“商业洞察关”和“波动关”，哪一关更难过？
前不久，雪球网“我是任俊杰”做了个调查，“选对和拿住那个更难？”大多数人认为拿住更难，而段永平的回答是：“我觉得应该是看懂生意比较难，看不懂的拿住比较难。大部分人拿不住是因为看不懂。真看懂了不应该拿不住。”为什么会有不同的看法呢？
巴菲特说，“投资没那么复杂，只需学好两门课程，一是如何给企业估值，二是如何看待股市波动”。相应地，每个投资者都需要过两关，第一关是“商业洞察关”，只有把企业的商业模式、发展前景、护城河、管理层、企业文化、财务质量等各种定性和定量的因素看对了，我们才能为企业估值；第二关是“波动关”，只有正确地对待市场，第一关才有意义。这两关都不是那么容易过，对投资人的能力要求也是不同的。
“商业洞察关”考验得更多是对商业规律和人的需求认知层面的能力，要判断“这个生意能不能成？好不好？”。任何产品和服务被生产出来都是为了满足想象中人的某一种（一组）需求。任何一项自愿交易的达成都至少在成交当时实现了帕累托改进（在不降低所有人福利的条件下改进一部分人的福利）。商业的核心有三点，首先是实现0到1，即满足人类中某一个单一个体的某一种（一组）需求，从而在帕累托改进中获得价值增殖。其次是从1到N，个体中包含了整体，整体具有个体不具有的特性，满足了一个个体人的某一种（一组）需求就可以扩张至全体人类个体的这一种（一组）需求，从而大规模复制第一点中的增殖。只是这种扩张存在转化率的问题。最后就是如何使竞争者不能实现或者慢于自己实现从0到1再到N的进程。第一点决定了生意“能不能成”，第二点和第三点决定了自己能在多大程度上复制而别人不能复制，也就是决定了生意“好不好”。失败的商业和创业都是在这三点中至少有一点出了问题。
商业分析包括如何搜集尽可能丰富的信息，如何对信息进行去粗取精、去伪存真、由此及彼、由表及里的分析和解读，以及掌握很多种跨学科的可以解释现实问题的理论和模型。提升认知能力很不容易。人的大脑也可以类比人工智能，包括算法和数据。算法是思考问题的方法，有一套思考方法和分析体系。数据就是积累大量的案例，没有分析过很多的公司案例，没有很多的实战案例，不可能提升商业洞察力。商业分析是一门社会科学，既有科学的成分，又有艺术的成分。影响一个生意能不能成的内部和外部变量非常多，这些变量有的可预测，有的不可预测，有的影响大，有的影响小，变量之间本身又交叉影响，随着时间的推移还在不断变化。商业分析既不是完全随机、毫无规律可循，也不是非黑即白，有绝对正确、放之四海而皆准的理论。“这个生意能不能成？好不好？”的判断，要预设不同的变量组。在绝大部分的组合下，这个生意仍然能成，仍然是好生意，那么才可能是真正值得投资的生意。对生意的理解需要终身学习，即使天才如巴菲特，也是活到老、学到老，而且还会犯错误。
“波动关”考验的则是对投资规律和人性认知、自我认知层面的能力。投资行为说穿了是“以满意的比例改变资产配置结构的行为”。如果说“商业洞察关”是与外部的客观世界打交道，“波动关”则主要是与自我的主观世界打交道。当你看好的公司“回撤”了30%，能坚持不“跑路”吗？优秀公司跌到自己心理价位了，敢于建仓吗？当你手上的公司不涨，其他的股票暴涨，还能持股如初吗？当手上的公司涨了，能不急着落袋为安吗？当你发现周围的朋友收益都比你高，能忍住不去急着赶上他们吗？贪婪、恐惧、嫉妒、短视，这些都是人性的本能，大部分人根本无法抗拒。
“商业洞察关”和“波动关”都没那么容易，但是能过“波动关”的人更稀少。有时候看对一家公司也不是那么难，但是能不能长期持有是另外一个问题。尤其是在市场波动较大的时候，即使人尽皆知的好公司跌到低谷，大部分人包括机构投资者也会慌不择路地卖出。所以，对大部分人来说“波动关”更难过。如何对待市场波动，其实根子上与一个人的世界观、价值观、人生观、资产观这些深层次的东西有关。大部分进入市场的最简单直接的目的就是最大化、最快速地获得金钱，这个目的本身并没有什么错，但市场不是这么运作的。市场的“初心”，就是“成为一个标准化、便利化的证券化资产交换的平台”。市场在长期会奖赏那些真正的投资者，他们的“初心”是“真正使用和利用市场进行优质资产配置”。大部分人都过不了资产观，“是否把股票账户中的市值等价于可以随时取出的现金”，这一条标准就可以排除掉99%的投资者。同样的，99%的投资者也会认为100元价格买到的1股茅台和600元价格买到的1股茅台是完全不同的。所以他们总在说“你成本那么低，当然拿得住，我不一样。”他们永远在后悔过去，永远不站在当下，不眺望未来。包括大部分价值投资者，即使能忍住不动，是不是也拿大量的时间看盘呢？如果回撤太多，价值投资者是不是也要付出极大的忍耐力和自我安慰，才能扛得住呢？如果继续下跌，是不是很多价值投资者也方寸大乱、心态失衡开始卖出了呢？这种情况下的卖出，并不能改变已经发生的过去，只会影响还未发生的未来。是不是即使对格雷厄姆“市场先生”的经典寓言倒背如流，还是无法抗拒被市场影响呢？也有说法，好公司没拿住，是因为商业洞察力不够，对企业理解不深造成的。既然理解不深，当初为什么要买呢？还是觉得这股票会涨吧。
“商业洞察关”是可以通过终身学习，通过努力来不断突破。“波动关”几乎无法通过学习来突破，但好处是它不需要终身学习，只需要一次想明白就够了。股市是对一个人的世界观和价值观进行集中反映的场所。过“波动关”不取决于我们智商多高，学习能力多强，取决于我们是什么样的人。
所以，对大部分人来说过“波动关”更难，因为只有少数人能克服人性的本能；对于想明白的人来说，波动根本就不是一个需要关注的问题，看懂生意更难。