雷否？闻泰科技， 不敢质疑!（附：惊天套路解密）

友情提醒，文章挺长的，有点耐心看到最后，请注意语言文明，别破口大骂！

4月29日晚间，闻泰科技发布2020年一季报，公司一季度实现营业收入113.4亿元，同比大幅增长132.06%，归属于上市公司股东的净利润6.35亿元，同比增长1379.54%。

公告还预测，年初至下一报告期期末的累计净利润较上年同期将有较大增幅。

然而，公司经营活动产生的现金流量净额仅为-2458万元，且与营收规模相近的历史季度相比，期末存货激增。

财报令人疑惑，因此回溯年报很有必要！

19年到底该如何看？

公司经营评述称：

总之利润大涨，并购成功，业务大发展。

不过从营收分类看，半导体占比实在太低，400亿（移动终端）：16亿（半导体）似乎很难称之为一个半导体公司!

根据2019年年报，公司的收入按行业划分，移动终端的营业收入为397.86亿元，较上年同期增加了1.39倍，毛利率为9.36%；半导体行业的营业收入为15.90亿元，毛利率为27.67%。

由于收购安世半导体成功，2019年11月开始并表，业务也开始转型，随后一季度同比比业绩暴增！

闻泰科技之前通讯业务以手机、平板为主，现已新增笔电、IoT模块、CPE、工业网关、TWS耳机等新产品线。

当然只能同等比较，将安世半导体部分剔除后再看移动部分业务业绩。

财务信息显示：

2019年，闻泰科技移动终端业务分部的利润总额为16.93亿元，上年同期为3.14亿元；

其他分部的营业收入为1.23亿元，利润总额为10.03亿元；

分部间利润总额抵消13.73亿元，得到移动终端业务分部约有3.70亿元为内部交易利润。

分部的财务信息显示:

2019年，闻泰科技移动终端业务分部的利润总额为16.93亿元，上年同期为3.14亿元；

其他分部的营业收入为1.23亿元，利润总额为10.03亿元；

分部间利润总额抵消13.73亿元，表明移动终端业务分部约有3.70亿元为内部交易利润，

扣除并表的安世的利润3.7亿元 以及安世集团并表之前确认的5.6亿元投资收益。

最终闻泰科技移动终端业务的利润总额较上年同期增加了1.43倍。

19年这个增幅似乎还是不错的！

不过，19年是移动通信终端大年，几乎所有产业链企业业绩都翻倍，甚至数倍增长，闻泰科技的增长率并不显眼!

最重要的是18年是移动终端小年，同比基数太小，导致增长不值一提。

更重要的是，这业绩不实在。

2019年年末，闻泰科技合并报表中的应收账款由上年同期的48.32亿元暴增至140.22亿元，存货由16.25亿元暴增至56.78亿元。

安世集团自2019年11月纳入合并报表，审计报告显示，安世集团2019年年末的应收账款为8.01亿元，存货为24.15亿元。

扣除安世集团部分，闻泰科技移动终端业务的应收账款较上年同期增加了1.74倍，存货较上年同期增加了1倍。

 业务调整还埋下隐患：

年报提到，公司通讯业务板块在2019年大幅调整客户结构，开拓海外特别是北美市场，帮助公司迅速提升经营业绩。

今年3月底开始，北美爆发大规模疫情，迄今没有任何缓和迹象，叠加美国大统领企图再起贸易战，胜研实在为北美业务捏把汗！

 一季报的悬疑

业绩暴增15倍，现金流却由正转负，在这个疫情阴霾之下，让人揪心!

财务忧虑更甚！

2020年一季度，闻泰科技的营业收入为113.4亿元，略高于2019年第三季度单季104.4亿元的营业收入，然而期末存货高达70.74亿元，不仅远高于2019年三季度末的44.43亿元，也远高于2019年年末的56.78亿元。

二季度，欧美冰冻，存货如何消化？

2020年一季度末，公司的预收款项为3.16亿元，比2019年的任何一个季度都低，似乎印证了下游购买不畅！

套路揭秘

胜研曾经梳理过抱团股炒作和撤退逻辑，闻泰科技非常典型。根据指数调整的机会，让被动基金接盘。

指数调整原理详见：《“长电科技”等当红炸子鸡惨遭"富斯罗素"剔除, 为什么?怎么看?》

闻泰科技，完美演绎了这个一过程。

从2019年一季度开始主动投资机构抱团，到2019年底逐步退出，过程中散户接盘非常明显。

但是股价为什么没有大跌？

奥秘就在被动指数接盘!

去年12月，闻泰科技因为市值大增，被调整进入中证500指数，同时因为安世半导体，进入了半导体ETF，导致500指数基金和半导体ETF大量配置。

用去年年报和半年报机构持仓对比，就非常清晰了。

年报中，机构持股高达340家，总持仓数只有31.29%（增发稀释了）， 占流通股比例是55.19%，和半年报几乎不变。

半年报中，机构家数只有178家，但是持股比例却几乎差不多。

对比持股机构下降的是其他机构两个，和所有券商，而增加的几乎全部是被动基金，甚至社保都几乎抛光！

小结

截至5月15日，闻泰科技总市值1315亿。

16亿的半导体收入撬动1300亿市值，号称半导体企业，占比只有营收的4%，却迎来半导体专题基金被动大量配置，特别是半导体ETF。

抱团炒作，做大市值送入中证500指数，让指数基金被动配置。

主动机构趁机撤离，散户数量5倍接盘，被动机构也翻倍!

接下来，因为闻泰科技的市值依然足够大，很可能被调整进入中证300，要换一波指数基金调仓。

迎接他们的是半年后的巨量解禁。

11月2日，流通股占比15.55%；

12月21日，流通股占比13.06%。

无论谁是韭菜，请别骂半导体工程师，

他们依然在各自的工位上加班加点，奋战独立自主，

收割你们的是证券从业者！

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