也就是说，公司根本没有扩大生产规模。
公司给出的理由基本上等于没有理由。
三、钱去了哪里？
公司产品销路那么好，预收款巨大。
那么，钱去了哪里？
理财。
公司购买了13.36亿的理财，和半年报相比，“恰好”增加了5个亿左右。
公司借的5个亿很可能拿去理财了。
为什么会有借钱理财这种骚操作？
通常情况下，保本型的理财肯定不如正常的贷款利息高，但公司之所以这么干，很可能是因为拿到了低息贷款。
为了复工复查，很多金融机构开展低息贷款业务，向贷款的企业补贴利息。
公司大概率利用了这样的优惠政策，一边贷款，一边买理财。
当然了，从金融机构的角度，不可能让你直接拿着贷款理财，所以公司会通过不同的子公司之间进行操作。一家确实缺钱的子公司去办理贷款，另外的不差钱的子公司去买理财。
这样的操作说明了两个非常严重的问题：
第一，恶意利用了优惠政策，对于真正融资困难的中小企业来说，是不公平的。
第二，公司对自己的未来业绩，是不抱太大希望的。
为什么这么说？
因为公司赚了钱并没有去扩大生产规模，而是非常保守的买了理财。
这也就预示着，公司来年的业绩，将进入下降区间。
四、为什么会新增商誉？
资产负债表显示，公司2020年前三季度，新增了1个多亿的商誉，来自溢价收购六六视觉。
六六视觉是一家眼科仪器相关的公司，从事裂隙灯，手术显微镜，电子诊疗仪器，显微手术器械，眼部离子导入电疗仪等眼科诊疗设备。
这家公司业绩如何，有没有商誉减值风险呢？
星空君查了查半年报，认为大概率是有的。
半年报显示，该子公司亏损200多万。
但鱼跃并没有在半年报中对该子公司计提商誉减值准备，根据会计准则，至少在年度终了进行一次商誉减值测试。
公司半年报不计提，虽然有猫腻嫌疑，倒也符合准则，但年报中很可能一下子暴雷。
五、大股东为什么股权质押？
其实最让星空君看不懂的，是鱼跃医疗的大股东，江苏鱼跃科技发展有限公司。
iFind显示，该大股东是公司第一大股东，持股24.54%。
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该股东质押了41.47%的股权，虽然距离星空君提出来的60%的警戒线还有一点距离，但是其中有5000万股是在2020年上半年质押的！
在公司股价和效益这么好的时候质押股权是什么意思？
大股东缺钱了？
六、总结
赢了现在，输了未来。
在阅读鱼跃医疗半年报和三季报的时候，星空君一直在对比当年的宇宙总龙头：方大炭素。
在股民把股价炒上天的时候方大炭素的管理层非常清醒，没有扩大生产规模，就做了两件事，一是还债，二是买理财。等到来年行业重新遇冷之后，公司就开始默默的吃老本了。
从某种意义上讲，鱼跃医疗现在的做法有点类似，2020年的优异业绩，很难能在来年持续。
公司赚了钱，不做大规模，而是去大手笔买理财。
但是不同之处在于，鱼跃医疗的大股东似乎有点缺钱，对于投资者来说，这不是一个很好的信号。