对内称霸，对外尴尬：迈瑞医疗如何支撑千亿市值？
深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（以下简称“迈瑞医疗”），可以说是中国医疗器械领域货真价实的龙头企业，创业27年，李西廷带着这家公司从代理GE、西门子等巨头公司的监护设备，逐步走向自立品牌。
迈瑞医疗主营业务涉及医疗器械的研发、制造、营销及服务，公司产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大主要领域，拥有国内同行业中最全的产品线，是中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。
据了解，在医疗器械子行业有不同的细分领域，因此不同领域的产品技术、工艺、渠道都存在极大的差异。由于行业技术隔绝，因此跨产品线难度较大，不过，迈瑞医疗却做到了使多条产品线均衡发展。
多年来，迈瑞医疗通过多次收并购，产品、渠道的收购，以及包括监护、彩超、体外诊断各个领域的行业整合，使其在海内外的收购中不断积累出一套成熟完整的商业模式与运作经验，为一路走来的亮眼业绩作了扎实的基础铺垫。
医疗界的“华为”
资料显示，在迈瑞三条基石产品线中，多个细分品种市场占有率已经进驻国内前三甲，位居国产首席。而公司已成为国内医疗器械少有的收入规模过百亿厂家，在国内市场，迈瑞医疗的产品覆盖了中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。
除此之外，迈瑞医疗还在欧美和亚非拉拥有三十多家子公司从事境外销售。有媒体报料，在当前海外的美国手术室新增采购中，每5台监护中就有1台迈瑞，每8台麻醉会机就有1台迈瑞，迈瑞超声在美国POC市场排名前三。
数据显示，由于公司产品高性能以及坐拥广阔的销售渠道，其主营的三大业务线生命信息与支持类产品、体外诊断产品、影像类产品在2017年的收入增速分别达到了19%、29%、25%。
2006年进军美股，在美国市场打拼多年后又于2015年退市。熟不知退市仅两年多，这只“独角兽”企业又迈着它的大步子迅速登陆深交所，回归A股怀抱，此次的IPO也受到了行业内外的瞩目。
今年10月16日，迈瑞医疗（300760）自美股退市后正式登陆创业板，其总募集金额达到59.3亿元，不论是IPO募资总额，亦或是IPO募资净额，均超越了此前的宁德时代的规模，正式创下创业板有史以来的最高纪录。
据悉，此次首次公开发行A股1.22亿股，发行价为48.80元/股。据同花顺数据显示，迈瑞医疗开盘就一路大涨，首日报收为71.80元，总市值超875亿元；在上市后的第三个交易日，这家企业更是打开涨停板，截至19日收盘，迈瑞医疗的股价报收89.07元，较发行价上涨82.5%，总市值达1082.8亿元。
几个涨停板，让这家企业轻轻松松就冲破千亿市值，享有盛誉、称霸国内医疗器械市场的迈瑞医疗，投资者们可以对其利好放心了吗？
在我国市场中，对迈瑞医疗“龙头老大”、“独角兽”等糖衣外套的包裹下，似乎让许多投资者忽略了这家企业背后的众多问题。且剖开它的“糖衣外套”，仔细检阅迈瑞的发展轨迹以及公司财报，不难发现其仍然面临着种种隐患。
令人担忧的另一面
首先要注意的是，这家企业的资金链实则处于紧张状态。
据公开资料显示，在此次IPO中，迈瑞医疗拟募资63.4亿，而除了扩张业务所需资金外，其中18亿都将被用来还款。2017年应付账款就有9.7亿元，应付职工薪酬8.85亿、短期借款18亿，短期负债合计62.36亿。
除了资金紧张，迈瑞医疗财报显示出其研发费与销售费的差距也引来了一些媒体的争议与质疑。
对于医疗器械行业来说，技术是其最主要的支撑，因此，我们往往可以从一家企业的研发占比来看其核心技术是否值得打磨。多年来，迈瑞医疗作为目前中国收入体量最大的医疗器械上市公司，持续不断的研发投入是无可厚非的，但仔细翻看公司财报，有这样一组数据值得我们商榷。
数据显示，迈瑞医疗从2015到2017年，公司的研发费用分别为9.9亿元、10亿元、11.3亿元，占据了营业收入比例分别为12.33%、12.06%、10.13%；而同一时期，公司的销售费用分别达到了21.7亿元、24亿元、27.2亿元，占营业收入比重的27%、26.5%以及24.4%。这就意味着销售费用是同期研发费用的两倍以上。
且再从员工数量来看，截止2017年，公司研发人数是1764人，而销售人数达到了2692人。有媒体表示，在2017年，公司的销售费用占营业成本比重高达73.91%，这就代表着占比32%的销售人员使用了公司73.91%的成本；而占比68%的研发、制造以及其他员工，只花了公司26.09%的成本。
可以看出，这家公司把企业发展的重头是放在销售上的，科技公司重销售轻研发越来越成为国内企业的通病，往往容易导致核心优势不足，对外竞争力薄弱，这也是为什么许多企业华而不实，被“一击即倒”的原因之一。
而对于此次上市，业内许多声音也指向了迈瑞在上市之前的百亿分红。
据了解，自2015年6月启动私有化后，直至同年12月，迈瑞医疗一共分红3次，共计33.85亿元，而同年的净利润只有9.41亿元；在2016年3月完成私有化后，迈瑞医疗又分红5了次，累计金额达到63.08亿元。短短不到一年的时间内，迈瑞共分红了96.93亿，几乎把十几年累积的净利润都分光了。这也是为什么公司的资产负债率由2014年末的33.73%，暴涨到2016年末的64.55%之因。
2017年，迈瑞分红了3.3亿元，而2018年仅上半年就分红9亿元。
这就是说，在迈瑞医疗回归A股之前，用了不到三年的时间就分红了109.23亿人民币。
相对于63.40亿IPO融资金额，这就未免让人质疑迈瑞医疗回A股的动机了。钱进了大股东的口袋里，却还在A股捞钱，股民们更要小心这轮“割韭菜”了。
国际竞争力不足
一直以来，迈瑞医疗对外都以“国际化公司”来定义自己，高度立足于全球视角。在2017年收入中，46%来源大陆以外地区，其中美国占大陆以外地区收入高达28%，被认为全球化品牌已经深入人心，国际化大公司的形象看来确实像模像样。
公司年报显示，2015-2017近3年间，海外收入约占总收入的一半，分别为43.04亿元，45.15亿元，51.42亿元；占营业收入的比重分别为 53.72,%，50%，46.02%。
值得注意的是，表面看来公司的海外营业收入数据入眼，实际上，这些收入却并没有产生净利润，迈瑞医疗在海外处于长期亏损的状态。
数据显示，2016年公司净利润为16.12亿元，国内盈利19.13亿元，净利润率高达42.34%；而海外却亏损了3.01亿元，公司共有境外子公司39家，其中22家亏损，仅14家盈利。
2017年，公司净利润为26.01亿元，国内盈利了29.07亿元，净利润率高达48.19%；而海外又亏损了3.06亿元，公司的36家境外子公司中，16家处于亏损状态，合计亏损3.28亿元。
换言之，迈瑞医疗其实一直在持续用国内的利润来补贴国外的业务，可以看出，这家国际化公司的国际化质量并不高。
而对于国外同行，迈瑞医疗的差距更是明显。拿2016年来说，诸如美敦力、强生、西门子等全球医疗器械公司的销售额都高达297亿美元、251亿美元、150亿美元，对比之下，迈瑞90.32亿元的营收就显得有些力量不足了。
有分析师表示，由于迈瑞医疗的销售收入很大一部分是依赖于国际市场的，这种销售模式受国际市场影响较大，一旦出现政治、经济、贸易、汇率波动等问题都可能使公司遭受损失。另一方面，各国政府对医疗器械的管控和准入较严且迈瑞医疗跟国际上的器械大佬，比如美敦力还相差巨大，这也会增加迈瑞医疗在拓展海外业务的难度。
总的来看，尽管迈瑞医疗在国内上市风头不错，但在家里做“土地主”并不能体现一家企业真正的实力，销售模式在外面行不通了，又回家继续捞钱，这样的企业是不能实现可持续的。懂得改革、创新，发展硬实力才是一家合格的上市公司应该具备的素养，我国的企业更需要的是“拿得出手”的本事，毕竟A股不是“避风港”，更不是任凭“割韭菜”之地。
编辑|小鬼当家贴
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