泸州老窖：治理结构优秀，定当重现往日辉煌。（上）
提起泸州老窖，你能想到什么？贝壳投研（ID:Beiketouyan）想到了“国窖香飘二十载，老窖传承数百年；你能品味的历史，国窖1573”等等广告词。
泸州老窖属于酒、饮料和精制茶制造业中的白酒细分行业，以专业化白酒产品设计、生产、销售为主要经营模式，主营“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒的研发、生产和销售，主要综合指标位于白酒行业前列。
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泸州老窖近几年相关情况分析
营收及净利快速增长，其增长率均超20%。根据2015-2019年泸州老窖相关数据，可以看到，近5年泸州老窖营业收入和归属净利润快速增长，每年营业收入增速和归属净利润增速都超过20%。
这和公司品牌优势有很大关系。品牌是白酒企业的核心经营资源之一，公司品牌优势显著。“国窖1573”是中国白酒鉴赏标准级酒品，也是享誉中外的高档中国白酒之一；“泸州老窖特曲”于1952年在中国首届评酒会上获得“四大名酒”称号，是浓香型白酒的典型代表，是唯一蝉联历届“中国名酒”称号的浓香型白酒，是中国白酒“特曲”品类的开创者。近年来公司成功构建了清晰聚焦的“双品牌、三品系、五大单品”品牌体系，国窖1573品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程成效显著，品牌辨识度和含金量大大提升，浓香国酒、浓香正宗的形象渐入人心。
销售毛利率逐年增长，2019年达到80%，净利率稳步上升。销售净利率反映公司一元钱能赚多少。毛利率代表企业生产过程中直接获利的能力。2015-2019年泸州老窖的毛利率快速增长，从2015年的49%一直上涨至2019年80%。净利率也是逐年稳步上升，从22.7%上升至29.3%。这和公司战略理念分不开，2000年后，随着公司管理层逐步趋于稳定，公司战略理念、经营效率等都得到了显著改善。2001年公司将基于明代酿酒窖池群所推出的高端产品最终定名为“国窖1573”，定位为“高端商务第一用酒”。至此，公司走上重返白酒行业第一梯队之路。
公司酒类分层，满足群众对不同价位酒的需求。虽然不同价位酒毛利不同，对公司整体毛利率有所影响，但是泸州老窖仍然致力于酿造不同品质白酒，提倡健康生活。并且率先打造“有机高粱种植基地”，建立并完善有机、质量、安全、环境、测量、能源六大管理体系，同时搭建起国家固态酿造工程技术研究中心、国家酒检中心、国家博士后工作站等八大科研平台，全力研发不同价位酒，满足市场需求。
ROE拆解见分晓。从泸州老窖ROE拆解情况可以发现，公司近几年基本维持周转率不变，小幅增加负债，追求高端品质，大幅提升销售利润率从而实现公司快速增长。总资产周转率表示一年中公司总资产周转的次数。权益乘数是反映公司借债多少的指标，权益乘数越大，负债越多。泸州老窖持续优化渠道库存，使市场价格更趋良性，完成由“费用推力”向“品牌拉力”的根本性转变；品牌复兴硕果累累，营销模式顺利定型，公司品牌覆盖率不断扩大。泸州老窖坚定踏上品牌复兴、价值回归之路。
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总结
通过对泸州老窖分析，贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现泸州老窖近几年营收及净利快速增长，其增长率均超20%。根据2015-2019年泸州老窖相关数据，可以看到，近5年泸州老窖营业收入和归属净利润快速增长，每年营业收入增速和归属净利润增速都超过20%。销售毛利率逐年增长，2019年达到80%，净利率稳步上升。2015-2019年泸州老窖的毛利率快速增长，从2015年的49%一直上涨至2019年80%。净利率也是逐年稳步上升，从22.7%上升至29.3%。公司酒类分层，满足群众对不同价位酒的需求。从泸州老窖ROE拆解情况可以发现，公司近几年基本维持周转率，小幅增加负债，追求高端品质，大幅提升销售利润率从而实现公司快速增长。在行业内对，泸州老窖毛利率逆势提升，超越其他酒企。泸州老窖通过建立自己的品牌，优化管理结构，实现快速增长，近几年毛利率一直上升，说明有很大发展空间。（ty013）