浅析云南白药
吴秀清
私募医药分析师
云南白药于1902年由云南名医曲焕章创制，曲家人独家掌握其配方并秘密配制。1955年曲家人将“云南白药”秘方献给了云南省政府。1984年8月国家医药管理局将云南白药配方、工艺列入国家绝密。传统云南白药主要有跌打损伤之血化瘀功效。
云南白药打造的止血概念深入人心，就连盗墓笔记中吴邪进入盗洞都是随身携带云南白药。近10多年来公司通过止血概念不断拓宽产品线，使得云南白药在止血止痛口腔护理等领域取得了辉煌的成绩：
云南白药创可贴市场占有率第一，推出前国内市场被强生的邦迪牢牢占领。
云南白药气雾剂市场占有率第一，2015年突破15亿。
云南白药牙膏市场占有率第二，彻底打破中国牙膏市场长期被外资占领的局面，2015年达到40亿销售额。
云南白药的营业收入主要由四大板块构成：
省医药公司：药品分销配送零售包含云南白药大药房，2015年营收123亿，增长9%。
药品事业部：常规普通药物，感冒，消化，心血管等，2015年营收51亿，增长2%
健康事业部：牙膏，面膜，卫生巾等日化产品，2015年营收33.5亿，增长21.84%
中药资源事业部：豹三七等中药材，中药饮片配送医院，2015年营收6.5亿，增长44%
2015年年报披露公司正式成立医疗器械事业部，将把云南白药急救包，云南白药儿童退烧贴等产品纳入新部门打造新的盈利增长点。云南白药企业战略是“新白药大健康”未来主要看点集中在健康事业部，中药资源事业部，医疗器械事业部。
定量分析
公司1993年上市，在过去的23年中有22年进行现金分红，期间95年和99年两次配股，2008年定向增发引入中国平安成为战略投资者。
商业收入
工业收入
净利润
净利润率
2013年4个亿转让白药置业的投资收益，造成净利润和净利润率大幅增长。
加权ROE
由于2008年引入中国平安定增，2013年转让白药职业一次性投资收益，造成当年波动比较大，但长期看整个资本回报率依旧保持非常好的水准。
销售费用与管理费用
长期看销售费用与管理费用控制非常好，长期都处于下降中。
资产负债率
流动资产占比
2008年引入平安定增资金用于新建制造基地投入大量固定资产，之后资产结构长期优化中
经营活动现金流净额占营业收入比例
估值分析
云南白药PE长期波动范围在20~60之间，近年来波动有所缩小。根据今年一季报上市公司披露预测上半年业绩大约增长10%左右，预计全年维持10%左右eps2.9元左右。