许之彦：黄金是优质的收益资产

11月3日，华安基金论道黄金2020资产配置高端峰会在上海举办，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦在会上表示，在大幅流动性提供的情况下，作为抗通货的黄金，作为来度量纸币体系购买力的一种工具而言，其配置价值和投资价值将逐渐凸显。

“年初以来，全球黄金交易所交易基金（ETF）增长突破1000吨。无论从黄金ETF总持仓，还是全球黄金储备，近5年来均为正增长，近3年增速开始加大。过去5年，黄金具有不错表现，国内Au99.99连续5年上涨，2015年至今涨幅超66%。从今年各资产涨幅来看，黄金收益超过17%，凸显出显著的避险属性。”11月3日，华安基金论道黄金2020资产配置高端峰会在上海举办，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦在会上表示，在大幅流动性提供的情况下，作为抗通货的黄金，作为来度量纸币体系购买力的一种工具而言，其配置价值和投资价值将逐渐凸显。

电子货币是时代大趋势，但黄金依然是度量货币心中的锚。2008年量化宽松以来，美国的货币增量远远超过社会财富增量，单位美元购买力不断下降。针对流动性问题，美联储开启了史上最宽松的货币政策。随着美联储货币政策的不断升级，美元流动性风险逐步缓解，在全球超低利率环境及通胀预期逐步修复的支撑下，黄金开启一轮上涨行情。

“近期黄金的回调，一方面也是由于美元反弹对其造成压制。疫情以来，美国M2增长率显著高于其他三大经济体，未来美元指数大概率处于低位，对金价形成基本面支撑。”许之彦说。

基于分析框架，当前黄金具有长期投资价值。从经济通胀角度看，美国经济增速中枢将下行，美联储大幅印钞下，美元指数未来将处于低位；从货币财政角度看，近期美联储讲话仍然支持货币政策，虽然边际有一定放缓，但整体处于宽松环境； 从投资者情绪角度看，全球疫情数据仍未看到好转，美国总统大选期间或将国内矛盾转移到全球贸易、政治问题。

许之彦提到了配置黄金资产的三个理由。

一是全球经济增速本来处于疲弱状态，叠加疫情影响，全球经济有进一步疲弱甚至衰退迹象。而全球经济下滑的背后，对黄金市场有积极明显推动作用的原因是全球的利率还有进

一步下降的空间，全球的货币宽松政策未来还会进一步加码，全球依然处在流动性比较宽松的状态。

二是黄金的避险功能在当前的市场环境下更为凸显。近期全球的股市和汇市等市场发生了比较大的波动，全球金融的稳定性受到了一定的影响。而在这个过程中，黄金的避险功能得到明显提升。黄金和其他类资产存在一定的负相关，特别是金融风险波动加大、股市波动加大、汇市波动加大的时候，黄金的避险功能就更为突出地体现出来。

三是从黄金的微观定价来看，黄金微观定价受到三个主要的因素影响，第一个是美元，第二个是真实利率，第三个是通胀。从美元的降息来看，这次降息不是一次性的降息，而是一个持续性的降息行为。从真实利率来看，美国十年期国债利率在快速下移，真实利率在不断走低，未来2年真实利率基本确定性为负。从通胀来看，全球贸易摩擦等问题使得全球的通胀并没有明显下降。整体而言，从中期3至5年来看，黄金依然处在较好的大投资周期中，对2021年黄金的表现积极乐观，建议投资者从资产配置的角度配置黄金。

“黄金是优质的收益资产。”许之彦说。黄金自1976年期货上市以来，年化收益为6.7%，在大类资产中仅次于股票，远高于通胀、国债，高于债券和企业债，其波动率仅有标普500的60%。市场上对黄金收益率存在较大的误解和偏差，主要是1976年之前黄金大多数时期处于金本位，价格基本没有波动。资产配置中增加黄金，使得组合的波动下降，风险收益比提升，配置更为稳健。

2013年国内推出第一批黄金ETF，华安位居其一。作为国内黄金ETF发展过程中的创新者、推动者和引领者，华安黄金ETF在亚洲各国上市的黄金ETF中规模排名第一。最新持仓量约30吨黄金，规模约120亿元，占国内黄金ETF市场份额约50%，日均成交额突破18亿元，占国内黄金ETF市场流动性的65%。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）