219115金山办公

新的一年开始了，祝大家在新的一年里平平安安，也祝我们大A股红红火火。

在今天文章的开始，老裘想先问下大家，平时办公都在用什么办公软件呢？

在我们国内，有一家非常著名的办公软件公司，她叫金山办公，主要产品是WPS，相信很多小伙伴都听到过、也使用过这款软件了。

今天，我们就先来了解一下金山办公的发展历史。

金山办公的股权结构是这样的，我贴一张图给大家看一下。

可以看到，雷军是公司的实际控制人，葛珂担任董事长，章庆元担任公司总经理。

和其他软件公司一样，金山还专门为员工持股设立了奇文一维、二维等平台公司，合计持有公司约16%的股份，将骨干员工与公司利益深度绑定，比例还是较高的。

公司现有产品和主要业务如下：

金山办公的产品主要包括 WPS Office 办公软件和金山词霸等，可在 Windows、Linux、MacOS、Android、iOS 等众多主流操作平台上应用。

公司服务主要包括基于公司产品及相关文档的增值服务以及互联网广告推广服务，为客户提供一站式、多平台应用解决方案。

公司采用互联网行业中流行的“基础产品免费+广告推广创收”以及“无广告+增值服务收费”两类盈利模式。

增值服务中，主要包括提供办公相关功能型增值服务的WPS会员、提供各类文档模板资源的稻壳会员以及以上两者相结合的超级会员。

此外，精品课会员、金山词霸人工翻译、文档模板单独购买的也是针对个人用户的盈利模式。目前，金山文档仍处于免费推广阶段，用户数量及由此带动的协作办公需求是公司关注的重点。

根据工信部运行监测协调局公布的软件业经济运行快报，我们国家软件和信息技术服务业2018全年实现软件业务收入6万亿元人民币，同比增长14%。

2010 年至 2018年，我国软件和信息技术服务业收入从2010年的1.4万亿元增长至2018年的6.3万亿元，年复合增长率达21%，呈现稳步增长趋势。

同时，由于软件产业收入增速显著高于GDP增速，占国内生产总值的比重也逐步攀升，截至2018年超过7%，对社会生活和生产各个领域的渗透和带动力不断增强，在国民经济中的重要性逐渐增加，期间各年软件行业收入占 GDP比重如下图所示：

数据来源：工信部、国家统计局

软件和信息技术服务行业的迅速发展，为办公软件行业提供了优越的基础发展环境，使国内的用户观念、信息传递更加先进，协同效果最大化，为办公软件行业的进一步发展提供了有力保障。

据计世资讯统计，2018年中国基础办公软件市场规模为85亿元，同比增长为10%,用户规模为6.6亿人，同比增长为5%,预计到2023年，行业市场规模将达到149亿元，CAGR为12%。

数据来源：计世资讯

我们来看下市场竞争格局，由于主流办公软件就那些，所以竞争对手也比较容易想到了。

目前，在我们国家，微软的office凭借着Windows预装和自身的技术、品牌、时间等优势占据市场主导地位。

WPS凭借长期的技术积累和对我国客户的需求深刻理解，足以和国外巨头竞争，而且在印度也有约4000万用户，在国内的办公软件领域属稀缺标的。

截至2020年9月30日，据统计，WPS个人版MAU（含桌面版和移动版）达4.6亿，同比增长20%，其中海外MAU多于1亿；金山文档作为新兴产品，用户数在疫情刺激下急速增长，从2019年末的6700万增长至2020年3月的2.4亿。

根据计世资讯调研数据显示，WPS产品在国内市场渗透率为62%，随着办公软件行业的持续下沉，WPS国内MAU有望达到6亿。

面对我国盗版情况严重的环境下，一般的软件公司会采用“标准化+定制化”进行服务，规避盗版问题。但公司采用针对不同业务、不同客群的特点，采用与之相适的销售方式和渠道。

先说销售渠道，对于办公软件业务，个人用户收入基本来自客户订阅各种会员服务，公司主要采用官网直销渠道对其进行销售。

针对企业用户，公司销售渠道较为复杂，综合采用不同的直销/代销方式以满足各类细分客群的差异化需要。对于海外市场，公司通常在重点市场采用独代制度，其他市场采用普代制度。

以下是招股说明书中披露的各业务的销售模式（仅披露至2019-1Q）：

公司采用的销售方式是“基础软件免费+增值服务付费”的形式，主要的增值服务可以总结为：互联网广告推广服务+办公增值，比如文档修复、美化、皮肤等等。

办公服务订阅的收入激增也让公司的营业收入保持高速增长。过去几年，公司营业收入同比增速稳定在40%左右，毛利率始终维持在80%以上。

具体结构如下：

我是这样看的。

短期来看，疫情带来的获客高峰应该已经过去，金山办公的MAU到了4.6亿之后，环比增速开始放缓。

不过，如果看的稍微长一点，我觉得金山未来在2B的授权业务，以及个人客户的付费转化率提升方面，还有很多看点。

等小非解禁的事情暂告一段落之后，高速增长的业绩也会撑住目前较高的估值。

好了，今天就聊到这里了，谢谢大家！