斗鱼终于上市，能否告别裸泳？

7月16日起，旭旭宝宝的直播间挂上了“停播几天出远门，找时间手机开播哈哈”的标题；PDD的直播间亦标注了“参加斗鱼官方活动，等我归来”的通告；数天前的YYF在一次直播间隙，通过鱼吧向小僵尸们说他等会要去买套西服……

今晚，上述三人等，作为斗鱼平台上头部主播，将与斗鱼CEO陈少杰等高管一起出现在斗鱼于纳斯达克的敲钟现场。

据了解，斗鱼上市发行价11.5美元，上市前估值约37.2亿美元。

敲完钟后，斗鱼终于完成上市。而在这背后，游戏直播的风口早已接近落幕。

艰难上市

斗鱼ID为“飞机舒克233”的鱼吧中，此前陆续有斗鱼用户跑去发帖喊话：

“该上市了，陈总。再不上市就晚了，目前消费群体的可选择性多，斗鱼正在逐渐走向边际，将来更是如此，尽早上市。”

“飞机舒克233”，普遍被斗鱼用户视为斗鱼CEO陈少杰的斗鱼ID、马甲，后者时常以“飞机舒克233”的身份游走于斗鱼多个头部直播间，刷礼物，刷弹幕，并参与互动。

用户在催促的同时，陈少杰也没少努力。

事实上，近一两年来，斗鱼一直在谋求上市，尤其是在与虎牙竞争“游戏直播上市第一股”落败后，更是加快了步伐。

不过一方面由于外部资本环境的波动，另一方面由于斗鱼平台本身遭遇了不少头部主播内容上的争议，比如曾经的斗鱼一哥卢本伟，以及斗鱼一姐陈一发等头部主播都因为不良言论、行为遭致封杀，种种原因叠加下，导致斗鱼的上市进程一路坎坷。

据了解早在去年1月，就有传言称斗鱼要上市，彼时选择的是港股。后在当年7月，市场上又再度传来消息，斗鱼计划在美股进行IPO，以筹集6亿至7亿美元资金。彼时还有投资机构明确表示，2018年第三季度斗鱼就将上市，但最终都没能成行。

今年年初，市场上又再次传出斗鱼秘密申请在美国IPO，预计最快二季度上市的消息。且在3月份的一天，旭旭宝宝在直播间透露，斗鱼高层已经跟他打过招呼，让他提前把赴美签证办好，敲钟时会带上他一起。

一个月后斗鱼在美递交招股书，拟在纽约证券交易所（NYSE）挂牌，交易代码为“DOYU”，计划是在5月16日上市。看上去已然板上钉钉，结果用户们以及主播们谁也没想到，仍然还是搁浅了。

一拖就是两个月，彼时有市场消息认为，斗鱼之所以打破原有计划，延后上市或是觉得今年资本大环境不好，给出的估值不高。

一路坎坷上市，归根结底是资本市场对游戏直播的故事，已经不如以往般追捧。

游戏直播平台流量、用户数据、用户时长等等虽然都很光鲜亮丽，但在吸金能力上，就显得比较欠缺。

斗鱼最新招股书披露，2016——2018年，斗鱼的营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元、36.54亿元(人民币，下同)，期间累计亏损22.72亿元。

值得注意的是，斗鱼在上市之前实现了扭亏为盈，2019年第一季度营收14.89亿元，同比增长123.24%，净利润为1820万元，相比去年同期亏损1.56亿元增长了111.67%。

有业内人士直言，这更像是为了冲刺上市，给投资人拿出一份漂亮的财务报表，并在今年7月2日更新招股书，增补了第一季度扭亏为盈的业绩。

盈利难解

为了顺利扭亏，斗鱼此前做了一系列的调整，其中包括缩减人员规模、压低运营成本。今年春节前后，斗鱼便传出裁员的风波。且在变现方面，斗鱼推出了粉丝节等活动，还有鼓励主播办卡抽奖、刷礼物夺宝等，以吸引用户付费。

不过从招股说明书上看，斗鱼的运营收益仍没能摆脱亏损，最终是靠外汇收益和利息收入的贡献才实现了盈利。

根据招股说明书上显示，斗鱼2018年营业收入为36.54亿元，其中，来自直播业务的收入达31.472亿元，占86%。也就是说从本质上来看，斗鱼的变现模式主要还是依赖于打赏分成。

招股书显示，斗鱼在2017年拥有390万名注册主播，2018年增长至600万名。其中他们在2017年与其中2000名顶级主播签订了独家合约，2018年这一数字增长至5200名，大约592名主播拥有超过一百万的观众。

只是属于稀缺资源的顶级主播以及相关内容，需要斗鱼拿出天价签约费、版权购买费用等。况且顶级主播也很容易一朝一夕之间便丧失商业价值。

曾经斗鱼一哥卢本伟，曾经斗鱼一姐陈一发，斗鱼都花费了大量时间成本、推广成本押注培养，有了极高商业价值，但却因为陷于内容争议，一切努力付诸东流。

且为了一份漂亮的流量数据，在过去一整年，斗鱼亦忙着烧钱、挖主播，一年拿出28亿分给主播以及购买内容。从二季度开始，销售费用陡然上升，从一季度的不到8000万，直接涨到1.43亿，同比接近翻番，三四季度更是维持了二季度的高水平。

一个事实是，严重依赖直播收入的斗鱼不仅盈利模式单一，其用户付费率并不乐观。

在有一次回应斗鱼上市的互动中，面对水友为何斗鱼迟迟难上市的问题时，斗鱼CEO陈少杰以马甲“飞机舒克233”身份的回应就很直接：“都只看不送礼物，白看，拿头上市呀”。

根据招股书披露的数据来看，2016、2017和2018年，斗鱼季度平均付费用户分别为90万、240万和380万，以2018年总月活跃用户1.364亿来计算，2018年斗鱼的付费率甚至不到3%，这与其他直播平台的付费率相比还有一些差距。

风口落幕

另一方面，游戏直播的风口已然落幕。

2014年的7月，大洋彼岸的硅谷传来一则收购消息。

该月27日，谷歌宣布收购游戏视频直播平台Twitch，出价为令人咋舌的10亿美元。一个月后，亚马逊宣布以超过10亿美元的综合报价，击败谷歌完成了Twitch的收购，此交易为彼时亚马逊史上最大手笔的收购案例。

包括陈少杰在内的游戏直播从业人士、创业者以及创投圈，都异常振奋。有明确的对标，亦有极高的收购样本，一时间游戏直播变得极度疯狂。

斗鱼、虎牙纷纷成为资本追捧的香饽饽，全民、龙珠等新兴游戏直播平台，也开始涌现，杀入赛道。

再之后，就是王思聪带着其亲任CEO的熊猫直播，闯了进来。

顶级主播千万级别的签约价、直播间动不动百万人气热度、蹭蹭蹭上涨的直播用户数据，再加上移动直播风口的浪潮，那时正是游戏直播的高光时刻。

但隐患也就此埋下。缺乏足够造血能力，依靠融资营造繁荣的游戏直播产业，在热钱不再之后，立马就成为了裸泳状态。

虎牙先行完成上市，抢到了游戏直播第一股的名头，率先登陆上岸。彼时斗鱼一度措手不及。

2017年8月，虎牙要在香港上市的消息开始流传。陈少杰私下对员工表达过，虎牙不可能这么快上市。彼时，虎牙只进行了两轮融资，且各项数据对比斗鱼相差甚远，投资圈亦不认为虎牙到了上市的时候。但事实证明，斗鱼误判了。

随后便是直播退潮，资本的窗口正在逐步关闭。行业开始整合洗牌，连王思聪都不得不黯然退出。

斗鱼虽然终于完成上市，但对于整体直播行业来说，增长空间已然不大了。根据iiMediaResearch数据显示，2018年中国在线直播用户规模达4.56亿，增长率为14.6%，预计2019年在线直播用户规模达到5.01亿，增长速度放缓。移动直播行业的人口红利，已基本上所剩无几了。

此外，抖音、快手等新一代社交短视频平台的崛起，也正快速分流直播的核心用户群。相比动辄两三个小时的直播，短视频更加精准和碎片化，抢食着总量恒定的用户时长。

这意味着，即便在二级市场，游戏直播的故事都已经没那么好讲了。