201128 华熙生物

在昨天的文章里，《价值事务所》分析了爱美客，讲道理，我们是很少分析新上市公司的，因为新股股价都会被炒上天，80%的新股在未来一两年都会引来漫长的下跌，所以新股除了中签的，很多其实长期回报率都不行。

当然，也有很多好公司，上市即低价，因为他们是真的好，好到无可挑剔。

比如我们昨天讲的爱美客。

《价值事务所》的读者，很多都是男性，而且是偏理性的男性，可能难以理解，人，尤其是女人，为了美可以做得这么绝。

vive前同事，一个朝鲜族的女孩，之前是新氧公司的总助，就特别喜欢美妆、医美这些东西。经常在公司给大家“种草”，最重要的是，这些种草每次都能吸引一批其他女同事去“拔草”。

据一个80后的同事说，她被“种草”后，为了让脸蛋更饱满，鼓起勇气去医美机构打玻尿酸，不去不知道，一去吓一跳，机构里排满了要打玻尿酸的女性，而且不少都是重复打，里面还有一些年轻的男孩子....

这种东西，打了，真的会上瘾，而且还会形成鄙视链。做过一次，皱纹消了之后，下次长出来又会去打，再下次发现自己有痘印，第一反应又是，打打打....

2014年新氧平台玻尿酸复购情况为平均每人2.3支，2015年11月底，玻尿酸复购增长到4.1支/人，如此强大的成瘾性，使得医美注射物成为当之无愧的医疗耗材之王。

至于鄙视链，就如我们在爱美客里贴的那段话，“大牌护肤品难以修复的脸部敏感刺痛泛红，一个小小的舒敏之星会改善不少；抗氧化精华用了一瓶又一瓶过不了多久又暗沉了，10分钟的光子嫩肤就能有效提亮；痘痘长了又长，一次刷酸却发现炎症消了许多；四位数的面霜精华囤了很多，还不如一次热玛吉的紧致提升效果明显；长久川字纹抬头纹鱼尾纹用了很多抗皱精华都消不下去，16单位的botox就解决了。”

嗯，做医美的瞧不起用巨贵护肤品的，用巨贵护肤品的就瞧不起vive这种用宝宝霜的，每次vive和朋友们出去旅游，要是被她们看到vive带的是宝宝霜都会十分百分万分的嫌弃。

在昨天爱美客的文章里，我们提到，做玻尿酸原料药出身的华熙生物，目前，算是医美领域的集大成者，因此，今天，咱们讲讲华熙生物。

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躺三位一体，医美大玩家

在昨天的文章里，我们将到，玻尿酸的制作，要么从牛眼睛里或者人的脐带亦或者鸡冠子里面提取出来，要么就人工合成，再不就是微生物发酵。

华熙生物，这家成立于1998年的公司，就是做玻尿酸原料起家的，而且，是国内首个用发酵法大规模生产透明质酸（玻尿酸）的生产商。凭借着先进的技术和低廉的成本，华熙生物迅速成为全球玻尿酸原料药市场龙头，2018年，市占率达到全球的36%！

虽然玻尿酸原料药市场在迅速扩大， 但作为行业第一名的华熙很早就意识到，一直做原料药，没有前途，天花板就在那里摆着，因此，华熙一直在积极地思考如何打造企业成长的第二曲线。

2012年，公司推出注射用玻尿酸润百颜，成功将业务向产业链下游拓展，也就是成功从生产玻尿酸原料的，转型成既生产原料、又卖产品的.

但，公司的玻尿酸产品并不仅是针对医美这个分支，但凡能用到玻尿酸的领域，公司都卖，也就是医美注射液、眼科黏弹剂、骨科注射液统统做。

于是，医疗终端产品成了公司完美的第二增长曲线，近四年来，复合增速高达36.7%！

你以为这就完了么？如果仅是如此，你就太小瞧公司的老板了，华熙的掌舵者同爱美客一样，也是一名经验丰富的女性，她太了解，女人需要什么了，在看到近些年女性的地位以及钱包在快速崛起而到来的“她时代”，赵老板心里的算盘波得贼响。

2018年，华熙开始进行进一步战略调整，推出一系列功能性护肤品，并联合故宫推出故宫口红，打造国货爆款。没错，作出爆款故宫口红的，就是华熙！

至此，公司已经成功转型成一家，集原料药、医疗终端产品、功能性护肤品三位一体的医美超级大玩家！旗下每一块业务都具备相当强的增长潜力！

能做出爆款故宫口红的公司，护肤品能卖得不好么？2019 年公司功能性护肤品业务营收为 6.34 亿，同比增长 118.5%，这个刚推两年的领域，已经为公司贡献了三分之一的营收，就是这么牛逼！

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财务状况

公司的实际控制人赵燕女士通过华熙昕宇拥有公司59%的股份，有绝对的话语权，只是华熙的股权激励不如爱美客做得好，目前的员工持股平台仅有天津文徽，持股比例仅0.28%，连爱美客员工持股平台的零头都不到，覆盖的员工也才27人。

其他不说，单医美玻尿酸这块，华熙被爱美客超越，还是应该反思一下，是不是奖励没有给到位。

公司十分有钱，账上现金和可交易金融资产近20亿，几乎没有有息借款，财务费用一直为负。

公司的毛利、净利率都比较稳定，但比起爱美客还是差一大截，尤其是净利率，毛利稍低的原因是公司原料药毛利较低，因此综合毛利不如爱美客，净利率偏低是为了开括一轮又一轮的新市场而猛砸的营销费用。

看看公司的销售费用涨得多么夸张。

但也十分容易理解，2018年，正是公司开始大力推广护肤品的年份，而公司的肤护品销量确实没给公司丢脸，使得公司整体业绩爆炸式增长，已然成为公司的第三增长动力。

看看公司这个业绩，多么夸张？

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总结

华熙生物，对比爱美客仅售卖医美终端产品（玻尿酸、肉毒素、童颜针等），公司就是行业内三位一体巨无霸，又生产原料药、又生产医美产品，还卖肤护品，而且，旗下每一块能十分能打，原料药做到全球第一，医美根据2019年市占率，公司坐到国内老二（仅次于爱美客），至于肤护品，看看近两年的增速，和大卖热卖的故宫口红，就知道，完全不用为公司操心。

和爱美客一样，好公司，啥都好，唯一缺的就是好价格，即便《价值事务所》现在的风格已经偏向不择时了，但看到这两宝贝的估值，还是不太能下得去手。

啥时候，你俩砸一砸？让我们也攒点筹码？