稀土永磁深度研究系列14
1. 营收同比+68.18%。
这个增长是在市场订单及售价同时增加的情况下取得的，用一句时髦的流行语总结就是——产销两旺，对于企业经营和成长来说，没有什么比这更好的消息了。
营收方面 ，国外市场同比+75.22%，好于国内市场增幅+69.65%,国外市场营收占比继续提升达到58.87%。说明中科三环的出口和国际化在持续加速，而且这方面的优势不仅远远领先而且在持续拉大和国内同行的差距。这也印证了系列13文章中提到的中科在欧美整个新能源汽车市场的销售都在持续提升。现在再回头去看一些网友当初对于三环技术落后、拿不到订单的质疑和担忧就明显滑稽了。
2.营业成本同比+63.72%。
在今年原材料大幅涨价的情况下成本控制比营收增长要稍好，这个是不错的一个表现和趋势。其实再往深了想，这完全回答了大家一直担心的原材料涨价成本转移的问题，说明中科的成本转移是完全顺畅的，无需担忧。
3.三费对利润影响情况：同比销售费用+1200万；管理费用+2500万；财务费用+3300万。整个费用这块对利润的影响同比去年同期增加了7000万左右。
这里需要重点说的是财务费用，中科三环是国内出口最大的磁材企业，单是人民币升值造成的汇兑损失一项，就造成了同比增加2800万的损失，这就是我一直强调中科利润情况不佳的重要原因之一。但出口这一项绝对是中科对比其他同行的强项之一，也是印证中科龙头地位的一个重要角度，不能因为汇兑损失就予以否定。
还有一点需要强调的是：中科终于开展外汇远期结售汇及外汇期权业务了。怎么说呢，参考云南铜业今年的套期保值亏损可知，这其实是一把双刃剑。但对于中科这样出口占比如此之大的企业来说，进行这项业务是必要的，好在目前看中科开展这项业务还是比较慎重的，并没有胡搞。目前看合计投资3.6亿，盈利660万，还算稳当，后续持续关注。
4.研发费用同比+ 69.39%，增加2300万。
一季报的时候就谈过，中科今年以来突然加大了研发投入力度，这是一个好现象。在行业即将进入爆发期之际加大投入有利于企业继续保持技术上的龙头地位。加之扩产的启动，在技术和产能上同时保持龙头地位对三环来说至关重要。当然，产能上未来几年有被金力永磁赶超的可能，但技术上的优势很难赶超。
5.经营活动产生的现金流：同比-120.09%。
这个初看很难看，但是想到中科连续两个季度大幅购入高价原材料就完全可以理解了。另外对比下：半年报-2800万；一季度是-2200万。二季度在继续大幅购入原材料的情况下现金流下降趋势是减缓的，说明企业经营持续向好。
6.投资活动产生的现金流量净额同比-92.28%,减少8000万；筹资活动产生的现金流量净额同比+1,827.46%，增加2.8亿多。
前者是扩建购买固定资产所致，后者是借钱扩建所致，这两点都印证了中科三环的扩建已经正式开始。
同时，结合在建工程看：在一季度环比增加4000万达到2.79亿的基础上，二季度再次环比增加5000万达到3.3亿。
综合以上，说明随着下游需求的不断爆发，公司的扩产计划已经正式开始了。业内不仅其他几家上市龙头公司在扩产，中科同样开始扩产。那些意淫中科2万吨产能要被一众小弟超越的想法，目前看有点多虑了。在产能上，目前只看到金力永磁有这个实力（这也是我配置了一点金力观察仓的原因）；在技术上，国内无人能出其右。
7.净利润：1.15亿，同比+359.26%。
对比之前的业绩预告——盈利：10,000 万元 - 12,000 万元，比上年同期上升：297.88% - 377.46%，落在预告的上沿了。所以，对于真正长期跟踪投资三环的股东来说，这是一份满意的中报。当然，相比行业当红炸子鸡宁波韵升来说也有明显差距，但这是有原因的，之前已经反复说过几个客观因素：固定合同+汇兑损失+联营企业利润拖累等。明天有空的话争取把宁波韵升中报也分析下，这样大家对比就会更清晰些。
8.ROE同比+1.44%。
对比一季度是同比+0.81%，继续保持改善趋势，印证年初逻辑，行业和企业经营已经扭转颓势持续改善中。虽然三环不一定真能让我们赚大钱，但在资本市场真正最赚钱的方式就是看对一个行业或企业逆转的临界点，而不是等市场充分印证已经大热之后再追进去。这也是我们坚定持有不离不弃的原因，因为到目前为止的一切事实都在印证我们看好的逻辑，而不是证伪。
9.股东情况方面：香港中央结算有限公司、中科实业集团（控股）有限公司、华泰柏瑞中证稀土指数增持进入前10,；牛散万忠波、张根昌减持，富国中证新能源、前海人寿华泰组合退出前10。
整体上没什么太多看点，但要注意这个股东情况是截止6月30日的，而中科三环这一波的上涨始于7月2日。也就是说这些减持的都是割在底部了，而这一波上涨真正的幕后推手目前还看不出来，要等三季报了。
另外，无论股东进出如何，单从控股股东中科实业在配股前低位增持将近1000万股来说，这个比起其他大小股东的进出对于我们的判断和信心要更加重要的多。
10.存货:22亿，对比：一季度18.4亿，去年底15亿。
也就是说今年以来中科每个季度都在大幅购入高价稀土原材料，购入量相比消耗量每个季度都多出3亿以上。。。就这样成本能不高吗？利润能不受影响吗？这样的情况下还能减缓甚至基本止住现金流下滑趋势，印证销售确实是很好的。另外，根据公司以销售定采购的说法，可以看出存货的不断增加也说明销售端的持续火爆。
而且，这22亿的原材料中在产品占了绝对大头，也是增速最快的一项，进一步说明产销两端的持续火爆，原材料买来就是支撑生产的而不是为了囤货。
11.应付账款：环比增加将3亿，增加的基本全是材料货款。
这一点还是很不容易的，在今年北方稀土、盛和资源、五矿稀土等上游企业稀土一路涨价供不应求的情况下，中科三环增加了6亿多的原材料采购可以欠款3个亿，侧面印证了三环在业内的龙头地位和与上游产商的良好合作关系。
12.核心竞争力：
在降成本方面，不止是金力永磁的晶界渗透技术一枝独秀，之前就说了中科三环同样具备这方面的技术和能力。——
公司晶粒细化、晶界扩散技术和晶界调控技术已经广泛应用于批量生产，降低了重稀土铽和镝的用量，从而降低了产品的原材料成本。
公司采用的新型切割加工技术，提高了加工精度和效率，降低了磁体表面损伤，同时降低了材料损耗。
13.下游客户
之前很多投资者因为股价走势的缘故拍脑袋猜测中科三环下游客户不及友商甚至订单都拿不到了。。。不得不说这种担忧和完全是多余的，尤其在新能源汽车方面公司的客户优势是非常明显的。前面的系列13文章就提到，新能源汽车方面美国客户在销售提升的同时，在整个出口中的占比却是下降的，说明在国外的整个汽车市场是在不断开拓取得进展的。半年报中也着重强调了在新能源汽车方面的进展很大。——
公司是目前已开拓出了庞大的客户群体，特别是在新能源汽车方面取得重大进展。
14.联营企业的情况
重点关注赣州科力稀土新材料有限公司、宁波虔宁特种合金有限责任公司和日立金属三环磁材（南通）有限公司三家公司。因为前两者是和稀土原材料企业合资，后者是和永磁全球龙头日立金属合资。
目前看，前两者已经盈利，上半年给中科三环分别带来500多万和180多万的投资收益；后者仍在亏损中，上半年造成1700多万的投资损失，但是情况逐步改善，根据之前的预期2022年后带来正收益。
为什么关注这块，因为这块也是影响三环利润的一个重要因素，这些企业都开始盈利以后对三环的利润影响就不再是负作用了。可以说，单单只要三环的汇兑损失和联营企业这两块解决好，利润上就会有一个很大的改善。
总结
最后，整体上这是一份让我满意的财报，而对于对比宁波韵升之后表示失望的朋友，只能说跟踪还是不够深入。因为三环的业绩之前已经预告、市场已知，而且实际业绩压在了预告上沿，各方面的数据也都显示行业和企业经营已经反转并且持续改善中，充分印证了我们年初“2021，稀土永磁是元年”的观点，个人预期，下半年三、四季度三环的经营数据改善会更加显著。
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