800亿大牛股也要割韭菜？大股东高卖低买做差价 政策不能这么用

　　1月15日晚，天齐锂业发布公告称，拟向控股股东天齐集团或其全资子公司以35.94元/股的发行价，定增募资不超过159.26亿元，将全部用于公司偿还银行贷款和补充流动资金。

　　就在不到10天前(1月6日晚间)，天齐锂业刚宣布，天齐集团及其一致行动人张静、李斯龙合计拟通过集中竞价及大宗交易减持不超过5908.4万股公司股票，用于向天齐锂业提供财务资助及其他资金需求。

　　1月6日当天，天齐锂业收盘价为44.91元/股。最近几日持续上涨，最新收盘价为59.76元/股。

　　天齐锂业股价走势

　　问题来了，定增方案不是说发就发的，天齐锂业大股东明知道要以锁价方式低价参与定增，却先高价减持一波。这是在做差价降低持仓成本？

　　在现有规则下，锁价定增是为大股东提供的“优惠政策”，方便其优化持股结构，长期投入产业，而不是用来“高卖低买”割韭菜的。

　　拟定增募资159亿元，降低资产负债率

　　天齐锂业此次巨额定增直接与三年前的“蛇吞象”式海外股权收购相关。

　　2018年，天齐锂业成功收购SQM23.77%的股权，成为其第二大股东。彼时公告显示，天齐锂业以65美元/股的价格，耗资约40.66亿美元(约合人民币258.9亿元)以现金方式购买Nutrien及其3个全资子公司持有的6255.66万股SQM股权。

　　购买资金来源除天齐锂业及其子公司的自有资金外，还包括中信银行股份有限公司成都分行牵头的跨境并购银团提供的25亿美元境内银团贷款和中信银行(国际)有限公司牵头的跨境并购银团提供的10亿美元境外银团贷款。

　　天齐锂业重大资产购买实施情况报告书 　图片来源：公司公告

　　资料显示，天齐锂业的主营业务主要包括锂精矿开发与贸易和锂化工产品的生产。SQM是全球领先的锂产品供应商，从事智利阿塔卡玛盐湖的资源开发和利用，塔卡玛盐湖是全球范围内禀赋优越的盐湖资源和全球锂产品的重要产区。

　　不过完成收购后，天齐锂业的业绩并未飞跃，净利润反而在2019年出现亏损。

　　数据显示，2017年至2019年，天齐锂业分别实现营收54.7亿元、62.44亿元、48.41亿元；实现净利润21.45亿元、22亿元、-59.83亿元。2020年前三季度，公司业绩仍处于下滑状态。2020年前三季度，天齐锂业实现营收24.27亿元，同比下降36.09%；净利润亏损11.03亿元，同比下降890.95%。

　　天齐锂业2017年至2019年业绩表现 　图片来源：公司2019年年报

　　天齐锂业也在此次定增公告中直言，上述交易(注：收购SQM23.77%股权)导致公司增加35亿美元并购贷款，公司债务融资规模大幅增加，财务费用金额较高，一定程度上影响了公司经营业绩；同时，公司资产负债率偏高，导致公司杠杆率过高，未来债务融资能力受限，不利于公司持续经营和发展。

　　数据显示，收购SQM股权后，天齐锂业资产负债率大幅提升，远超同业可比公司的平均值。2017年末、2018年末、2019年末、2020年9月末，公司资产负债率分别为40.39%、73.26%、80.88%、81.27%。而可比公司资产负债率均值则长期维持在45%左右。

　　高卖低买，大股东也要做价差？

　　控股股东通过定增向上市公司投入资金，改善公司经营情况固然是好事。可要是在这之前先减持一波，而且还利用政策优势“高卖低买”，就让人有些看不懂了。

　　天齐锂业1月6日晚间宣布，天齐集团及其一致行动人张静、李斯龙合计拟通过集中竞价及大宗交易减持不超过5908.4万股公司股票。减持原因为，向天齐锂业提供财务资助及其他资金需求。

　　图片来源：天齐锂业公告

　　对上市公司来说，定增方案从启动、筹划到公布预案，需要相当长的时间，作为认购方的天齐集团显然是方案的重要筹划者、推动者。

　　这就意味着，在1月6日晚间宣布减持计划时，天齐集团大概率知道过上几天要向市场公布定增方案。

　　买卖交易都是天齐集团，这是否是一揽子交易计划呢？在披露减持计划时，是否应该告知市场，后续将启动定增呢？

　　按照现有规则，大股东参与定增可以采取锁价发行的方式，即在预案披露时就确定价格，这种定价方式往往对大股东较为有利――锁价价格并有一定的折扣，该价格一般会低于市价，而且无需担心后续二级市场股价上涨的影响。

　　天齐锂业此次定增发行价格就是如此。其此次定增募资发行价格为35.94元/股，远低于59.76元/股的最新收盘价。

　　这相当于，假如天齐集团在二级市场以最新收盘价减持了股份，可以在未来以大约6折的价格买回来。

　　一卖一买，赚了一大笔，还不用失去什么。

　　可这明显是利用了定增规则对大股东的“特惠”，如果其他上市公司大股东也都效仿，那A股恐怕真要成了某些人的提款机。