地方城投企业转型方向的思考

中天华溥：地方城投企业转型方向的思考

1、城投公司转型的影响因素：

影响城投公司转型发展方向的主要因素有以下四个：第一，政府赋予的定位，集中体现在集团成立的方式，差异性资源整合注入的方式，“国有投资”意味着资本投资和运营职能；第二，主业与核心资源能力，是决定集团方向的主要因素。国投集团自有主业是城建、核心资源能力围绕城建形成，城建业务是集团的立足之本；第三，城市能级与城市发展阶段，城市能级越大，越容易走向重庆“八大投”的模式，反之越容易走向杭州城投模式；第四，其他平台公司存在的情况，国投的历史责任决定了在领域内的排他性，其他平台的数量、类型、被整合的可能性，也影响到平台发展方向。

2、城投公司五大转型方向

（1）国有资本运营公司

国有资本运营公司主要以提升国有资本运营效率、提高国有资本回报为目标，以财务性持股为主，通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，促进国有资本合理流动，实现国有资本保值增值。

（2）国有资本投资公司

以服务国家和地区战略、优化国有资本布局、提升全市产业竞争力为目标，在关系国计民生的重要行业和关键领域，以对战略性核心业务控股为主，通过开展市场化投资融资、战略性新兴产业培育和资本运作等，发挥投资引导和结构调整作用，推动产业集聚和转型升级，培育地方竞争力和创新力。

国有资本投资公司的重要意义是通过市场化投资手段，主动服务国家和地方战略，在重要领域和关键产业进行国有资本布局，实现国资主导；国有资本运营公司的重要意义是推动国有产权的流动、划转、重组，实现国有资本合理流动、有序进退，强调资本回报。

图21 资本投资、运营公司的区别与联系

（3）多元产业投资控股集团

通过股权投资与众多企业形成控股关系。集团有自己的产业业务，本身从事生产经营活动，同时对所属企业的生产经营活动实施有效管理。以产业为纽带，对所属企业实施管理。

（4）城市运营商

站在城市经营的高度，以产城融合为目标。围绕城市发展目标和规划，结合特殊机遇，成为孵化器、项目运营平台、招商平台，延伸产业链提供多元服务，提升城市发展空间。可以分为：城市综合运营商，主要目标是构建城市发展生态圈；城市专业运营商，提供专业服务。

（5）地方金融控股公司

借助地方政府力量，以构建区域金融产业生态圈为主要目标。金控公司控制地方核心金融企业，掌握较为齐全的金融牌照。将地方政府手上的金融资产装入平台，多从小贷、担保、等入手。

3、转型的五种方向的实现路径

（1）转型为资本投资公司的基本路径

需要从“传统投融资平台或产业集团”向”国有资本投资公司”转型，以产业价值最大化为核心，构建投资生态。案例研究详见附件一。

图22 转型为资本投资公司的路径

（2）转型为资本运营公司的基本路径

需要完成资本运营平台的四项构建：资本运作平台、资本流动平台、资本管理平台、融资平台。

图23 转型为资本运营公司的路径

（3）转型为城市运营商的基本路径

通过开展土地一、二、三级联动开发业务建成造市，通过投融建运一体化运作集成城市建设与服务功能。

图24 转型为城市运营商的路径

（4）转型为多元产业控股平台的基本路径

多元产业控股平台，需要实业经营与资本运作双轮驱动；走内涵式外延式发展相结合道路，内涵式要求注重各控股产业的经营、外延式要求实现跨产业布局；需要本身具有几个核心产业、企业，或存在可整合的产业资源；需要具备成熟的经营管理能力和资本运营能力。

（5）转型为地方金融控股公司的基本路径

控股区域内优秀金融企业，未来能够逐步建立本地化的金融产业链。控制地方优质的资产端，在政商关系的扶持下具有资产端业务开发和议价能力。拥有地方垄断性的、排他性的金融交易平台，可以有效对接客户端和资产端。地方金控集团具备成功构建区域性“客户-平台-资产”闭环生态的潜力。

图25 转型为地方金融控股公司的困难和路径

转型为金控公司虽然困难重重，但并不意味着不能尝试，可以从非银业务入手，围绕城市建设施工、农业产业化发展、中小微企业发展、创投产业等相应的金融需求构建相应的类金融产业体系。