赛思卡拉曼的《安全边际》介绍
赛思卡拉曼的《安全边际》，听各位网上大师们推荐多时了。我是当当网的钻石VIP，立即当当当网寻找。很遗憾，没找到。后来听说，这本本国内基本没有销售，在网上的正版卖1000美元？！淘宝网上的复印版。
一直崇尚正版阅读，1000美元却让我觉得太没有安全边际了，只好跑到淘宝网上买了复印版——50元，充分实践了安全边际的操作：50元的价格买了价值1000美元的书。
什么是投资大师？卡拉曼的投资业绩：25年，复合年净回报率20%，当初的1美元如今已经超过94美元。25年94倍。更重要的是，大师将价值投资的内涵，用平易的文字，深刻的表达出来。就像在你心中的投资理念，你模糊的有所认识，但要说出什么东西来，却有深觉语言文字无法表述。只好自己感叹，道可道，非常道。卡拉曼却让人恍然大悟，价值投资，原来如此，是可以丝丝缕缕的清楚刻画出来。之所以自己说不出来，归根结底，是对价值投资思想认识不够深刻，不够明白。
读完书，印象深刻的不少。
1.股票投资者期望至少以下述三种方式之一获利：企业运营所产生的自由现金流，这将反映在更高的股价或者分配的股息上；投资者愿意以更高的比率（市净率或市盈率）来购买股票，这将反映在更高的股价上；或通过缩小股票价格与企业价值之间的差距。
卡拉曼总结了三点：股息；投资情绪；企业价值。我以前的总结是，股票投资是赚2块钱：估值和情绪。没有充分注意股息。我反而发现，卡拉曼没有提及成长这一要素。应该是卡拉曼强调未来不可预测的原因，不符合卡拉曼保守的原则。而不是巴菲特曾说过的，成长包含在价值之中。
2.收益猪：他们容易受到任何许诺高回报的投资产品的诱惑。。。就如同看魔术师表演戏法一样，投资者的眼睛几乎完全集中在有吸引力的收益上，而损失本金的高风险则隐藏在视线之外。
额，坦白说，我也曾经是收益猪。对成长，公司业绩的看重，更多过估值。对估值，或者安全边际，我设置的是比较宽松的。常看博客的大家，都知道我对于估值，只有一个指标：动态PE＜30。而对债券的选择，我更喜欢从高息债券中选择，而不太重视评级等等。
现实中的收益猪，就是民间的高利贷了。看到高达2分/月的高利息，投资者就开始算自己的本金投入进去，每月可以拿多少多少钱，而不去考虑对方拿成本这样高的钱，做多大利润的项目才能赚钱。也不考虑真正优秀的企业，也很难保持长期20%的利润率。这样的投资，说实话，我还是不敢加入的。本金与利息，还是本金的安全更重要。
3.即使回报率一般，但时间一长，复利效应所带来的回报，也会让人大吃一惊。即使只出现一次巨额亏损，也很难让你恢复过来，因为这种亏损让之前好几年所获得的投资成功的巨额回报毁于一旦。
正是复利的巨大效应，让卡拉曼第一重视的是风险，是不亏损，是底线。对这一点，我深有体会。今年的融资融券就是深刻的教训。动用了融资融券，相当于增加了你的投资总规模，在这个规模上亏损10%，可能就会让本金亏损很大。投资连续多年盈利后，资产规模从100万成长到了1000万，那么在1000万的基础上亏损10%，就等于是在100万的规模上亏损了100%。投资后期，一次巨大的亏损，足以让投资元气大伤。所以，防范风险，的确是投资者最应该注意的。极端保守谨慎的投资态度，可能会损失很多获利的机会，却能提高生存下去的概率。
4.未来是不可预测的。投资者必须意识到世界会发生意想不到的变化，有时这种变化非常剧烈。未来可能与现在或者不远的过去有着很大的区别，投资者必须为任何可能发生的事情做好准备。
卡拉曼认为意外随时可能发生，未来不值得信赖，意外很多时候会大幅超出人们的预料之外。所以，卡拉曼得出结论，不要为未来的乐观支付过高的代价。过度的乐观，意味着，只有所有的一切能按照最乐观的想法实现了，才足以支持现在的股价。只要未来稍有变化，股价就会面临估值滑落。
5.投资者应当对风险设定目标，而不是给回报设定一个目标，哪怕这个目标非常合理。投资者所能做的一切，就是遵从一种始终受到纪律约束的严格方法，随着时间的推移，最终获得回报。
对成长设定一个目标，往往会让投资者过于关注上涨的潜力，而忽视了下跌的风险。比如我选择投资标的的时候，往往会估算一下公司第二年的利润成长率，看看现在的价格是否值得买入。但是，我确实很少考虑如果出现了意外情况，公司没有实现或者利润成长大幅低于预期，现在的股价是否值得持有。眼睛看在哪里，思想才能考虑到哪里。正如后面卡拉曼所说，解决的办法是，用极度保守的估值来买入。
6.价值投资法将对潜在价值的保守分析，与只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这种必不可少的纪律与耐心结合在一起。价值投资者面临的最大挑战就是保持这种所需要的纪律。它可能是一项非常孤独的任务，在市场高估期延长的时候，一名价值投资者的表现可能不及其他投资者或者市场，甚至更糟。
关键词：保守分析，安全边际够大才购买的纪律和耐心。这样做的好处是，极大的降低了风险，这也是卡拉曼一贯强调的。能如此做的人，需要心性的磨练。我认识的很多人，都缺少这种耐心和纪律。我自己也经常出现摇摆的情况，有时候提高自己的标准，或者没有耐心。必须坚持用极细密的筛子，来筛选投资目标。有一段时期，是筛选不到合适的投资目标的。而且在大牛市中，价值投资往往会落后于主流的趋势投资。这也是大多数人，不选择价值投资的原因。不过，没有任何投资法则，能适应所有的投资环境，没有万能公式。
7.卡拉曼的保守还在于：光有不错的安全边际还不够，必须在当前可获得的这类投资中，选择有着最好的绝对价值的投资。价值投资者，会不断的拿潜在的新投资机会与自己当前持有的投资进行比较，以确保他们拥有眼下可获得的低估程度最大的投资机会。当新机会出现时，投资者永远也不应该对重新审视当前持有的投资而害怕，即使这可能意味着对现在持有的投资进行止损。换句话说，当出现更好的投资机会时，没有一项投资是应当被看做是神圣不可侵犯的。
不光要安全边际，还要最好的安全边际。定期进行审查，更换投资组合，保证自己的投资组合始终拥有最好的安全边际。我的投资模式，现在是趋向于，保证自己的投资组合拥有最好的成长安全边际。当然，现在实行起来，还是没有那么坚决，总有一些疑虑。这些需要在投资实践中慢慢的解决。
8.当以足够低于潜在价值的价格购买证券，允许人们犯错，遇到霉运或者复杂、难以预测且快速变化的世界出现及其剧烈的波动时，才能获得安全边际。
安全边际的重要性。其背后的逻辑是，人们经常会犯错，倒霉，未来不可预测，黑天鹅总是出人意料，幅度巨大。重视这些，为这些给出一个安全的空间。卡拉曼的思想，让人不得不信服，这就是思想的力量，逻辑的力量。